ชื่อเรื่องต้นฉบับ: เหตุผลที่แท้จริงที่สถาบันต้องการความเป็นส่วนตัวบนเชน (Rand Hindi ในรายการ The Roll Up Show)

แหล่งที่มาต้นฉบับ: ZAMA

หมายเหตุบรรณาธิการ: ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ZAMA เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า และทำสถิติสูงสุดใหม่เมื่อวันที่ 21 กันยายน เบื้องหลังเรื่องเล่ารอบนี้คือการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานหลายประการ: วันที่ 15 กันยายน Zama ประกาศว่า DeFi แบบรักษาความลับเข้าสู่ระยะขยายขนาด เปิดตัวห้องนิรภัยแบบรักษาความลับ 16 แห่งในคราวเดียวและเปิดตัวโปรโตคอลแลกเปลี่ยนแบบรักษาความลับ; วันที่ 17 กันยายนยังเชื่อมต่อกับ Merkl เพื่อให้โทเค็นแบบรักษาความลับเข้าสู่การกระจายสิ่งจูงใจ ก่อนหน้านี้ ห้องนิรภัยแบบรักษาความลับแห่งแรกที่ร่วมมือกับ Steakhouse และ Morpho มี TVL ถึง 40 ล้านดอลลาร์ ติดอันดับหนึ่งในสิบห้องนิรภัย USDC บน Morpho "DeFi แบบรักษาความลับ" ที่ใช้การเข้ารหัสแบบโฮโมมอร์ฟิกเต็มรูปแบบ (FHE) เป็นพื้นฐาน กำลังเปลี่ยนจากแนวคิดเชิงทดลองเป็น赛道ที่ตลาดกำหนดราคาแล้ว

วันที่ 16 กันยายน 2026 Rand Hindi ผู้ร่วมก่อตั้งและ CEO ของ Zama เป็นแขกรับเชิญในพอดแคสต์ The Rollup เพื่อพูดคุยเกี่ยวกับ DeFi แบบรักษาความลับที่ขยายขนาดซึ่ง Zama เพิ่งเปิดตัว เขาพูดถึงความหมายของการเปิดตัวครั้งนี้ ทำไมความเป็นส่วนตัวจึงสำคัญมากขึ้นเมื่อเงินทุนสถาบันเข้าสู่เชน อนาคตของห้องนิรภัยที่ตั้งโปรแกรมได้ และวิธีที่ Zama สร้างโมเดลธุรกิจและการcaptureมูลค่าโทเค็น вокругการเงินแบบรักษาความลับ ต่อไปนี้คือเนื้อหาพอดแคสต์ต้นฉบับ:

ห้องนิรภัยเดียวทำ TVL ได้ 40 ล้านดอลลาร์ ทำให้ Zama ตัดสินใจขยาย DeFi แบบรักษาความลับ

The Rollup: Zama เปิดตัว DeFi แบบรักษาความลับมาระยะหนึ่งแล้ว สิ่งสำคัญของการเปิดตัววันนี้คือ "DeFi แบบรักษาความลับในระดับขยายขนาด" คำว่า "ขยายขนาด" ในที่นี้หมายถึงอะไร?

Rand Hindi: เมื่อเดือนมิถุนายนปีนี้ เราร่วมกับ Steakhouse และ Morpho เปิดตัวห้องนิรภัยแบบรักษาความลับแห่งแรก เราไม่คิดว่าจะมีโมเมนตัมขนาดนี้ TVL ของมันเพิ่มขึ้นถึง 40 ล้านดอลลาร์ กลายเป็นหนึ่งในสิบห้องนิรภัย USDC อันดับต้นบน Morpho เมื่อเราเห็นผลลัพธ์นี้ก็คิดว่า: ผู้คนต้องการความเป็นส่วนตัวจริงๆ เมื่อใช้ห้องนิรภัยและใช้สินทรัพย์สร้างผลตอบแทน

