ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ร้อนแรงขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ระยะสั้นพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว การบริหารหนี้ของเบสเซนต์เผชิญภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก

ข่าว BlockBeats วันที่ 28 กันยายน Jonathan Levin นักเขียนคอลัมน์ Bloomberg Opinion ระบุว่า เมื่อ Fed กลับมาใช้นโยบายขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนจากความกังวลเกี่ยวกับการขาดดุลการคลังและอุปทานหนี้ระยะยาว ไปสู่การคาดการณ์ว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยสูงเป็นเวลานานขึ้น นับตั้งแต่ประธาน Fed Warsh กล่าวสุนทรพจน์สายเหยี่ยวที่ Jackson Hole เมื่อปลายเดือนสิงหาคม อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ป้องกันเงินเฟ้ออายุ 2 ปีและ 5 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 57 และ 64 เบซิสพอยต์ตามลำดับ บ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ในช่วงที่ผ่านมาสะท้อนการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้นเป็นหลัก ไม่ใช่การคาดการณ์เงินเฟ้อที่แย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ

นับตั้งแต่เดือนกันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปีเพิ่มขึ้นสะสมประมาณ 55 เบซิสพอยต์ ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 2 ปีเคยแคบลงเหลือประมาณ 17 เบซิสพอยต์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2025 ตลาดปัจจุบันคาดว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคมด้วยความน่าจะเป็นประมาณสองในสาม และได้สะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยเทียบเท่าสามครั้ง ๆ ละ 25 เบซิสพอยต์ในปีข้างหน้าแล้ว

ในขณะเดียวกัน การที่ Fed ขึ้นดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องยังทำให้การบริหารหนี้ของรัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ Bessent เผชิญแรงกดดันใหม่ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ก่อนหน้านี้พึ่งพาการระดมทุนผ่านตั๋วเงินคลังระยะสั้นค่อนข้างมาก และขยายขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว เพื่อปรับปรุงสภาพคล่องในตลาดพันธบัตรระยะยาว

Levin เห็นว่าวิธีนี้ช่วยเลื่อนการล็อกต้นทุนการระดมทุนระยะยาวที่สูงออกไป แต่หาก Fed ขึ้นดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง การหมุนเวียนหนี้ระยะสั้นบ่อยครั้งก็จะผลักดันค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลให้สูงขึ้นเช่นกัน กระทรวงการคลังจึงเผชิญทางเลือกระหว่างการยืดอายุหนี้ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงกับการพึ่งพาการระดมทุนระยะสั้นต่อไป โดยกำหนดการระดมทุนรายไตรมาสรอบถัดไปจะประกาศในวันที่ 4 พฤศจิกายน