นักวิเคราะห์ Bitunix: การเทรดShortพันธบัตรสหรัฐฯ แน่นขนัดขึ้นเรื่อยๆ ข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานกลายเป็นกุญแจสำคัญต่อการพลิกกลับของอัตราดอกเบี้ย

ข่าว BlockBeats วันที่ 30 กันยายน แรงกดดันในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 30 ปีทะลุ 5.61% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีก็ใกล้แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ราคาพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้น การออกพันธบัตรขนาดใหญ่ของภาคธุรกิจ และความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นดอกเบี้ยต่อไป ล้วนผลักดันต้นทุนการระดมทุนระยะยาวให้สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม สถานะขายชอร์ตในฟิวเจอร์สพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 5 ปีและ 10 ปียังคงสะสมต่อเนื่อง ทำให้ตลาดเกิดความเสี่ยงแบบอสมมาตรใหม่ หากข้อมูลเงินเฟ้อ PCE หรือการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่จะประกาศเร็วๆ นี้ต่ำกว่าคาด การปิดสถานะขายชอร์ตที่กระจุกตัวอาจผลักดันให้อัตราผลตอบแทนปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว

ที่น่าจับตาคือ โครงสร้างฝั่งผู้ซื้อในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนแปลงไป ขนาดการถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ของเฮดจ์ฟันด์แตะระดับ 2 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 7% ของพันธบัตรที่ซื้อขายได้ สูงสุดเป็นประวัติการณ์ เงินทุนเหล่านี้สร้างสภาพคล่องผ่านการซื้อขายส่วนต่างระหว่างราคาสปอตกับฟิวเจอร์ส แต่ก็พึ่งพาการระดมทุนผ่าน repo ระยะสั้นและเลเวอเรจในระดับสูง เมื่อตลาดทรงตัว การซื้อขายลักษณะนี้ช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพการกำหนดราคา แต่หากอัตราผลตอบแทนผันผวนรุนแรง เงื่อนไขการระดมทุนตึงตัวขึ้น หรือข้อกำหนดมาร์จิ้นเพิ่มสูงขึ้น การลดเลเวอเรจอาจนำไปสู่การเทขายแบบถูกบังคับ ทำให้แรงกดดันด้านสภาพคล่องในตลาดพันธบัตรขยายวงกว้างขึ้นอีก

ด้านตลาดพลังงานเผชิญทั้งการปรับตัวดีขึ้นของอุปทานและความเสี่ยงด้านราคาที่ coexist ไปพร้อมกัน JPMorgan ระบุว่าปริมาณการขนส่งน้ำมันดิบจากตะวันออกกลางฟื้นตัวกลับมาอยู่ที่ประมาณ 98% ของระดับก่อนความขัดแย้ง แต่ปริมาณการขนส่งผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปฟื้นตัวเพียง 58% บ่งชี้ว่าห่วงโซ่อุปทานพลังงานยังไม่กลับสู่ภาวะปกติอย่างเต็มที่ สหรัฐฯ เสนอแผนให้กู้ยืมน้ำมันจากคลังสำรองเชิงยุทธศาสตร์อีก 40 ล้านบาร์เรล แต่ผลลัพธ์ที่แท้จริงยังขึ้นอยู่กับความเต็มใจของภาคธุรกิจที่จะกู้ยืม โดยก่อนหน้านี้แผนขนาดเดียวกันมีน้ำมันถูกกู้ยืมจริงเพียงประมาณ 5 แสนบาร์เรลเท่านั้น ซึ่งหมายความว่าแรง缓冲ด้านอุปทานในนามไม่จำเป็นต้องแปลงเป็นอุปทานใหม่ที่เกิดขึ้นจริง ราคาพลังงานยังอาจได้รับผลกระทบจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

โดยรวมแล้ว จุดสนใจของตลาดมุ่งไปที่ว่าเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ต่อหรือไม่ และความเสี่ยงจากเลเวอเรจในสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูงจะถูกควบคุมได้หรือไม่ หากข้อมูลเศรษฐกิจแข็งแกร่งเกินคาด ความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยและแรงกดดันด้านอุปทานพันธบัตรอาจดำเนินต่อไป หากข้อมูลอ่อนแอลง สถานะขายชอร์ตที่แออัดอาจเร่งการกลับทิศ สำหรับสินทรัพย์เสี่ยงแล้ว สิ่งที่สำคัญจริงๆ ไม่ใช่เพียงทิศทางของอัตราผลตอบแทน แต่คือความเร็วของการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย และความสามารถของตลาดในการรองรับแรงกระแทกด้านสภาพคล่องจากการปิดสถานะที่กระจุกตัว