วันนี้เราเปิดตัวห้องนิรภัยใหม่ 15 แห่ง ครอบคลุมสินทรัพย์ห้าประเภท: USDC, USDT, AUSD, tGBP และ WBTC แบบรักษาความลับ ตอนนี้คุณสามารถเข้ารหัสบิตคอยน์ของคุณได้จริงๆ นี่ไม่ใช่เรื่องล้อเล่น คุณสามารถเข้ารหัสบิตคอยน์ของคุณและสร้างผลตอบแทนจากมันได้ เรายังมีพันธมิตรห้ารายมาจัดcurateกลยุทธ์เหล่านี้: Steakhouse ยังคงร่วมงานกับเราอย่างใกล้ชิด นอกจากนี้ยังมี Flowdesk, Rockaway, Bitwise และ Armitage ห้องนิรภัยบางแห่งเป็นเอกสิทธิ์ของ Zama เข้าถึงได้เฉพาะเมื่อฝากสินทรัพย์แบบรักษาความลับเท่านั้น

ปัญหาที่แท้จริงไม่ใช่การที่มีคลังเพิ่มมากขึ้น แต่เป็นเรื่องของวิธีการสับเปลี่ยนสินทรัพย์ระหว่างคลังต่างหาก

The Rollup： ก่อนหน้านี้คุณทำสภาพคล่องแบบแคบแต่ลึกในคลังเพียงไม่กี่แห่ง ตอนนี้เริ่มขยายความกว้างออกไป คุณมองสมดุลระหว่างการกระจายตัวและความสามารถในการประกอบกันในระบบนิเวศของคลังอย่างไร

Rand Hindi： ผมไม่คิดว่าการมีคลังหลายแห่งจะสร้างปัญหาการกระจายตัวมากนัก สิ่งที่ยากจริง ๆ คือทำอย่างไรให้คนสามารถสับเปลี่ยนระหว่างสินทรัพย์ เพื่อย้ายจากคลังหนึ่งไปอีกคลังหนึ่ง นี่คือสิ่งsecondที่เราปล่อยวันนี้: โปรโตคอลสับเปลี่ยนแบบเป็นความลับ โดย Flowdesk เป็นผู้ทำตลาดรายแรกที่เสนอราคาบนโปรโตคอลนี้ ซึ่งหมายความว่าคุณสามารถถือ USDC แบบเป็นความลับ แล้วสับเปลี่ยนเป็น WBTC แบบเป็นความลับ จากนั้นนำ BTC นั้นไปฝากเข้าคลังได้

ตอนนี้คุณสามารถเคลื่อนย้ายระหว่างคลังได้ในแนวนอน โดยไม่ต้องถอดรหัสตลอดกระบวนการ ไม่ต้องเปิดเผยว่าคุณย้ายเงินจำนวนเท่าไรระหว่างกลยุทธ์ต่าง ๆ ลองคิดสักวินาทีว่านี่หมายความว่าอะไร นี่เป็นเรื่องใหญ่มาก คุณไม่เพียงแต่ฝากแบบเป็นความลับได้ แต่ยังบริหารพอร์ตโพซิชันทั้งหมดแบบเป็นความลับได้ด้วย

สิ่งที่สถาบันต้องการไม่ใช่การซ่อนยอดคงเหลือ แต่คือการไม่ถูก front-run

The Rollup： ตอนเปิดตัวเมื่อเดือนมิถุนายนยังเป็นเชิงทดลองอยู่ แต่คุณเห็นการนำไปใช้อย่างมีนัยสำคัญและสัญญาณของ PMF บางอย่าง ตอนนี้คุณเริ่มเรียก DeFi แบบเป็นความลับว่าเป็นหมวดหมู่หนึ่ง อะไรทำให้คุณมั่นใจว่าตลาดต้องการสิ่งนี้จริง ๆ

Rand Hindi： ง่ายมาก เราคุยกับผู้จัดสรรหลายราย สถาบัน และนักลงทุน ทุกคนพูดประโยคเดียวกันหมด: ถ้าคุณต้องการย้ายเงินหลายล้านล้านดอลลาร์ขึ้นบนเชน คุณต้องมีความเป็นส่วนตัว

การนำไปใช้ของสถาบันที่ถูกบล็อก ส่วนหนึ่งเป็นเพราะกฎระเบียบ อีกส่วนหนึ่งเป็นเพราะขาดความเป็นส่วนตัว คุณย้าย 100 ดอลลาร์บนเชน ไม่มีผลต่อราคาตลาด แต่ถ้าคุณย้าย 10 ล้าน 100 ล้าน หรือแม้แต่ 1 พันล้านดอลลาร์ ตลาดจะขยับ และไม่ใช่แค่ขยับ มันกำลัง front-run คุณอยู่

