นักวิเคราะห์ Bitunix: จุดสนใจของตลาดคือการตรวจสอบตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร แต่ความเสี่ยงที่แท้จริงมาจากความไม่สมดุลระหว่างการประเมินมูลค่า AI และสภาพคล่อง

BlockBeats รายงานว่า วันที่ 5 มิถุนายน แม้สถานการณ์ในตะวันออกกลางจะเข้าสู่ช่วงสุดท้ายของการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน แต่ก็ยังห่างไกลจากการคลี่คลายความเสี่ยงอย่างแท้จริง ไม่ว่าจะเป็นการเจรจาปลดล็อกเงินทุนของอิหร่าน เงื่อนไขการหยุดยิงในเลบานอน หรือการต่อสู้ระหว่างอิสราเอลและฮิซบอลเลาะห์ ล้วนยังอยู่ในขั้นตอนการเจรจา ไม่ใช่การลดความตึงเครียดโดยสมบูรณ์ ดังนั้น ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จึงยังไม่หายไป เพียงแต่ความสนใจระยะสั้นของตลาดเปลี่ยนไปที่รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรและอัตราการว่างงานของสหรัฐฯ ที่จะประกาศในคืนนี้

ปัจจุบันเศรษฐกิจสหรัฐฯ ส่งสัญญาณที่ขัดแย้งกันอย่างมาก ในด้านหนึ่ง จำนวนการเลิกจ้างรวมของบริษัทในเดือนพฤษภาคมสูงที่สุดในช่วงเวลาเดียวกันนับตั้งแต่ปี 2020 และจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกก็เพิ่มขึ้นสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ แสดงให้เห็นว่าบริษัทบางแห่งเริ่มระมัดระวังต่อความต้องการในอนาคตมากขึ้น ในอีกด้านหนึ่ง ตลาดคาดว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนพฤษภาคมจะยังคงเติบโตเป็นบวก และอัตราการว่างงานอาจทรงตัวที่ 4.3% สถานะที่ตลาดแรงงานชะลอตัวแต่ยังไม่แย่ลงอย่างชัดเจนนี้ อธิบายได้ว่าทำไม Mary Daly ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาซานฟรานซิสโก จึงเน้นย้ำว่าขณะนี้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่สามารถให้คำมั่นสัญญาในการลดดอกเบี้ย และไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ในการดำเนินนโยบายที่เข้มงวดยิ่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม หากมองในมุมกว้างของตลาดสินทรัพย์โดยรวม ปัญหาที่ควรให้ความสนใจจริงๆ ในตอนนี้ไม่ใช่อัตราดอกเบี้ย แต่เป็นการกระจุกตัวของเงินทุนทั่วโลกที่มีต่อเรื่องเล่าการเติบโตของ AI ตั้งแต่ SpaceX เริ่มโรดโชว์ IPO ไปจนถึง Anthropic เรียกร้องให้หยุดการพัฒนา AI ชั้นนำชั่วคราว และกองทุน ETF เทคโนโลยีทั่วโลกที่ยังคงดึงดูดเงินทุนอย่างต่อเนื่อง ล้วนแสดงให้เห็นว่าตลาดยังคงมีความคาดหวังที่ร้อนแรงต่อการปฏิวัติผลิตภาพในอนาคตของ AI

แต่ในขณะเดียวกัน ปรากฏการณ์ที่น่าจับตามองกำลังเกิดขึ้น จากข้อมูลปัจจุบัน มูลค่าตลาดรวมของหุ้นสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 75-76 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ปริมาณเงิน M2 ของสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 22.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราส่วนทั้งสองสูงถึง 316% ซึ่งไม่เพียงสูงกว่าประมาณ 150% ก่อนวิกฤตการเงินปี 2008 เท่านั้น แต่ยังสูงกว่าระดับประมาณ 300% ที่จุดสูงสุดของฟองสบู่ดอทคอมในปี 2000 อีกด้วย ซึ่งหมายความว่าการขยายตัวของมูลค่าหุ้นนั้นเร็วกว่าการเติบโตของปริมาณเงินจริงอย่างมาก

