ธนาคารกลางสหรัฐและเกาหลีใต้เผชิญปัจจัยลบสี่ประการต่อเนื่อง: การประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางใกล้เข้ามา, CDS ของ Nvidia พุ่งสูง, ข่าวดีสองประการจากจีน, และกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ถูกเทขายอย่างหนัก

BlockBeats ข่าวสาร วันที่ 28 กรกฎาคม ตั้งแต่เมื่อคืนจนถึงเช้านี้ มีข่าว "เชิงลบใหญ่" ที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ในสหรัฐฯ ได้รับแรงกดดันก่อน โดย NVIDIA ปิดลดลงประมาณ 5% ดัชนีฟิลาเดลเฟียเซมิคอนดักเตอร์ลดลง 2.23% และ Nasdaq ปิดลดลงเล็กน้อย

เข้าสู่ช่วงการซื้อขายในเอเชีย สินทรัพย์ AI ฮาร์ดแวร์ที่เกี่ยวข้องในเกาหลีใต้ ญี่ปุ่น และฮ่องกงยังคงปรับตัวลดลงต่อ ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ร่วงลงกว่า 10% ในระหว่างวันและกระตุ้นกลไกหยุดการซื้อขายถึงสองครั้ง หุ้นน้ำหนักอย่าง SK Hynix และ Samsung Electronics ร่วงลงอย่างหนัก ในตลาดฮ่องกง ผลิตภัณฑ์เลเวอเรจที่เกี่ยวข้องขยายการลดลงเพิ่มเติม โดย ETF สองเท่าซื้อ Hynix และ ETF สองเท่าซื้อ Samsung Electronics ต่างร่วงลงกว่า 20%

สาเหตุของ "เชิงลบใหญ่" ที่ทำให้เกิดการเทขายรอบนี้มีสี่ประเด็น: หนึ่งคือความก้าวหน้าในการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ในประเทศจีนทำให้เกิดความกังวลด้านการแข่งขัน สองคือการซื้อขายโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่เกี่ยวข้องกับ NVIDIA จุดประกายความกังวลเรื่อง "การหมุนเวียนเงินทุน" อีกครั้ง สามคือหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ก่อนหน้านี้ปรับตัวขึ้นมากเกินไป ทำให้เงินทุนทำกำไรในระดับสูง และสี่คือการเปิดเผยซอร์สโค้ดของ Kimi K3 ทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับการใช้จ่ายสูงของบริษัทยักษ์ใหญ่ในสหรัฐฯ และเกาหลีใต้

ในด้านข่าวสาร ตามรายงานของ The Information บริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจากทุนรัฐบาลจีนได้เริ่มผลิตอุปกรณ์ DUV แบบจุ่มใต้น้ำที่พัฒนาด้วยตนเองในเชิงพาณิชย์แล้ว โดยวางแผนผลิตประมาณ 5 เครื่องในปี 2026 และขยายเป็นประมาณ 20 เครื่องในปี 2027 แม้ว่าขนาดนี้จะยังห่างไกลจาก ASML ที่ส่งมอบระบบ DUV แบบจุ่มใต้น้ำ 131 ชุดในปีที่แล้ว แต่การที่ DUV ในประเทศเข้าสู่ขั้นตอนการผลิตจำนวนมากถูกมองว่าเป็นความก้าวหน้าสำคัญในการพึ่งพาตนเองของห่วงโซ่อุปทานชิปของจีน จากผลกระทบนี้ ASML ร่วงลง 5.80% ในวันจันทร์ หุ้นกลุ่มหน่วยความจำและอุปกรณ์ในสหรัฐฯ อ่อนตัวลงพร้อมกัน โดย SanDisk ลดลง 11.02% และ Western Digital ลดลง 4.21%

อย่างไรก็ตาม สถาบันหลายแห่งมองว่าปฏิกิริยาของตลาดอาจรุนแรงเกินไป JPMorgan ชี้ว่าอุปกรณ์ DUV แบบจุ่มใต้น้ำที่ผลิตในจีนยังอยู่ในขั้นตอนการผลิตขนาดเล็ก ประสิทธิภาพ ความน่าเชื่อถือ และความสามารถในการผลิตจำนวนมากยังต้องรอการพิสูจน์ และยังห่างไกลจากการแทนที่อุปกรณ์ของ ASML อย่างแท้จริง Samsung Securities ก็เห็นว่าชิป AI และ DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ของจีนในระยะสั้นยังยากที่จะเข้าสู่ระบบนิเวศศูนย์ข้อมูลของสหรัฐฯ และผลกระทบที่แท้จริงต่อวงจรเซมิคอนดักเตอร์ AI ในปัจจุบันมีจำกัด Jukan นักวิเคราะห์จาก Citrini กล่าวว่าข้อมูลเพิ่มเติมที่เปิดเผยจากรายงานที่เกี่ยวข้องมีจำกัด และการเทขายหุ้นกลุ่มอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์อย่าง ASML เป็นการตอบสนองที่มากเกินไป

