150 คนมีรายได้ 14,000 ล้านเหรียญต่อปี: Tether สร้าง "เครื่องพิมพ์เงินดิจิทัล" ได้อย่างไร?

ชื่อเรื่องเดิม: ธุรกิจที่ทำกำไรได้มากที่สุดต่อพนักงานในโลก

ผู้เขียนต้นฉบับ: Bridget Harris

คำแปลต้นฉบับ: TechFlow

ในปี 2024 Tether สร้างกำไรได้ 14,000 ล้านเหรียญสหรัฐฯ โดยมีพนักงานเพียง 150 คน หรือเทียบเท่ากับเงินที่พนักงานแต่ละคนจ่ายไป 93 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ประสิทธิภาพที่น่าทึ่งนี้ทำให้หลายคนเชื่อว่า Tether อาจเป็นบริษัทที่มีการบริหารจัดการอย่างมีประสิทธิภาพที่สุดในโลก แล้วบริษัท Stablecoin ประสบความสำเร็จดังกล่าวได้อย่างไร? Tether มีกำไร 14,000 ล้านเหรียญสหรัฐเมื่อปีที่แล้ว แซงหน้า Pfizer, Tesla และ BlackRock ทั้งหมดนี้สำเร็จได้โดยไม่ต้องพึ่งโฆษณาหรือพนักงานจำนวนมาก แต่ใช้เพียงผลิตภัณฑ์ที่ไม่มีใครให้ความสำคัญมากนัก นั่นคือ USDT ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ ปัจจุบันการหมุนเวียนของ USDT ได้สูงถึง 147 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมากกว่า stablecoin อื่นๆ อย่างมาก และกลายเป็น stablecoin ที่ใช้กันอย่างแพร่หลายมากที่สุดในโลก ไม่เพียงเท่านั้น Tether ยังได้เปิดตัวการสำรวจอันทะเยอทะยานในพื้นที่ต่างๆ เช่น ปัญญาประดิษฐ์ การสื่อสารส่วนตัว และประสาทเทคโนโลยีอีกด้วย ทุกครั้งที่มีคนซื้อ USDT, Tether จะใช้เงินสดที่ได้รับเพื่อสร้างผลตอบแทน ซึ่งส่วนใหญ่จะลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

ในปี 2024 Tether กลายเป็นผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายใหญ่เป็นอันดับที่ 7 แซงหน้าประเทศอย่างแคนาดาและนอร์เวย์อีกด้วย และอัตราการเติบโตยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง: การออก USDT ทั้งหมดแตะระดับ 45 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อปีที่แล้ว เพิ่มขึ้น 57% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่จำนวนผู้ใช้ USDT เพิ่มขึ้น 13% ในไตรมาสแรกของปี 2568

แม้ว่า Tether จะมีชื่อเสียงในด้านการรักษาโปรไฟล์ที่ไม่โดดเด่นในอดีต แต่ปัจจุบัน บริษัทกำลังเริ่มแบ่งปันมากขึ้นเกี่ยวกับวิสัยทัศน์สำหรับอนาคต เนื่องจากสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ ที่กำลังเปลี่ยนแปลงไปในทางที่เอื้อต่อบริษัท Stablecoins นั้นเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ออกบนบล็อกเชนและเชื่อมโยงกับดอลลาร์สหรัฐในอัตราส่วน 1:1 พวกเขาให้โลกสามารถเข้าถึงเงินดอลลาร์สหรัฐได้อย่างมีประสิทธิภาพ ทั้งในฐานะวิธีการออมเงินและโดยการปรับปรุงประสิทธิภาพของการไหลเวียนเงินทุนอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการชำระเงินข้ามพรมแดน Stablecoin อันดับสองคือ USDC ของ Circle โดยมีการหมุนเวียน 62 พันล้านดอลลาร์ น้อยกว่าครึ่งหนึ่งของ USDT USDC ให้ความสำคัญกับการปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการชำระเงินและการนำไปใช้ในสถาบันมากขึ้น ไม่เหมือนกับ USDT ซึ่งครอบงำตลาดต่างประเทศที่การเข้าถึงเงินดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นมีจำกัด USDC ซึ่งเปิดตัวครั้งแรกโดย Coinbase และ Circle ได้รับความนิยมมากกว่าในตลาดสหรัฐฯ

Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether เป็นนักวิทยาศาสตร์คอมพิวเตอร์ชาวอิตาลีวัย 40 ปีที่เรียกตัวเองว่าเป็น “คนธรรมดา” ที่ไม่สนใจคู่แข่ง “พวกเขาไม่ได้แสดงถึงกรณีการใช้งานจริงของ stablecoin” เขากล่าวกับ Forbes เมื่อต้นเดือนนี้ ในมุมมองของเขา คุณค่าหลักของ Stablecoins คือการมอบสกุลเงินที่เชื่อถือได้และใช้งานได้จริงให้กับผู้คนในประเทศที่ไม่มั่นคงทางเศรษฐกิจ ตัวอย่างเช่น บุคคลในประเทศเช่น อาร์เจนตินา ตุรกี และไนจีเรีย ภูมิภาคเหล่านี้ต้องการเงินดอลลาร์อย่างมาก เนื่องจากสกุลเงินของประเทศกำลังลดค่าลงอย่างรวดเร็ว และการออมเงินกลายเป็นเรื่องแทบจะเป็นไปไม่ได้ แม้ว่ากรณีการใช้งานหลักของ USDT ยังคงกระจุกตัวอยู่ในตลาดเกิดใหม่ แต่ Paul ยังกำลังสำรวจการเปิดตัว stablecoin ในพื้นที่โดยเฉพาะสำหรับสถาบันของสหรัฐฯ อีกด้วย สิ่งนี้จะ “สนุก” สำหรับผู้แข่งขันของเราขนาดไหน? "เขาพูดติดตลกในบทสัมภาษณ์กับนิตยสาร Forbes

ลักษณะพิเศษอย่างหนึ่งของธุรกิจ Tether คือการเป็นหุ้นส่วนกับสถาบันการเงินในตำนานของอเมริกาอย่าง Cantor Fitzgerald Cantor กลายมาเป็นหุ้นส่วนด้านการธนาคารของ Tether เมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในขณะที่บริษัทอื่นๆ ในสหรัฐฯ ไม่เต็มใจที่จะแตะต้องมัน ในเวลานั้น Tether เป็นศูนย์กลางของความขัดแย้ง เนื่องจากเงินสำรองบางส่วนที่อยู่เบื้องหลัง USDT รวมถึงพันธบัตรของบริษัทจีนด้วย

แม้จะมีความขัดแย้งมากมาย Cantor ก็เสี่ยงและสร้างความร่วมมือกับ Tether เมื่อไม่นานนี้ Cantor ได้ซื้อหุ้น 5% ใน Tether ในราคา 600 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมูลค่านั้นชัดเจนว่าลดลงอย่างมาก การเคลื่อนไหวครั้งนี้อาจเป็นส่วนหนึ่งเพื่อขอบคุณ Cantor สำหรับการสนับสนุนในช่วงแรก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Howard Lutnick อดีตประธานและซีอีโอของ Cantor ปัจจุบันเป็นรัฐมนตรีกระทรวงพาณิชย์ของรัฐบาลทรัมป์

ตอบสนองต่อคำวิจารณ์ของ ในการประชุม Bitcoin เมื่อเร็วๆ นี้ Lutnick กล่าวว่า "พวกเขาบอกว่า Tether เป็นของชาวจีน" ความจริงแล้วมันเป็นของ Giancarlo ซึ่งเป็นชาวอิตาลี มีข้อแตกต่างระหว่างทั้งสองอย่าง"

(หมายเหตุ: Giancarlo เป็นประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ Tether และถือหุ้นของ Tether ประมาณ 47% ที่มา: Forbes)

Tether และ Cantor มีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกันอย่างไร และเหตุผลเบื้องหลังข้อตกลงที่ให้สิทธิพิเศษนี้คืออะไร --ความลับอยู่ที่สถานะพิเศษของ Cantor ซึ่งเป็นเพียง 1 ใน 24 ตัวแทนจำหน่ายหลักในสหรัฐอเมริกาที่สามารถซื้อขายโดยตรงกับธนาคารกลางสหรัฐได้

ในทางปฏิบัติ หมายความว่าหากผู้ใช้จำนวนมากพยายามแลก USDT เป็นเงินดอลลาร์สหรัฐ Tether สามารถตอบสนองความต้องการนั้นได้ทันที เนื่องจากในฐานะตัวแทนจำหน่ายหลัก แคนเตอร์จึงช่วยให้ธนาคารกลางรักษาสภาพคล่องในตลาดพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งทำให้แคนเตอร์สามารถเข้าถึงการซื้อขายกับธนาคารกลางได้โดยตรง เมื่อ Tether ต้องการเงินสด Cantor สามารถขายพันธบัตรให้กับ Fed โดยตรงได้ โดยไม่เกิดความล่าช้าและไม่ต้องมีคนกลาง

พูดอีกนัยหนึ่ง Tether ได้รับการเข้าถึงเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ทันทีผ่านสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและมีสภาพคล่องมากที่สุดในโลก “พลังการยิง” ประเภทนี้ไม่มีผู้ออก stablecoin รายใดเทียบได้ ตำแหน่งที่แข็งแกร่งของ Tether ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ ในปี 2022 Tether ถูกโจมตีโดย Sam Bankman-Fried และบริษัท FTX ของเขา พวกเขาพยายามที่จะก่อให้เกิดวิกฤตการณ์ธนาคารโดยการสะสม USDT มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์และขายออกไปภายในเวลาแค่สองวัน ในที่สุด Tether ก็สามารถจัดการกับความต้องการไถ่ถอนได้สำเร็จสูงถึง 7 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเทียบเท่ากับ 10% ของมูลค่าที่หมุนเวียนในขณะนั้น Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether ชี้ให้เห็นในรายการ "Odd Lots" ล่าสุดว่าการทำกำไร 10% ในเวลาเพียง 48 ชั่วโมงนั้นเพียงพอที่จะทำให้สถาบันการเงินส่วนใหญ่ล้มละลาย แต่ Tether กลับ "ไม่ได้รับผลกระทบใดๆ" ในแง่หนึ่ง Tether ก็มีความต้านทานต่อความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในระดับหนึ่ง โดยทั่วไป เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง กิจกรรมทางเศรษฐกิจก็จะเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นแรงผลักดันให้เงินฝาก Tether และการหมุนเวียน USDT เติบโต (แม้ว่าผลตอบแทนอาจจะต่ำลง แต่หากมีกองทุนมากขึ้นก็จะสามารถสร้างผลตอบแทนที่สำคัญได้) เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น Tether สามารถเพิ่มผลกำไรโดยตรงผ่านผลตอบแทนสำรองที่สูงขึ้น แม้ว่าทั้งสองอาจไม่สามารถหักล้างกันอย่างสมบูรณ์ แต่พลวัตทางโครงสร้างนี้ถือเป็นข้อได้เปรียบสำหรับ Tether

ผู้ที่วิพากษ์วิจารณ์ Tether มักกล่าวหาว่าบริษัทไม่เคยผ่านการตรวจสอบอย่างเป็นทางการ และคาดเดาว่า USDT อาจถูกใช้เพื่อก่ออาชญากรรมและฟอกเงิน ในการตอบสนอง พอลมักจะยกตัวอย่างว่าเงินที่ผิดกฎหมายมักสามารถไหลเข้ามาอย่างไม่ถูกตรวจพบผ่านธนาคาร เครือข่ายบัตรเครดิต และผู้ประมวลผลการชำระเงิน จนกระทั่งเข้าสู่ระบบ Tether ซึ่งจะถูกทำเครื่องหมายและอายัดไว้ จนถึงปัจจุบัน Tether ได้ให้ความช่วยเหลือในการบังคับใช้กฎหมายของสหรัฐอเมริกาไปแล้วมากกว่า 400 คดี และทำงานร่วมกับหน่วยงาน 230 แห่งจาก 50 ประเทศ

พอลยังเชื่ออีกว่าในภูมิภาคต่างๆ เช่น อเมริกาใต้และแอฟริกา Tether ถือเป็นแนวป้องกันสุดท้ายในกระบวนการแปลงสกุลเงินดอลลาร์ เขาตั้งข้อสังเกตในรายการ "Odd Lots" ว่า "ในพื้นที่เหล่านี้แทบไม่มีชาวอเมริกันอยู่เลย ยกเว้นแมคโดนัลด์" “ในสถานที่เหล่านี้ โรงพยาบาล โรงเรียน ห้องสมุด และสนามบินถูกสร้างโดยจีน” พอลกล่าว เขายังกล่าวอีกว่าจีนกำลังส่งเสริมสกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับการหนุนด้วยทองคำเพื่อใช้จ่ายเงินให้กับพนักงานทุกคนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานเหล่านี้ หากประสบความสำเร็จ การเคลื่อนไหวนี้จะคุกคามสถานะของเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรอง และท้ายที่สุดก็จะทำให้อิทธิพลทางการเมืองระดับโลกของสหรัฐฯ อ่อนแอลง

ในหมู่บ้านต่างๆ ทั่วแอฟริกา Tether กำลังสร้างสถานีขนาดเล็กที่มีแผงโซลาร์เซลล์ โดยผู้คนสามารถเช่าแบตเตอรี่ได้ในราคา 3 USDT ต่อเดือน ในภูมิภาคเหล่านี้ ไฟฟ้ามีน้อยมาก โดยมีประชากรถึง 600 ล้านคนที่ยังไม่มีไฟฟ้าใช้อย่างเพียงพอ หากพิจารณาว่าเงินเดือนเฉลี่ยต่อเดือนในหมู่บ้านเหล่านี้อยู่ที่ประมาณ 80 เหรียญสหรัฐ บริการสมัครสมาชิก 3 USDT นี้จึงถือเป็นข้อเสนอสุดคุ้มสำหรับคนในท้องถิ่น โครงการที่คล้ายคลึงกันนี้ยังเกิดขึ้นในอเมริกาใต้ ซึ่งร้านค้าในท้องถิ่นเล็กๆ เริ่มยอมรับการชำระเงิน USDT แล้ว ช่องทางเหล่านี้ไม่เพียงแต่จะกลายเป็นกลไกการกระจายสินทรัพย์ของ USDT ไปสู่รากหญ้าเท่านั้น (ซึ่งเอื้อต่อการเติบโตทางธุรกิจของ Tether) แต่ยังช่วยส่งเสริมอิทธิพลของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในระดับโลกอย่างไม่เปิดเผยอีกด้วย (ซึ่งถือเป็นข่าวดีสำหรับรัฐบาลสหรัฐฯ) ความทะเยอทะยานของ Tether ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ธุรกิจ Stablecoin เท่านั้น นอกจากนี้บริษัทยังได้ลงทุนในศูนย์ข้อมูล AI เช่น Northern Data ซึ่งมี GPU จำนวน 24,000 ตัว นอกจากนี้ Tether ยังพัฒนาแอปพลิเคชันแชทแบบเพียร์ทูเพียร์ (P2P) ที่เรียกว่า Keet อีกด้วย

ในอดีต ปัญหาหลักของแอปพลิเคชันเพียร์ทูเพียร์คือประสบการณ์ผู้ใช้ที่ไม่ดี และ Tether กำลังพยายามแก้ไขปัญหานี้ "เรากำลังมองหาโซลูชันสำหรับปัญหาประสบการณ์ผู้ใช้ (UX) และท้ายที่สุดก็ต้องการให้ได้รับประสบการณ์ผู้ใช้แบบเดียวกับ WhatsApp แต่เป็นแบบ P2P อย่างสมบูรณ์" Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether กล่าวผ่านการประชุมทาง Zoom โปรโตคอล Holepunch ที่ใช้ขับเคลื่อน Keet ถือเป็นมาตรฐานเพียร์ทูเพียร์ที่มีการนำไปประยุกต์ใช้อย่างแพร่หลาย ซึ่งสามารถนำไปใช้สร้างระบบกระจายอำนาจได้หลากหลาย

“จะเกิดอะไรขึ้นถ้าเราสามารถสร้างแอปพลิเคชันต่างๆ ได้อย่างทันที ไม่ว่าจะเป็นโซเชียลมีเดียและการส่งข้อความ ไปจนถึงแอปพลิเคชันสำหรับองค์กร ซึ่งไม่เพียงแต่ช่วยลดต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานลง 97% เท่านั้น แต่ยังปรับปรุงความเป็นส่วนตัวและรับรองว่าข้อมูลนั้นเป็นของผู้ใช้จริงอีกด้วย”

นอกจากนี้ Tether ยังได้พัฒนาแพลตฟอร์มที่เรียกว่า Hadron สำหรับโทเค็นสินทรัพย์อีกด้วย เปิดตัวกระเป๋าเงินโอเพ่นซอร์สแบบโฮสต์ด้วยตนเอง และลงทุนในบริษัทที่ทำธุรกิจอินเทอร์เฟซสมองคอมพิวเตอร์ ในด้านจำนวนพนักงาน ทีมงาน Tether มีขนาดเล็กมีเพียง 150 คนเท่านั้น แต่มีความภักดีสูงมาก “เมื่อเราต้องเผชิญช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุด ไม่มีใครในทีมของฉันลาออกเลย” พอลกล่าวในงานประชุมด้านคริปโตของ Cantor

เขาอธิบายสาเหตุส่วนหนึ่งจากประวัติการจ้างงานของ Tether ที่เคยจ้างคนจากตลาดเกิดใหม่เป็นหลัก “พวกเขารู้ว่าอะไรสำคัญ… พวกเขาต้องการทำงานให้กับเราเพราะพวกเขาเห็นว่าเรากำลังทำงานเพื่อแก้ไขปัญหาจริงที่พวกเขาประสบอยู่ ไม่ใช่ปัญหาที่คนรวยคิดว่าพวกเขามี” พอลอธิบาย