ยิ่งคนต้องบริหารเงินมากเท่าไร ความเป็นส่วนตัวก็ยิ่งจำเป็นมากขึ้นเท่านั้น ไม่ใช่เพียงเพราะเขาต้องการซ่อนยอดคงเหลือ แต่เพราะเขาต้องการได้รับการดำเนินการที่ดีกว่าในการซื้อขาย นี่คือสิ่งที่เรากำลังแก้ปัญหา

คุณจะตระหนักว่าคลังจะใหญ่โตมหาศาล และ RFQ กับ OTC บนเชนระดับสถาบันก็จะใหญ่โตมหาศาลเช่นกัน วิสัยทัศน์ของเราคืออนาคตจะไม่ใช่คลัง 15 หรือ 16 แห่ง แต่จะเป็นคลังหลายล้านแห่ง สินทรัพย์หลายหมื่นชนิด รวมถึงหุ้นโทเคนและ RWA โทเคน เราต้องการให้คุณสามารถเข้ารหัส ถือครอง สับเปลี่ยน และสร้างผลตอบแทนจากสินทรัพย์所有这些ได้ โดยไม่ต้องออกจากเชนที่คุณอยู่

เมื่อกฎกลยุทธ์ถูกเปิดเผย ค่าธรรมเนียมผลการดำเนินงานก็เก็บไม่ได้อีกต่อไป

The Rollup： เมื่อผลิตภัณฑ์คลังสินทรัพย์ขยายตัว พวกมันจะเปลี่ยนจากผลิตภัณฑ์ที่ค่อนข้างถูก动的ไปสู่กลยุทธ์ที่มีการจัดการเชิงรุกมากขึ้น สินทรัพย์จะถูกซื้อขายและเคลื่อนย้ายระหว่างสถานะ ซึ่งส่งสัญญาณสู่ตลาดมากมายมหาศาล นี่เป็นมุมมองที่ถูกต้องในการทำความเข้าใจว่า "ทำไมความเป็นส่วนตัวจึงสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ สำหรับคลังสินทรัพย์" หรือไม่?

Rand Hindi： ใช่ ในคลังสินทรัพย์จริงๆ มีบทบาทอยู่สองประเภท: ภัณฑารักษ์ (Curator) ที่กำหนดและดูแลกลยุทธ์ และ LP ที่ฝากเงินเพื่อรับผลตอบแทน

ทุกวันนี้คลังสินทรัพย์ส่วนใหญ่ยังเป็นคลังสินทรัพย์แบบสินเชื่อที่มีหลักประกันหรือคลังสินทรัพย์ RWA แต่ผมคิดว่าสิ่งนี้กำลังจะเปลี่ยนไปในไม่ช้า เราจะเห็นคลังสินทรัพย์กลยุทธ์แบบโปรแกรมมากขึ้นเรื่อยๆ ตัวอย่างเช่น คุณสามารถให้ AI Agent จัดการคลังสินทรัพย์ที่มีสถานะหุ้นโดยอัตโนมัติ ซื้อขายและให้การเปิดรับต่อตะกร้าหุ้นโทเค็นไนซ์ สิ่งนี้สามารถทำได้ด้วยโปรแกรมทั้งหมด ไม่จำเป็นต้องมีคนจัดการเชิงรุกเสมอไป อาจเป็นระบบกฎหรือบอทก็ได้

แต่ถ้ากฎในคลังสินทรัพย์ของคุณเป็นสาธารณะ คนอื่นจะจ่ายค่าธรรมเนียมผลการดำเนินงานให้คุณทำไม? พวกเขาแค่ลอกเลียนแบบเองก็ได้ ดังนั้นความเป็นส่วนตัวไม่ใช่แค่เพื่อนักลงทุนที่ฝากเงินในคลังสินทรัพย์เพื่อรับผลตอบแทน แต่ยังเพื่อภัณฑารักษ์ที่ต้องการเสนอกลยุทธ์ที่แข่งขันได้โดยไม่ต้องเปิดเผย "สูตรลับ" — ในขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาความเป็นโปรแกรมบนเชน อัตโนมัติเต็มรูปแบบ และตรวจสอบได้ นี่คือสิ่งที่เราเสนอ