แรงกดดันอีกด้านมาจากอุตสาหกรรมหน่วยความจำของจีน หุ้น ChangXin Technology เปิดตัววันแรกพุ่งขึ้น 466% กลายเป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาด A-share ที่มีมูลค่าตลาดใหญ่ที่สุดในจีน ตลาดตีความว่านี่อาจเป็นสัญญาณว่าการพึ่งพาตนเองของอุตสาหกรรมหน่วยความจำจีนจะเร่งตัวขึ้น สำหรับผู้นำในห่วงโซ่หน่วยความจำทั่วโลกอย่าง SK Hynix, Samsung Electronics, SanDisk และ Western Digital คู่แข่งจากจีนที่มีเงินทุนมากขึ้นหมายถึงโครงสร้างอุปทานในระยะยาวอาจเปลี่ยนแปลงไป และแนวคิดเชิงลบเดิมๆ ถูกนำกลับมาซื้อขายอีกครั้งในวันนี้

ในขณะเดียวกัน ความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเครดิตที่เกิดจากความร่วมมือด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI มูลค่า 750,000 ล้านดอลลาร์ของ Nvidia กำลังส่งผ่านจากตลาดพันธบัตรไปยังตลาดหุ้น สำนักข่าว Bloomberg รายงานว่า Nvidia กำลังหารือเกี่ยวกับการให้การค้ำประกันสูงถึง 250,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อช่วยให้ OpenAI เช่าพลังงานประมวลผลจากโครงการศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ นอกจากนี้ บริษัทยังเปิดเผยว่าขนาดความร่วมมือกับ SK Group ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ SK Hynix ของเกาหลีใต้ มีมูลค่ามากกว่า 500,000 ล้านดอลลาร์ ข้อมูลจาก ICE Data Services แสดงให้เห็นว่า CDS ระยะ 5 ปีของ Nvidia เพิ่มขึ้นประมาณ 14 จุดพื้นฐาน สูงสุดที่ประมาณ 82 จุดพื้นฐานต่อปี ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นระหว่างวันสูงสุดนับตั้งแต่สัญญาที่เกี่ยวข้องเริ่มมีการซื้อขายอย่างคึกคัก

CDS สามารถเข้าใจง่ายๆ ว่าเป็น "ประกันการผิดนัดชำระหนี้" เมื่อราคา CDS สูงขึ้น มักหมายความว่าตลาดมองว่าความเสี่ยงด้านหนี้สินหรือแรงกดดันในการชำระหนี้ที่อาจเกิดขึ้นของบริษัทที่เกี่ยวข้องกำลังเพิ่มขึ้น สำหรับ Nvidia ตลาดเครดิตกำลังประเมินแรงกดดันต่องบดุลที่อาจเกิดจากการค้ำประกันขนาดใหญ่ การจัดหาเงินทุนให้ลูกค้า และความร่วมมือด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI อีกครั้ง Hideyuki Ishiguro หัวหน้านักกลยุทธ์ของ Nomura Asset Management กล่าวว่าการเพิ่มขึ้นของความเสี่ยงด้านเครดิตของ Nvidia ถูกมองว่าเป็นสัญญาณเชิงลบโดยนักลงทุน

แรงกดดันในระดับโมเดล AI ก็กำลังก่อตัวขึ้นเช่นกัน Kimi K3 จาก Moonshot AI เปิดเผยน้ำหนักโมเดลเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม ซึ่งตลาดโดยทั่วไปมองว่าเป็นความก้าวหน้าครั้งสำคัญอีกครั้งของโมเดล AI โอเพนซอร์สของจีน ข้อมูลสาธารณะแสดงให้เห็นว่า Kimi K3 เป็นโมเดลระดับพารามิเตอร์ 2.8 ล้านล้าน รองรับบริบทยาว ความสามารถหลายรูปแบบ และฟังก์ชันเอเจนต์ โดยเน้นความสามารถที่ใกล้เคียงกับโมเดล前沿และต้นทุนการใช้งานที่ต่ำกว่า หลังจาก DeepSeek โมเดลโอเพนซอร์สประสิทธิภาพสูงของจีนได้เข้าสู่สายตานักลงทุนทั่วโลกอีกครั้ง ทำให้ตลาดต้องประเมินพื้นฐานการประเมินมูลค่าของโมเดลปิดของสหรัฐฯ ผู้ให้บริการคลาวด์ และห่วงโซ่อุปกรณ์ฮาร์ดแวร์ AI ใหม่

สำหรับตลาดหุ้นสหรัฐฯ แรงกดดันจาก Kimi ไม่ได้มาจากตัวโมเดลเดียวโดยตรง แต่มาจากการเสริมความแข็งแกร่งของแนวคิด "AI ต้นทุนต่ำประสิทธิภาพสูง" อีกครั้ง หากความสามารถของโมเดลไม่ต้องพึ่งพาคลัสเตอร์ GPU ที่ใหญ่ขึ้นและรายจ่ายด้านทุนที่สูงขึ้นอีกต่อไป นักลงทุนก็จะตั้งคำถามโดยธรรมชาติว่า ผลตอบแทนส่วนเพิ่มจากการขยายศูนย์ข้อมูลอย่างต่อเนื่องของบริษัทอย่าง Microsoft, Meta, Amazon และ OpenAI จะลดลงหรือไม่ และการประเมินมูลค่าที่สูงของ Nvidia, Broadcom, AMD, ห่วงโซ่อุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลและอุปกรณ์จะคงอยู่ต่อไปได้หรือไม่ กล่าวอีกนัยหนึ่ง การเปิดเผยโอเพนซอร์สของ Kimi ทำให้ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับประสิทธิภาพของรายจ่ายด้านทุน AI ลึกซึ้งยิ่งขึ้น และยังทำให้ตรรกะการซื้อขายที่ว่า "ยิ่งใช้พลังประมวลผลมากเท่าไหร่ก็ยิ่งดี" ต้องเผชิญกับการประเมินราคาใหม่

ที่สำคัญกว่านั้น จุดสนใจของตลาดต่อการซื้อขาย AI ได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว ก่อนหน้านี้ การเพิ่มขึ้นของหุ้นเทคโนโลยีขับเคลื่อนโดย "ความต้องการพลังประมวลผลที่เติบโตสูง" เป็นหลัก แต่ตอนนี้ โมเดลโอเพนซอร์สต้นทุนต่ำอย่าง Kimi การจัดหาเงินทุนให้ลูกค้าของ Nvidia และรายจ่ายด้านทุนมหาศาลของศูนย์ข้อมูล เกิดขึ้นพร้อมกัน ทำให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่าการลงทุนใน AI จะสามารถเปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดที่เพียงพอได้หรือไม่ และความต้องการซื้อของลูกค้าขึ้นอยู่กับการสนับสนุนทางการเงินจากซัพพลายเออร์มากน้อยเพียงใด

แรงกดดันในระดับมหภาคกำลังทับถมกันมากขึ้น สัปดาห์นี้ทั้งธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) และธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะประกาศผลการประชุมนโยบายการเงิน ตลาดเริ่มกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มที่ "ทั้งสหรัฐฯ และญี่ปุ่นจะส่งสัญญาณ hawkish พร้อมกัน" เฟดจะประชุมในวันที่ 28-29 กรกฎาคม โดยปัจจุบันกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลางอยู่ที่ 3.50%-3.75% แม้ว่านักเทรดส่วนใหญ่ยังคงคาดว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่ตลาดได้ประเมินความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยไม่คาดคิดไว้ประมาณหนึ่งในสาม โกลด์แมน แซคส์ ระบุว่าผลการประชุมเฟดครั้งนี้ "มีความไม่แน่นอนอย่างผิดปกติ" ท่ามกลางปัจจัยที่อาจผลักดันเงินเฟ้อ เช่น การใช้จ่ายด้าน AI ราคาน้ำมัน และภาษีศุลกากร หากเฟดส่งสัญญาณที่แข็งกร้าวมากขึ้น แรงกดดันต่อหุ้นเทคโนโลยีและหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่มีมูลค่าสูงจะยิ่งเพิ่มขึ้น

ในส่วนของธนาคารกลางญี่ปุ่น การประชุมในวันที่ 30-31 กรกฎาคม คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.00% แต่ตลาดให้ความสำคัญมากขึ้นว่าธนาคารกลางจะส่งสัญญาณการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตหรือไม่ รอยเตอร์รายงานว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจคงนโยบายไว้ในสัปดาห์นี้ พร้อมกับคงพื้นที่สำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม เพื่อรับมือกับแรงกดดันจากเงินเยนที่อ่อนค่า ราคาพลังงาน และความคาดหวังเงินเฟ้อ ก่อนหน้านี้ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานเป็น 1.00% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995 หากธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงส่งสัญญาณ hawkish ต่อไป ความเสถียรของธุรกรรม carry trade ในสกุลเงินเยนจะถูกทดสอบ และสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกอาจเผชิญกับแรงกดดันในการลดเลเวอเรจเพิ่มเติม