Paul เชื่อว่า Tether เป็นบริษัทที่จะเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวในรอบศตวรรษ เนื่องจากบริษัทสามารถ "แยกความต้องการในการสร้างเทคโนโลยีที่ยอดเยี่ยมออกจากความต้องการในการทำกำไร" ได้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง บริษัทสามารถมุ่งเน้นไปที่นวัตกรรม (ไม่จำกัดเพียง USDT) ได้โดยไม่ต้องกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันกำไรในระยะสั้น ด้วยรายได้มหาศาลที่เกิดจาก USDT ทำให้ Tether สามารถพัฒนา "เทคโนโลยีที่บ้าระห่ำที่สุด" ได้โดยไม่ต้องเร่งรีบแสวงหากำไรจากมัน

“เราใช้เทคโนโลยีที่เราพัฒนาขึ้นเองเป็นชั้นการจัดจำหน่ายเพื่อสนับสนุน “ห่านทองคำ” ของเรา ซึ่งก็คือ USDT ฉันไม่คิดว่าบริษัทอื่นใดจะทำแบบนั้นได้” Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether กล่าวในการสัมภาษณ์

"ยิ่งเทคโนโลยีของเรามอบอำนาจให้กับผู้ใช้มากเท่าไร ผลิตภัณฑ์หลักของเราก็จะยิ่งประสบความสำเร็จมากขึ้นเท่านั้น ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากบริษัทเทคโนโลยีแบบเดิมที่มักต้องดักผู้ใช้ไว้ในกรงเพื่อที่จะขายผลิตภัณฑ์ได้มากขึ้น"

ส่วนที่น่ายินดีที่สุดในเรื่องราวของ Tether ก็คือผู้นำของบริษัทไม่เคยลืมเจตนาเดิมของสกุลเงินดิจิทัล “สถาบันต่างๆ จะทรยศคุณเพียงเพราะจุดพื้นฐาน (0.01%)” พอลพูดในรายการ Odd Lots ทัศนคตินี้เคยเป็นฉันทามติของชุมชนคริปโตทั้งหมดในช่วงเริ่มต้นของอุตสาหกรรม แต่ปัจจุบันค่อยๆ ถูกลืมเลือนไป การถ่ายโอนอำนาจจากสถาบันที่แสวงหาประโยชน์กลับไปยังบุคคลคือสิ่งที่สกุลเงินดิจิทัลถูกสร้างขึ้นมาเพื่อทำ

เป็นเรื่องที่น่าสนใจที่คนร่ำรวยและมีอิทธิพลที่สุดคนหนึ่งในวงการคริปโตในปัจจุบันยังคงยึดมั่นในหลักการเดิมเหล่านี้ ในขณะที่ผู้ที่ละทิ้งหลักการเดิมของตนเพื่อแสวงหาเงิน มักจะจบลงด้วยความล้มเหลวหรืออาจถึงขั้นติดคุกก็ได้ นอกจากนี้ ยังเป็นเรื่องยากที่บริษัทที่ทำกำไรได้มากขนาดนั้นจะสามารถช่วยเหลือกลุ่มผู้ใช้งานได้อย่างเป็นรูปธรรม เช่น ผู้คนในตลาดเกิดใหม่ซึ่งไม่สามารถเข้าถึง stablecoin ได้ และทั้งหมดนี้มาจากความเชื่อที่จริงใจของ Paul: “ผมอยากให้ Tether ถูกมองว่า... มีส่วนสนับสนุนในเชิงบวกต่อโลก”

เมื่อพูดถึงวิสัยทัศน์ของเขาสำหรับ Tether Paul กล่าวว่า: “20 ปีที่ผ่านมานั้นยอดเยี่ยมมากสำหรับโลกตะวันตก แต่ผมไม่คิดว่าอีก 10 ถึง 15 ปีข้างหน้าจะมั่นคงเท่ากันสำหรับโลกตะวันตก เราเป็นบริษัทที่มีเสถียรภาพ... แต่บางทีเราอาจเป็น “บริษัทที่มีเสถียรภาพ” มากกว่า เทคโนโลยีของเราได้รับการออกแบบมาเพื่อสร้างเสถียรภาพให้กับสังคม และเสถียรภาพดังกล่าวสามารถเริ่มต้นได้จากสกุลเงิน 》

ลิงก์ต้นฉบับ