สภาพคล่องที่เป็นความลับมีผลกระทบเครือข่าย ดังนั้นนี่คือตลาดที่ผู้ชนะกินรวบ

The Rollup： เรามักพูดกันว่าหนึ่งดอลลาร์เมื่อขึ้นเชนแล้วมีแนวโน้มจะอยู่บนเชน ในทำนองเดียวกัน หนึ่งดอลลาร์เมื่อกลายเป็นความลับบนเชนแล้วก็อาจมีแนวโน้มที่จะคงความเป็นความลับไว้ เมื่อขนาดของสินทรัพย์ที่เป็นความลับบนเชนเพิ่มขึ้น คุณมองผลกระทบเครือข่ายตรงนี้อย่างไร?

Rand Hindi： ในความเป็นส่วนตัวมีผลกระทบเครือข่ายมหาศาล เช่นเดียวกับโปรโตคอล DeFi ส่วนใหญ่ ยิ่งมีสภาพคล่องที่ถูกเข้ารหัสในโปรโตคอลของคุณมากเท่าไร ผู้คนก็จะได้รับความเป็นส่วนตัวที่แข็งแกร่งขึ้นเท่านั้น เพราะมีบทบาทเข้าร่วมมากขึ้น มีคนในระบบนิเวศมากขึ้น นี่คือผลกระทบเครือข่ายของสภาพคล่อง ใครก็ตามที่ทำให้สภาพคล่องของโปรโตคอลที่เป็นความลับลึกที่สุดได้เร็วที่สุด — ทั้งมีคลังสินทรัพย์หลายแห่งที่สร้างผลตอบแทนได้ และมีความลึกที่รองรับการแลกเปลี่ยนที่เป็นความลับ — ผู้นั้นก็จะสามารถเสนอการดำเนินการที่มีความสามารถในการแข่งขันมากกว่า DEX สาธารณะ ใครก็ตามที่สร้างเสร็จเป็นคนแรกและขยายขนาดได้ ผู้นั้นจะชนะ

นี่จะเป็นตลาดที่ผู้ชนะกินรวบ

คุณต้องมองสิ่งนี้เป็นการบรรจบกันของสองแนวโน้ม หนึ่ง คุณเชื่อหรือไม่ว่าการเงินกำลังขึ้นเชน? ถ้าเราตกลงกันว่าหลายล้านล้านดอลลาร์จะขึ้นเชน และโปรโตคอลมีผลกระทบเครือข่ายรอบสภาพคล่อง นั่นก็หมายความว่าเมื่อการเงินขึ้นเชน ผู้เล่นไม่กี่รายจะคว้ากิจกรรมส่วนใหญ่ไป สำหรับผม นี่คือเป้าหมาย ถ้าสุดท้ายทำได้แค่ขนาดเล็กมาก การเป็นบริษัทคริปโตและทำทุกอย่างที่เราทำอยู่ตอนนี้ก็ไม่มีความหมาย

ทำให้ใหญ่ หรือกลับบ้าน

ตัวห้องนิรภัยเองก็เป็นคลาสสินทรัพย์หนึ่ง และในอนาคตจะมีหลายล้านแห่ง

The Rollup: เมื่อคลาสสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนเข้าสู่เชน คุณคิดว่าภาคส่วนใดจะถูกพลิกโฉมได้ง่ายที่สุดเมื่อเทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวมาบรรจบกับการแปลงเป็นโทเคน?

Rand Hindi: คุณเกือบจะมองห้องนิรภัยเองเป็นคลาสสินทรัพย์ได้เลย นั่นคือการประเมินของผมเกี่ยวกับห้องนิรภัย

วันนี้คุณไปธนาคาร ไม่ว่าจะเป็นการจัดการเงินของ Zama หรือของตัวผมเอง คุณอาจจะบอกผู้จัดการลูกค้าว่า «ผมอยากให้ดอลลาร์ของผมหรือสินทรัพย์อื่นที่ผมถืออยู่สร้างผลตอบแทนบ้าง» เขาอาจจะตอบกลับมาว่า «ธนาคารของเราออกแบบผลิตภัณฑ์ที่คุณสามารถทำกำไรได้ 7% ผ่านกลยุทธ์ลองหุ้นและชอร์ตหุ้น» ลองคิดดูว่าธนาคารนี้ใช้ความพยายามและเวลาเท่าไหร่กว่าจะสร้างผลิตภัณฑ์ที่อาจมีแค่ไม่กี่สิบแบบให้ลูกค้าได้ แต่บนเชน นี่เป็นแค่โค้ดไม่กี่บรรทัดในสมาร์ทคอนแทรกต์

และยังไม่หมดแค่นั้น สิ่งเหล่านี้สามารถประกอบรวมกันได้ ในโลกการเงินแบบดั้งเดิม คุณไม่สามารถนำกลยุทธ์ของธนาคาร A มาประกอบกับกลยุทธ์ของธนาคาร B ได้ เพราะมันเป็นผลิตภัณฑ์สองตัวที่แยกจากกัน แต่บนเชน ถ้าสองสิ่งนี้เป็นห้องนิรภัย มันจะสามารถโปรแกรมได้และประกอบรวมกันได้ ใครก็ตามสามารถ deploy กลยุทธ์หนึ่ง และสร้างเมตากลยุทธ์บนกลยุทธ์ของคนอื่นได้

ลองคิดดูว่าเมื่อสิ่งนี้เริ่มเกิดขึ้น เราจะมีความเป็นไปได้ของผลตอบแทนกี่แบบ ผมคิดว่าเราจะมีห้องนิรภัยหลายล้านแห่ง ซึ่งจะให้ความเสี่ยงประเภทต่างๆ ผ่าน RWA หุ้น สินทรัพย์คริปโต สเตเบิลคอยน์ และสินทรัพย์อื่นๆ สิ่งที่น่าตื่นเต้นจริงๆ ก็คือห้องนิรภัย

คูเมืองไม่ใช่ตัว FHE เอง แต่คือการผสานรวม ความสามารถในการโปรแกรม และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

The Rollup: ถ้ากลยุทธ์เหล่านี้สามารถแสดงออกเป็นสมาร์ทคอนแทรกต์ได้มากขึ้นเรื่อยๆ ทำไมธนาคาร ผู้ออก ETF และสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมอื่นๆ ถึงไม่สร้างสแต็กห้องนิรภัยของตัวเองขึ้นมา? Zama มีข้อได้เปรียบอะไรจากการสร้างห้องนิรภัยแบบรักษาความลับ Morpho และพันธมิตรอื่นๆ?

Rand Hindi: มีหลายประเด็น

เทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวมีหลายแบบ เกือบทุกวันผมเห็นคนทวีตว่าตัวเองสร้างอะไรที่betterกว่า Zama ได้ ผมอยากพูดให้ชัดเจนว่า ถ้ามีคนสร้างอะไรที่betterกว่าพวกเราจริงๆ เราจะได้แรงบันดาลใจจากสิ่งนั้นแล้วลงมือทำ ผมเป็นคนปฏิบัติจริงมาก ผมแค่อยากได้เทคโนโลยีที่ดีที่สุดมาแก้ปัญหาหนึ่งโดยเฉพาะ: ทำอย่างไรให้การเงินขึ้นเชนได้ในระดับขนาดใหญ่ วันนี้ผมเชื่อว่าเทคโนโลยีนั้นคือ FHE ถ้าพรุ่งนี้มีคนคิดค้นอะไรที่ดีกว่า ผมก็จะใช้สิ่งนั้น

ภายใต้สมมติฐานนี้ เทคโนโลยีเองไม่สำคัญเท่ากับผลิตภัณฑ์และกรอบการทำงานที่คุณสร้างขึ้นรอบๆ มัน คุณต้องบูรณาการอย่างลึกซึ้ง: คุณต้องการให้กระเป๋าเงินรองรับมัน ต้องการให้ผู้รับฝากรองรับมัน ต้องการให้โปรโตคอล DeFi รองรับมัน Zama วันนี้มีพื้นผิวการบูรณาการที่กว้างขวาง เช่น เราเพิ่งประกาศว่า Utila กำลังเชื่อมต่อกับ Zama ใครก็ตามที่ใช้กรอบกระเป๋าเงิน Utila จะสามารถใช้สินทรัพย์ที่เป็นความลับได้ Zerion ก็กำลังเชื่อมต่อเช่นกัน 我不想透露太多细节，但还有其他大玩家正在集成我们。การบูรณาการเป็นอันดับแรก: ทำให้ความเป็นส่วนตัวเข้าถึงได้ทุกที่ผ่านเครื่องมือที่ผู้คนใช้อยู่ในปัจจุบัน

