นักวิเคราะห์ Bitunix: จากเงินเยนสู่พันธบัตรญี่ปุ่น การแข่งขันเชิงนโยบายระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นกำลังกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกใหม่

ข่าว BlockBeats วันที่ 18 กันยายน จุดสนใจของตลาดอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกกำลังขยายจากตัวการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไปสู่คำถามว่านโยบายของสหรัฐฯ และญี่ปุ่นส่งผ่านถึงกันผ่านอัตราแลกเปลี่ยนและตลาดพันธบัตรได้อย่างไร หลังการขึ้นดอกเบี้ยของวอร์ช ทรัมป์ไม่ได้กดดัน publicly เหมือนที่เคยวิจารณ์พาวเวลล์ แต่กลับกล่าวว่ายังสนับสนุนวอร์ช ส่วนวอร์ชเน้นย้ำว่าการขึ้นดอกเบี้ยเป็นการตัดสินใจอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ หลังการประเมินอย่างรอบคอบ รูปแบบ "รักษาการสื่อสาร หลีกเลี่ยงการเผชิญหน้าตรง" นี้ช่วยลดแรงเสียดทานทางการเมืองชั่วคราว แต่บททดสอบที่แท้จริงยังอยู่ที่ว่าการตัดสินใจนโยบายในอนาคตจะยังคงขัดแย้งกับผลประโยชน์ของทำเนียบขาวหรือไม่

ญี่ปุ่นเผชิญแรงกดดันทางนโยบายที่ตรงกว่า เบสเซนต์ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาค่อยๆ เชื่อมโยงเสถียรภาพเงินเยน วินัยการคลัง และการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นเข้าด้วยกัน เมื่อญี่ปุ่นต้องการให้สหรัฐฯ ช่วย stabilize อัตราแลกเปลี่ยน ฝ่ายสหรัฐฯ กลับเรียกร้องให้โตเกียวจัดการความไม่สอดคล้องระหว่างนโยบายการคลังและอัตราดอกเบี้ย เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีเคยทะลุ 3% ความต้องการงบประมาณจำนวนมากและการขยายตัวทางการคลังเริ่มขัดแย้งโดยตรงกับต้นทุนการระดมทุนในตลาดพันธบัตรมากขึ้น รัฐบาลญี่ปุ่นต้องทั้งรักษานโยบายกระตุ้นการเติบโตและลดค่าครองชีพ ขณะเดียวกันก็ต้องหลีกเลี่ยงไม่ให้แรงกดดันพันธบัตรญี่ปุ่นดันเงินเยนและความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกสูงขึ้นอีก

ดังนั้น จุดสนใจของธนาคารกลางญี่ปุ่นวันนี้ไม่ใช่แค่ "จะขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่" แต่คืออุเอดะ คาซึโอะจะเปิดพื้นที่สำหรับการ normalize ต่อไปผ่านแนวทางนโยบายได้หรือไม่ ตลาดคาดการณ์ทั่วไปว่าจะขึ้นดอกเบี้ย 25 basis points เป็น 1.25% แต่หากแนวทางหลังจากนั้นระมัดระวังเกินไป เงินเยนที่ได้ priced in ความคาดหวังการ tightening ไว้ล่วงหน้าอาจเผชิญแรงกดดัน ในทางกลับกัน หากธนาคารกลางส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยต่อไปที่ชัดเจนกว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นก็ยังอาจเผชิญแรงกดดันขาขึ้น สิ่งนี้สร้างความขัดแย้งหลักของนโยบายญี่ปุ่น: อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นช่วย stabilize เงินเยนและควบคุมเงินเฟ้อ แต่ก็เพิ่มต้นทุนการระดมทุนทางการคลังของรัฐบาลด้วย

ส่วนธนาคารกลางอังกฤษคงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.75% พร้อมยกเลิกแผนขายพันธบัตรระยะยาวและชะลอ quantitative tightening ซึ่งตัดกันกับแรงกดดันขึ้นดอกเบี้ยที่ญี่ปุ่นเผชิญ เมื่อสหรัฐฯ ญี่ปุ่น และอังกฤษอยู่ในระยะนโยบายที่แตกต่างกัน สิ่งที่ตลาดพันธบัตรทั่วโลกต้อง priced ใหม่จริงๆ ไม่ใช่ก้าวต่อไปของธนาคารกลางใดธนาคารกลางหนึ่ง แต่เป็นว่าอัตราดอกเบี้ยสูง ความต้องการทางการคลัง และงบดุลของธนาคารกลางจะร่วมกันกำหนดต้นทุนเงินทุนระยะยาวทั่วโลกอย่างไร