ใครกำลังเทขายหุ้นยูชู่? การเปลี่ยนมือของ筹码ระดับสูงเกิดขึ้นในปริมาณมาก ปีหน้า将有หุ้นจำนวน 228.7 ล้านหุ้นที่พ้นจากข้อจำกัดการซื้อขาย

BlockBeats ข่าวสาร วันที่ 31 สิงหาคม หลังจากหุ้นบริษัท Yushu Technology เข้าจดทะเบียน ราคาหุ้นมีความผันผวนอย่างรุนแรง ในวันแรกของการซื้อขายราคาพุ่งขึ้นมากกว่า 6 เท่า มูลค่าตลาดรวมทะลุ 4.4 แสนล้านหยวน ต่อมาลดลงต่อเนื่องเกือบครึ่งหนึ่ง มูลค่าตลาดหายไปกว่า 2 แสนล้านหยวน ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ในวันแรกของการเข้าจดทะเบียนวันที่ 19 สิงหาคม ยอดซื้อขายของ Yushu Technology สูงถึง 2.32 หมื่นล้านหยวน ปริมาณการซื้อขาย 25.66 ล้านหุ้น อัตราการหมุนเวียนของหุ้นลอยตัวสูงถึง 85.28% สร้างสถิติสูงสุดใหม่สำหรับอัตราการหมุนเวียนในวันแรกของการเข้าจดทะเบียนหุ้นใหม่บนกระดาน科创板 นับตั้งแต่ปี 2026

ในช่วงเริ่มต้นเข้าจดทะเบียนของ Yushu Technology หุ้นลอยตัวที่ซื้อขายได้มีเพียง 30.0877 ล้านหุ้น คิดเป็นประมาณ 7.44% ของทุนจดทะเบียนทั้งหมดหลังการออกหุ้น ในจำนวนนี้ สถาบันที่จัดสรรผ่านช่องทางนอกตลาดถือครอง 20.3807 ล้านหุ้น คิดเป็นประมาณ 68% ของหุ้นลอยตัว และ 20 สถาบันแรกถือครองหุ้นลอยตัวคิดเป็น 45% ของหุ้นลอยตัวทั้งหมด เนื่องจากหุ้นที่จัดสรรผ่านช่องทางนอกตลาดประมาณ 90% สามารถหมุนเวียนได้ในวันแรกของการซื้อขาย ปริมาณหุ้นที่ได้มาจากการจองซื้อด้วยต้นทุนต่ำจำนวนมากจึงถูกขายทำกำไรพร้อมกัน กลายเป็นแหล่งสำคัญของอัตราการหมุนเวียนที่สูงในช่วงเริ่มต้นเข้าจดทะเบียน

จากโครงสร้างเงินทุน ในวันแรกของการซื้อขาย ปริมาณการขายของสถาบัน นักลงทุนรายใหญ่ นักลงทุนขนาดกลาง และนักลงทุนรายย่อยอยู่ที่ 1.69 ล้านหุ้น 10.78 ล้านหุ้น 12.96 ล้านหุ้น และ 230,000 หุ้นตามลำดับ โดยนักลงทุนรายใหญ่และขนาดกลางเป็นกำลังหลักในการเทขาย ในช่วงเวลาเดียวกัน มียอดซื้อสุทธิจากการใช้เลเวอเรจ 1.56 หมื่นล้านหยวน แสดงให้เห็นว่าเงินทุนเลเวอเรจบางส่วนก็เข้ามาร่วมเก็งกำไรในระดับราคาสูงเช่นกัน

ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมกล่าวว่า อัตราการหมุนเวียนที่สูงในวันแรกของการซื้อขายหมายถึงหุ้นที่ได้จากการจองซื้อจำนวนมากถูกโอนไปยังเงินทุนซื้อขายในตลาดรอง ต้นทุนการถือครองของตลาดถูกผลักดันให้สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว หากผลประกอบการในภายหลังไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ หุ้นที่ติดอยู่ที่ระดับราคาสูงอาจเพิ่มแรงกดดันในการปรับลดมูลค่าให้กลับสู่ระดับปกติ อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญยังชี้ให้เห็นว่า ยังไม่มีหลักฐานพิสูจน์ว่าราคาเปิดที่ 1,100 หยวน/หุ้นในวันแรกของการซื้อขายมีการบิดเบือนตลาด ราคาที่สูงยังคงเป็นผลมาจากการเก็งกำไรของเงินทุน ขนาดหุ้นลอยตัวที่เล็ก และความร้อนแรงของเซกเตอร์หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ร่วมกัน

Yushu ยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากการปลดล็อกหุ้นจำนวนมากในภายหลัง ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า หนึ่งปีหลังการเข้าจดทะเบียน จะมีหุ้นประมาณ 228.7 ล้านหุ้นถูกปลดล็อก คิดเป็น 56.56% ของทุนจดทะเบียนทั้งหมด โดยสามารถเริ่มลดสัดส่วนการถือครองได้เร็วที่สุดในวันที่ 19 สิงหาคม 2027 ผู้ถือหุ้นก่อน IPO เช่น กลุ่ม Meituan, Sequoia China, Shunwei Capital, Tencent, ByteDance ต่างมีพื้นที่สำหรับการออกจากลงทุน แต่ทุนระยะยาวบางส่วนระบุว่าไม่มีแผนที่จะออกจากลงทุนทันทีหลังการเข้าจดทะเบียน

ในด้านการประเมินมูลค่า มูลค่าตลาดปิดของ Yushu Technology ณ วันที่ 27 สิงหาคมอยู่ที่ประมาณ 2.3 แสนล้านหยวน คิดเป็นอัตราส่วนราคาต่อกำไรประมาณ 426 เท่า สูงกว่าระดับเฉลี่ยของอุตสาหกรรมอุปกรณ์ทั่วไปอย่างมีนัยสำคัญ Nomura Securities ให้ราคาเป้าหมาย 370 หยวน/หุ้นสำหรับ 12 เดือนข้างหน้า คิดเป็นมูลค่าตลาดประมาณ 1.496 แสนล้านหยวน CCB International เคยคาดการณ์มูลค่าตลาดที่เหมาะสมประมาณ 1.09 แสนล้านหยวน ในขณะที่ CITIC Securities ซึ่งเป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายหลักของ IPO ให้ช่วงการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมหลังการเข้าจดทะเบียน 6 ถึง 12 เดือนอยู่ที่ 5.06 หมื่นล้านถึง 5.59 หมื่นล้านหยวน

ความขัดแย้งหลักในตลาดปัจจุบันอยู่ที่ว่า บริษัท ยูชู เทคโนโลยี ควรถูกประเมินมูลค่าในฐานะองค์กรผลิตฮาร์ดแวร์แบบดั้งเดิม หรือเป็นองค์กรแพลตฟอร์ม AI และหุ่นยนต์อัจฉริยะเชิงกายภาพ (Embodied Intelligence) โดยในปี 2025 บริษัทมีค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาเพียง 145 ล้านหยวน คิดเป็น 8.53% ของรายได้ ซึ่งต่ำกว่าอัตราส่วนการลงทุนด้านวิจัยและพัฒนาของคู่แข่งหลายรายที่ประมาณ 25% อย่างชัดเจน ขณะเดียวกัน ในช่วงสามไตรมาสแรกของปี 2025 รายได้จากหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ 73.6% มาจากการจัดซื้อของสถาบันวิจัยและการศึกษา ส่วนสถานการณ์การใช้งานในภาคอุตสาหกรรมและเชิงพาณิชย์ยังไม่ก่อให้เกิดคำสั่งซื้อซ้ำในวงกว้าง