ประการที่สองคือความสามารถในการเขียนโปรแกรม ความพิเศษของ FHE คือคุณสามารถเขียนโปรแกรมใดก็ได้ที่คุณต้องการบนสถานะที่เข้ารหัสบนเชน DeFi ที่เป็นความลับสามารถมีความสามารถในการประกอบได้เหมือนกับ DeFi ทั่วไป นี่คือข้อได้เปรียบเฉพาะตัวของ FHE และ Zama

สุดท้ายคือการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และเนื่องจากความสามารถในการเขียนโปรแกรมนี้ เราจึงสามารถเขียนกฎการปฏิบัติตามและกฎการเปิดเผยลงในสัญญาอัจฉริยะได้ เราสามารถทำเครื่องหมายในช่องที่จำเป็นสำหรับการสร้างการเงินที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบและสามารถเขียนโปรแกรมได้บนเชน เมื่อนำสิ่งเหล่านี้มารวมกัน คุณจะพบว่าวันนี้มีเทคโนโลยีไม่มากนักที่สามารถทำทุกสิ่งเหล่านี้ได้เหมือนเรา

จากงานวิจัย FHE สู่การเงินบนเชน: ค่า Gas เป็นโมเดลธุรกิจที่แย่

The Rollup: Zama เริ่มต้นจาก FHE ซึ่งเป็นพื้นฐานการวิจัย และค่อยๆ สร้างแอปพลิเคชันทางการเงินบนนั้น วิวัฒนาการนี้เกิดขึ้นได้อย่างไร?

Rand Hindi: นี่เป็นกระบวนการที่ทำซ้ำๆ การตัดสินใจของฉันในวันนี้คือคลังจะใหญ่โตมาก การซื้อขาย OTC ของสถาบันบนเชนจะใหญ่โตมาก แต่เราไม่ได้เริ่มต้นแบบนั้น

เมื่อไม่กี่ปีก่อนตอนก่อตั้ง Zama ความคิดของเราคือ: «เราต้องการทำให้ FHE ใช้งานได้จริง เพราะเราเชื่อว่าเทคโนโลยีนี้สำคัญ ในกระบวนการนี้ เราจะไปพูดคุยกับบริษัทหนึ่งพันแห่ง เพื่อดูว่าใครยินดีจ่ายเงินสำหรับมันจริงๆ» เราได้ดู AI ที่เป็นความลับ ฐานข้อมูลที่เป็นความลับ งานวิจัยทางการแพทย์ที่เป็นความลับ และบล็อกเชนที่เป็นความลับ สุดท้ายพบว่าบล็อกเชนคือที่ที่มีโอกาสจริงๆ เพราะบนบล็อกเชน ทุกอย่างทำงานบนเครือข่ายสาธารณะ

เมื่อเราตระหนักว่า Zama สามารถสร้าง HTTPS สำหรับ Ethereum และ Solana ทำให้ผู้คนสามารถทำธุรกรรมบนเครือข่ายสาธารณะระดับโลกเหล่านี้ได้อย่างเป็นส่วนตัว เหมือนกับที่คุณสามารถซื้อของบน Amazon อย่างเป็นส่วนตัวและใช้ ChatGPT ผ่านอินเทอร์เน็ตอย่างเป็นส่วนตัวได้ในวันนี้ เราจึงตระหนักว่าเราอาจกำลังแก้ปัญหาจริง นี่คือก้าวแรก: การเป็นบริษัทบล็อกเชนที่สร้าง HTTPS สำหรับบล็อกเชน

จากนั้นเรามาดูโมเดลธุรกิจกัน เราสามารถคิดค่าธรรมเนียม Gas สำหรับการประมวลผลแบบรักษาความลับได้ แต่ค่าธรรมเนียม Gas กำลังลดลงจนเป็นศูนย์ และต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานก็กำลังลดลงจนเป็นศูนย์เช่นกัน เว้นแต่คุณจะมีธุรกรรมหนึ่งพันล้านรายการต่อวันและเก็บค่าธรรมเนียมเพียงเล็กน้อยต่อรายการ คุณก็จะทำเงินได้ไม่มาก โดยเฉพาะเมื่อคุณให้บริการสถาบันที่ทำธุรกรรมไม่บ่อยแต่มีมูลค่าต่อรายการสูงมาก ค่าธรรมเนียม Gas เป็นโมเดลธุรกิจที่แย่ เราตระหนักว่าต้องสร้างมูลค่าในจุดที่สร้างมูลค่าจริง ๆ และหาวิธีสร้างรายได้จากมูลค่าที่เราสร้างให้กับลูกค้าปลายทาง

นั่นก็คือการเงิน: การแลกเปลี่ยนแบบรักษาความลับ ห้องนิรภัยแบบรักษาความลับ การชำระเงินแบบรักษาความลับ วันนี้ แม้ว่าเรายังมีนักวิจัยระดับปริญญาเอกประมาณ 40 คน และยังเป็นบริษัทที่เน้นการวิจัยและพัฒนาอย่างมาก แต่ผมคิดว่าพูดได้ว่าเราเป็นโปรโตคอลการเงินบนเชนเป็นหลัก ที่ใช้ FHE แก้ปัญหาที่สถาบันต่าง ๆ เผชิญอยู่ในปัจจุบัน นั่นคือความเป็นส่วนตัวบนเชน

ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลทั้งหมดใช้สำหรับสองสิ่ง: อุดหนุน TVL และซื้อคืนและเผา

The Rollup: Zama มีโทเคนสาธารณะ หากค่าธรรมเนียม Gas ไม่ใช่กลยุทธ์การสร้างรายได้ที่ถูกต้อง คุณคิดว่าโมเดลที่ถูกต้องสำหรับโปรโตคอลการเงินบนเชนคืออะไร? คุณมองการcaptureมูลค่าของโทเคน ZAMA อย่างไร?

Rand Hindi: ถ้าคุณดูการเงินหรือฟินเทคใน Web2 โมเดลรายได้ที่ขยายขนาดได้ไม่ได้มีเป็นล้านแบบ การสมัครสมาชิกเป็นแบบหนึ่ง คุณเก็บค่าบริการรายเดือน อีกแบบคือการหักเปอร์เซ็นต์จากกระแสเงิน ไม่ว่าจะเป็นการชำระเงิน การแลกเปลี่ยน หรือการดูแลทรัพย์สิน ซึ่ง本质上เป็นโมเดลการคิดค่าธรรมเนียมตามสัดส่วน

แต่การจะทำแบบนั้นได้ มูลค่าที่คุณสร้างให้ลูกค้าปลายทางต้องสูงกว่าค่าธรรมเนียมที่พวกเขาจ่ายให้คุณ ในกรณีของเราง่ายมาก: ถ้าคุณทำการแลกเปลี่ยนแบบรักษาความลับบนเชน ก็จะไม่มี MEV ไม่มีการแซงหน้า แม้จะรวมค่าธรรมเนียมโปรโตคอลแล้ว ราคาที่คุณได้รับจากการแลกเปลี่ยนแบบรักษาความลับก็อาจดีกว่าการแลกเปลี่ยนบน DEX สาธารณะที่ต้องเจอ MEV และ slippage โมเดลแบบนี้จึงจะสร้างรายได้ที่ขยายขนาดได้

ผมยังคิดอีกว่า product-market fit ไม่ใช่สิ่งที่คุณวัดได้ แต่เป็นสิ่งที่เมื่อมันเกิดขึ้น คุณจะรู้ได้เอง คุณจะเห็นคนใช้งานโปรโตคอลของคุณ แม้ว่ามันจะยังไม่สมบูรณ์ แม้ว่าฟีเจอร์ยังขาด แม้ว่าจะยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ผู้คนก็ตื่นเต้นที่จะใช้มันอย่างจริงใจ นั่นแหละคุณถึงจะรู้ว่าคุณจับอะไรได้

คำถามต่อไปคือ: ผมจะเปลี่ยน feedback จากผู้ใช้ช่วงแรกให้กลายเป็นโปรโตคอลระดับแสนล้านดอลลาร์ได้อย่างไร?

สำหรับเรา มันง่ายมาก ค่าธรรมเนียม 100% ที่โปรโตคอล Zama เก็บได้ ตั้งแต่ค่าธรรมเนียมการชำระเงิน ค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยน ไปจนถึงส่วนแบ่งรายได้ของ curator และส่วนลดผลตอบแทนจาก stablecoin ทั้งหมดจะถูกใช้สำหรับสองสิ่ง อย่างแรกคืออุดหนุนการนำโปรโตคอลไปใช้ เช่น ให้แรงจูงใจเพื่อดึง TVL เข้าสู่ห้องนิรภัย ซึ่งสุดท้ายจะสร้างค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยน อย่างที่สองคือซื้อคืนและเผาโทเคน ZAMA

ความคิดของผมตอนนี้คือ เราควรใช้เงินอย่างจริงจังเพื่อดึง TVL สภาพคล่องของโปรโตคอลมีผลกระทบแบบเครือข่าย ถ้าเราสามารถนำ TVL เข้าสู่โปรโตคอลความเป็นส่วนตัวของเราได้เร็วกว่าคู่แข่ง เราก็จะมีคูเมืองที่แท้จริง แล้วจึงเริ่มคิดถึงการซื้อคืนและเผาแบบขยายขนาดได้ การใช้เงิน 10 ล้านดอลลาร์วันนี้เพื่อซื้อคืนและเผานั้นไม่มีความหมาย ถ้า 10 ล้านนี้สามารถสร้างการซื้อคืนและเผา 100 ล้านดอลลาร์ในอีกไม่กี่ปี เราควรไม่คิดว่าจะเผาเท่าไหร่ในวันพรุ่งนี้ แต่ควรคิดว่าในสี่ปีเราจะเผาได้เท่าไหร่ นี่คือเกมนี้

ภัณฑารักษ์ยินดีให้การรับรอง เพราะ LP ของพวกเขาต้องการความเป็นส่วนตัว

The Rollup: อะไรทำให้ภัณฑารักษ์เหล่านี้กล้าเอาชื่อของตัวเองมารับรองผลตอบแทนแบบเป็นความส่วนตัว? คุณมองวิวัฒนาการความสัมพันธ์ระหว่าง Zama กับภัณฑารักษ์เหล่านี้อย่างไร?

Rand Hindi: มีหลายประเด็น

หนึ่ง ภัณฑารักษ์เหล่านี้มีความต้องการสร้างสรรค์สิ่งใหม่สูงมาก พวกเขาต้องการลองสิ่งใหม่ และนี่คือสิ่งใหม่ สอง LP ของพวกเขากำลังเรียกร้องความเป็นส่วนตัว ลูกค้าของพวกเขาเองมีความต้องการความเป็นส่วนตัวที่แท้จริง

สิ่งที่เปลี่ยนเรื่องเล่าจริงๆ คือตอนที่เราร่วมกับ Steakhouse และ Morpho เปิดตัวคลังแรก ต้องขอบคุณ Steakhouse ที่เชื่อใจเราและยินดีเป็นรายแรก เมื่อคลังนั้นกลายเป็นคลัง USDC ติดสิบอันดับแรกบน Morpho ผู้คนก็เริ่มให้ความสนใจอย่างจริงจังมากขึ้น พวกเขาเริ่มคิดว่า บางทีนี่อาจไม่ใช่แค่การตลาด บางทีความต้องการความเป็นส่วนตัวในคลังอาจมีอยู่จริง

เราจะcontinue rolling snowball นี้ต่อไป เป้าหมายคือทำให้ TVL เติบโตแบบทวีคูณ สุดท้าย เราหวังว่าทุกธุรกรรมทางการเงินบนเชน ทุกการชำระเงิน ทุกการฝากเข้าคลัง ทุกการสวอป จะใช้การเข้ารหัสของ Zama

The Rollup: หลังการเปิดตัววันนี้ คุณอยากให้ทุกคนลองอะไร?

Rand Hindi: ผมสนับสนุนให้ทุกคนลองฝากและสวอป ดูว่าประสบการณ์คุ้นเคยแค่ไหน และมันแตกต่างบนเชนอย่างไร

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia