摩根大通มั่นใจในหุ้นเกาหลี: แรงกดดันจากเลเวอเรจคลี่คลายลงอย่างชัดเจน คงอันดับน้ำหนักเกิน

BlockBeats ข่าวสาร วันที่ 21 กรกฎาคม JPMorgan ระบุในรายงานกลยุทธ์หุ้นเกาหลีล่าสุดว่า พื้นฐานของตลาดเกาหลียังคงแข็งแกร่ง การปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงของ KOSPI ในช่วงนี้เป็นผลมาจากการชำระบัญชีของกองทุนที่มีเลเวอเรจสูง การลดสถานะของกองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจ และการปรับพอร์ตของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ขยายผลร่วมกัน ธนาคารยังคงให้คะแนนน้ำหนักเกินสำหรับตลาดเกาหลี โดยเป้าหมาย KOSPI ใน 12 เดือนยังคงอยู่ที่ 12,500 จุด

รายงานระบุว่า KOSPI ปรับตัวลดลงประมาณ 28%-29% จากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 22 มิถุนายน การปรับฐานเริ่มแรกมาจากความกังวลพื้นฐานทั่วไปและการหมุนเวียนของเงินทุน แต่เมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้น สถานะของกองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจ กองทุนหุ้น Long/Short และกองทุนมหภาคเริ่มถูกบีบให้ลดลง ทำให้ตลาดปรับตัวลดลงมากขึ้น JPMorgan มองว่านี่เป็นเหมือนการลดเลเวอเรจของดีลที่แออัดมากกว่าการกลับทิศทางเชิงระบบของตรรกะสินทรัพย์เกาหลี

ในแง่ของความคืบหน้าในการลดเลเวอเรจ แรงกดดันได้คลี่คลายลงอย่างชัดเจน JPMorgan ประมาณการว่าขนาดของกองทุน ETF แบบมีเลเวอเรจที่เกี่ยวข้องกับเกาหลีลดลงจากจุดสูงสุดประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์เหลือประมาณ 2.6 หมื่นล้านดอลลาร์ คิดเป็นความคืบหน้าในการลดเลเวอเรจประมาณ 75% การลดเลเวอเรจของกองทุนหุ้น Long/Short เสร็จสิ้นเกินครึ่งหนึ่งแล้ว โดยอัตราส่วน Long/Short ใน JPM Prime book ลดลงจากจุดสูงสุดกว่า 5.5 เท่าเหลือต่ำกว่า 4 เท่า

เลเวอเรจของนักลงทุนรายย่อยก็ไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบ ยอดคงเหลือของมาร์จิ้นในเกาหลีลดลงจากจุดสูงสุดกว่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์เหลือประมาณ 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์ คิดเป็นเพียง 0.5% ของมูลค่าตลาดรวม ซึ่งต่ำกว่าระดับของสหรัฐฯ และหุ้น A ของจีนอย่างชัดเจน รายงานระบุว่าแรงกดดันจากมาร์จิ้นกระจุกตัวอยู่ในตลาด KOSDAQ หุ้นเล็กเป็นหลัก ส่งผลกระทบจำกัดต่อหุ้นใหญ่ใน KOSPI

ในด้านการไหลออกของเงินทุนต่างชาติ ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน เงินทุนต่างชาติไหลออกจากเกาหลีเกิน 1.1 แสนล้านดอลลาร์ โดยประมาณ 90% มาจากหุ้นผู้นำด้านหน่วยความจำสองตัว JPMorgan มองว่าแรงขายส่วนนี้ไม่ได้สะท้อนถึงมุมมองเชิงลบต่อพื้นฐานอย่างเต็มที่ แต่เป็นเพราะน้ำหนักของหุ้นดังกล่าวใน MSCI EM สูงเกินไปก่อนหน้านี้ จนถึงขีดจำกัดการถือครองของกองทุนระยะยาวบางส่วน เมื่อราคาหุ้นลดลงและน้ำหนักในดัชนีลดลง แรงขายแบบบังคับก็คลี่คลายลงบ้าง

ในระดับพื้นฐาน JPMorgan ยังคงมองแนวโน้มระยะกลางของเกาหลีในแง่ดี รายงานระบุว่า การใช้จ่ายด้าน AI ทั่วโลก ค่าใช้จ่ายด้านความปลอดภัยและความยืดหยุ่น ผลกระทบด้านความมั่งคั่งขององค์กรและครัวเรือน รวมถึงการปฏิรูปการกำกับดูแลกิจการของเกาหลี จะยังคงสนับสนุนตลาดหุ้นเกาหลีต่อไป แม้ว่าตลาดจะตั้งคำถามเกี่ยวกับการสร้างรายได้จากโมเดล AI ในระยะใกล้ แต่ในระดับผู้ให้บริการคลาวด์ เศรษฐศาสตร์การเช่าศูนย์ข้อมูลยังคงแข็งแกร่ง และแรงจูงใจของ Hyperscalers ในการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังไม่ลดลง