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น การขยายตัวของมูลค่าตลาดในรอบนี้กระจุกตัวอยู่ในบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่ง NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet และ Amazon ซึ่งเป็นบริษัทที่ได้รับประโยชน์จาก AI ยังคงผลักดันดัชนีให้สูงขึ้น ก่อให้เกิดผลกระทบจากการกระจุกตัวของเงินทุนโดยทั่วไป เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของมูลค่าตลาดหุ้นไม่จำเป็นต้องใช้เงินสดไหลเข้าเท่ากัน อัตราการเติบโตของความมั่งคั่งทางบัญชีของตลาดจึงสูงกว่าอัตราการขยายตัวของสภาพคล่องจริงอย่างมาก เมื่อตลาดเริ่มมีพฤติกรรมการทำกำไรของสถาบันขนาดใหญ่ ความผันผวนของราคาในสภาพแวดล้อมที่มีการประเมินมูลค่าสูงอาจถูกขยายเพิ่มขึ้นอีก

จากการเปรียบเทียบทั่วโลก อัตราส่วนของมูลค่าตลาดสหรัฐฯ ต่อปริมาณเงินก็อยู่ในระดับที่รุนแรงเช่นกัน ญี่ปุ่นอยู่ที่ประมาณ 102% ตลาดหลักในยุโรปส่วนใหญ่อยู่ระหว่าง 50% ถึง 90% ในขณะที่สหรัฐฯ สูงกว่า 300% ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าเงินทุนทั่วโลกกำลังกระจุกตัวไปที่อุตสาหกรรมเทคโนโลยีและ AI ของสหรัฐฯ ในอัตราที่ไม่เคยมีมาก่อน และยังผลักดันความคาดหวังของตลาดต่อการเติบโตในอนาคตให้สูงขึ้นเป็นประวัติการณ์

ดังนั้น ความสำคัญของข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรในคืนนี้ไม่ได้อยู่ที่การกำหนดทิศทางนโยบายต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังรวมถึงการตรวจสอบว่าสมมติฐานหลักที่ตลาดยินดีให้การประเมินมูลค่าสูงในปัจจุบันยังคงเป็นจริงหรือไม่ หากการจ้างงานยังคงแข็งแกร่ง ตลาดอาจยังคงยอมรับสภาพแวดล้อมที่มีการประเมินมูลค่าสูงและอัตราดอกเบี้ยสูงควบคู่กันไป แต่หากข้อมูลเศรษฐกิจเริ่มอ่อนแอลง และการเติบโตของกำไรของบริษัทไม่สามารถตามวิสัยทัศน์ที่การลงทุนใน AI วาดไว้ ความเสี่ยงที่ตลาดจะเผชิญในอนาคตจะไม่ใช่การขาดสภาพคล่องอีกต่อไป แต่เป็นแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าที่สะสมจากการพึ่งพาเรื่องเล่าการเติบโตเพียงไม่กี่เรื่อง

สำหรับตลาดคริปโต นี่ก็เป็นสัญญาณที่ควรจับตามองเช่นกัน เมื่อเงินทุนทั่วโลกยังคงกระจุกตัวอยู่ใน AI และหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ สินทรัพย์คริปโตในระยะสั้นยังคงต้องแข่งขันกับสินทรัพย์ที่เติบโตสูงเหล่านี้เพื่อจัดสรรเงินทุน แต่หากในอนาคตตลาดเริ่มเกิดข้อกังขาต่อความสมเหตุสมผลของการประเมินมูลค่าหุ้นสหรัฐฯ ความเร็วของการหมุนเวียนเงินทุนและการปรับราคาความเสี่ยงอาจเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปัจจุบันมาก