หัวข้อต้นฉบับ: เศรษฐศาสตร์นีโอคลาวด์
ผู้เขียนต้นฉบับ: APP ECONOMY INSIGHTS

หมายเหตุบรรณาธิการ: ปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์ผลักดันความต้องการพลังประมวลผลให้เติบโตอย่างต่อเนื่อง การอภิปรายในอุตสาหกรรมกำลังเปลี่ยนจาก "GPU เพียงพอหรือไม่" ไปสู่ "ใครสามารถเปลี่ยนไฟฟ้า ชิป และศูนย์ข้อมูลให้เป็นพลังประมวลผลที่ใช้งานได้ด้วยต้นทุนทุนที่ต่ำกว่า" เมื่อการเติบโตของคำสั่งซื้อและการขาดแคลนพลังประมวลผลกลายเป็นฉันทามติ คำถามที่สำคัญยิ่งขึ้นเริ่มปรากฏขึ้น: ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่ที่ต้องลงทุนหลายพันล้านดอลลาร์ก่อนที่รายได้จะเกิดขึ้นจริง กำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI รุ่นถัดไป หรือกำลังใช้หนี้และรายจ่ายฝ่ายทุนเพื่อเบิกจ่ายความต้องการในอนาคตล่วงหน้า?

รายงาน How They Make Money ภายใต้ App Economy Insights ใช้รายงานทางการเงินล่าสุดของ CoreWeave, Nebius และ Cerebras เป็นกรณีศึกษา เพื่อแยกวิเคราะห์โมเดลคลาวด์ใหม่สามรูปแบบ:

CoreWeave พึ่งพาสัญญาระยะยาวในการเช่า GPU ของ NVIDIA โดยมีคำสั่งซื้อค้างส่งสะสมถึง 104,000 ล้านดอลลาร์ แต่รายจ่ายฝ่ายทุนและต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงยังคงฉุดรั้งกำไร

Nebius ได้อำนาจการกำหนดราคาที่แข็งแกร่งขึ้นผ่านการสร้างแพลตฟอร์มคลาวด์ AI ด้วยตนเอง การชำระเงินล่วงหน้าจากลูกค้าและวงจรการคืนทุนที่สั้นลงกำลังปรับปรุงประสิทธิภาพของทุน

Cerebras พึ่งพาชิปที่พัฒนาขึ้นเองเพื่อเปลี่ยนไปสู่การอนุมานบนคลาวด์ ธุรกิจคลาวด์แซงหน้าฮาร์ดแวร์แล้ว แต่การแปลงคำสั่งซื้อยังคงถูกจำกัดด้วยการก่อสร้างกำลังการผลิต

ทั้งสามบริษัทเผชิญกับความขัดแย้งชุดเดียวกัน: ความต้องการเกินอุปทานอย่างมาก แต่กำลังการผลิตต้องถูกสร้างล่วงหน้า ส่งผลให้รายจ่ายฝ่ายทุน หนี้สิน และค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นพร้อมกัน คำสั่งซื้อค้างส่งจำนวนมหาศาลไม่เท่ากับรายได้ และไม่เท่ากับกระแสเงินสด

เมื่อยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีอย่าง Meta ขยายการพัฒนาชิปและคลัสเตอร์ GPU ด้วยตนเอง ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่ต้องพิสูจน์ว่าพวกเขาไม่ใช่เพียงการเติมเต็มช่องว่างพลังประมวลผลชั่วคราว การแข่งขันในระยะต่อไปไม่ได้ดูแค่อัตราการเติบโตของรายได้ แต่ต้องดูสามจุด: ความเร็วในการนำกำลังการผลิตขึ้นมา อัตราผลตอบแทนต่อหน่วยทุน และต้นทุนการระดมทุน

ความต้องการถูกผูกไว้แล้ว ประสิทธิภาพของทุนจะเป็นตัวกำหนดว่าใครจะชนะในที่สุด

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ:

AI สร้างช่องว่างพลังประมวลผลขนาดมหาศาล

ความต้องการพลังประมวลผลในตลาดเกินกว่าขนาดที่บริษัทคลาวด์คอมพิวติ้งรายใหญ่จะจัดหาได้

ช่องว่างนี้ผลักดันการเกิดขึ้นของ Neocloud (ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่) ซึ่งเป็นผู้ให้บริการเฉพาะทางที่สร้างขึ้นรอบโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยเน้นที่การจัดหาไฟฟ้า ความจุศูนย์ข้อมูลเฉพาะ และคลัสเตอร์ตัวเร่ง AI มากกว่าการเลียนแบบระบบนิเวศซอฟต์แวร์ขนาดใหญ่ของ AWS, Azure หรือ Google Cloud

สัปดาห์นี้ ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่สามรายที่มีรูปแบบธุรกิจแตกต่างกันได้เปิดเผยผลประกอบการ ทำให้เราเห็นชัดเจนว่าพวกเขารับมือกับปัญหาคอขวดด้านพลังประมวลผลด้วยกลยุทธ์ที่แตกต่างกันอย่างไร:

CoreWeave: เชี่ยวชาญการให้เช่าคลัสเตอร์ GPU ของ NVIDIA และขยายขนาดด้วยสัญญาระยะยาวจากลูกค้าองค์กร

Nebius: สร้างแพลตฟอร์มคลาวด์ AI ขึ้นจากศูนย์ โดยอาศัยโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูลระหว่างประเทศ

Cerebras: มีชิปที่พัฒนาขึ้นเอง กำลังเปลี่ยนผ่านสู่การให้บริการประมวลผลความเร็วสูงผ่านคลาวด์

ตรรกะทางธุรกิจของทั้งสามบริษัทนี้ค่อนข้างขัดกับสัญชาตญาณ โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังประมวลผลต้องลงทุนล่วงหน้าหลายเดือนและก่อสร้างให้เสร็จก่อนจึงจะสร้างรายได้ได้ ดังนั้นกระแสเงินสดอิสระจึงมักติดลบ หนี้สิน ค่าเช่า ค่าเสื่อมราคา และความเข้มข้นของลูกค้า มีความสำคัญไม่แพ้การเติบโตของรายได้

มาดูข้อมูลที่เปิดเผยในสัปดาห์นี้กัน

กำลังการผลิตระยะใกล้ของ CoreWeave ถูกจองจนเกือบหมดแล้ว

CoreWeave เป็นตัวแทนที่บริสุทธิ์ที่สุดของรูปแบบคลาวด์ใหม่ บริษัทซื้อ GPU ของ NVIDIA นำไปติดตั้งในศูนย์ข้อมูล แล้วให้เช่าพลังประมวลผลแก่ลูกค้าอย่าง OpenAI, Microsoft และ Meta

กำลังการผลิตส่วนใหญ่ของ CoreWeave ถูกจองล่วงหน้าโดยลูกค้าแล้ว สัญญาระยะยาวคิดเป็น 98% ของรายได้ในไตรมาสที่สอง ส่วนการใช้งานแบบชำระตามจริงคิดเป็นเพียง 2%

รายได้ของบริษัทเติบโต 112% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 2.6 พันล้านดอลลาร์ แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 8 จุดเปอร์เซ็นต์เหลือ 66% เนื่องจากค่าเช่าศูนย์ข้อมูล ค่าไฟฟ้า และต้นทุนการขยายอื่นๆ เติบโตเร็วกว่ารายได้

CoreWeave ขาดทุนจากการดำเนินงาน 49 ล้านดอลลาร์ และขาดทุนสุทธิ 626 ล้านดอลลาร์ โดยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย 640 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับการจัดหาเงินกู้โดยใช้ GPU เป็นหลักประกัน เป็นภาระหนักต่อกำไร

และงบกำไรขาดทุนสะท้อนเพียงค่าใช้จ่ายบางส่วนเท่านั้น ค่าใช้จ่ายด้านทุนของ CoreWeave ในไตรมาสที่สองสูงถึง 9.4 พันล้านดอลลาร์ มากกว่ารายได้ในไตรมาสนั้นถึงสามเท่า

ข้อมูลเหล่านี้หมายความว่าอย่างไร?

ความต้องการที่เติบโตยังคงแซงหน้าการขยายกำลังการผลิต: คำสั่งซื้อค้างส่งของบริษัทสูงถึง 104 พันล้านดอลลาร์ เติบโต 246% เมื่อเทียบกับปีก่อน และเมื่อเข้าสู่ต้นไตรมาสที่สาม บริษัทได้เซ็นสัญญาความมุ่งมั่นจากลูกค้าเพิ่มอีก 25 พันล้านดอลลาร์ กำลังการผลิตระยะใกล้จริงๆ แล้วถูกจองจนหมดแล้ว

อัตรากำไรมีแนวโน้มถึงจุดเปลี่ยน: CoreWeave รับอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเพื่อเร่งการเปิดใช้กำลังการผลิตใหม่ แต่อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นจาก 1% ในไตรมาสก่อนเป็น 5% คาดว่าอัตรากำไรจากสัญญาใหม่ที่เซ็นในไตรมาสที่สองจะสูงกว่าสัญญาล่าสุด 5 ถึง 10 จุดเปอร์เซ็นต์ โดยยังไม่รวมการปรับขึ้นราคาประมาณ 25% ในเดือนกรกฎาคม

โครงสร้างรายได้กำลังปรับปรุงดีขึ้น: รายได้ประจำปีที่เกิดซ้ำจากธุรกิจจัดเก็บข้อมูล, CPU, เครือข่าย และซอฟต์แวร์ทะลุ 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว ส่วนรายได้ประจำปีที่เกิดซ้ำตามสัญญาจากธุรกิจโฮสต์ติ้งอินเฟอเรนซ์ พุ่งจาก 1 ล้านดอลลาร์เป็นกว่า 100 ล้านดอลลาร์ภายในหนึ่งไตรมาส

การเติบโตยังคงมีต้นทุนสูงมาก: CoreWeave ปรับเพิ่มประมาณการรายจ่ายฝ่ายทุนปี 2026 ขึ้นเป็น 35,000–39,000 ล้านดอลลาร์ โดยตั้งเป้าเพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้าที่ใช้งานจริงให้เกิน 1.85GW ภายในสิ้นปี

บทสรุปหลัก: เมื่อเทียบกับอัตราการดำเนินงานรายปีของรายได้เป้าหมาย 19,000 ล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2026 แล้ว ยอดคำสั่งซื้อค้างส่ง 104,000 ล้านดอลลาร์ดูใหญ่เกินจริงเกือบจะผิดปกติ แต่การเปลี่ยนคำสั่งซื้อเป็นรายได้ยังคงถูกจำกัดด้วยขีดความสามารถทางกายภาพ เหตุผลในการลงทุนใน CoreWeave ท้ายที่สุดขึ้นอยู่กับว่า: บริษัทสามารถเปลี่ยนไฟฟ้าและ GPU เป็นรายได้ได้เร็วพอหรือไม่ ขณะเดียวกันก็หลีกเลี่ยงไม่ให้ต้นทุนทางการเงินกัดกินการปรับปรุงอัตรากำไร

Nebius เริ่มมีอำนาจในการกำหนดราคา

Nebius ในตอนแรกไม่ใช่สตาร์ทอัพโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วไป

มีต้นกำเนิดจาก Yandex: Nebius ถือกำเนิดจากการแยกตัวของ Yandex ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีรัสเซียในปี 2024 บริษัทโฮลดิ้งในเนเธอร์แลนด์ที่จดทะเบียนในตลาด Nasdaq ขายธุรกิจในรัสเซียด้วยมูลค่า 5,400 ล้านดอลลาร์ และคงไว้ซึ่งกลุ่มธุรกิจระหว่างประเทศขนาดเล็ก ซึ่งต่อมากลายเป็น Nebius

บริษัทจดทะเบียนเริ่มต้นใหม่: บริษัทที่เหลือยังคงสถานะการจดทะเบียนใน Nasdaq เปลี่ยนชื่อเป็น Nebius Group และกลับมาอยู่ภายใต้การนำของ Arkady Volozh ผู้ร่วมก่อตั้ง Yandex อีกครั้ง

หันสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI: Nebius ไม่ได้เลือกที่จะสร้างกลุ่มบริษัทอินเทอร์เน็ตแบบครบวงจรเหมือนในอดีต แต่ใช้ประโยชน์จากบุคลากรวิศวกรรมที่มีอยู่ ประสบการณ์ด้านคลาวด์คอมพิวติ้ง และฐานทุน เพื่อสร้างแพลตฟอร์มคลาวด์ที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับ AI

Nebius ให้เช่าพลังประมวลผล GPU ผ่านแพลตฟอร์มคลาวด์ของตนเอง ในไตรมาสที่สอง รายได้จากธุรกิจ AI Cloud สูงถึง 575 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 98% ของรายได้รวม

รายได้ของบริษัทเติบโต 454% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 582 ล้านดอลลาร์ อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 6 จุดเปอร์เซ็นต์เป็น 77% ส่วน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วสูงถึง 236 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นอัตรากำไร 41%

Nebius บันทึกผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 176 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากโครงสร้างพื้นฐานใหม่มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์เริ่มเข้าสู่งบการเงิน ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายเพียงอย่างเดียวสูงถึง 260 ล้านดอลลาร์

ข้อมูลเหล่านี้หมายความว่าอย่างไร?

ราคาพลังประมวลผลกำลังปรับตัวสูงขึ้น: สัญญา AI คลาวด์สี่ฉบับที่เซ็นใหม่ มีมูลค่าสัญญาเฉลี่ยเกิน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมูลค่าต่อเมกะวัตต์อยู่ที่ 20-25 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับสัญญาพลังประมวลผลที่มีระยะเวลาสั้นลง ราคาสูงสุดพุ่งถึง 40-50 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเมกะวัตต์

ระยะเวลาคืนทุนเร็วขึ้น: ฝ่ายบริหารคาดว่าสัญญาที่เซ็นในไตรมาสที่สองจะใช้เวลาประมาณ 22 เดือนในการคืนทุนค่าใช้จ่ายด้านทุนและการดำเนินงาน ซึ่งสั้นลงอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับรอบการคืนทุนเดิมที่ 2-3 ปี

ขนาดการขยายตัวมหาศาล: ค่าใช้จ่ายด้านทุนของ Nebius ในไตรมาสที่สองสูงถึง 5.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ใกล้เคียงกับ 10 เท่าของรายได้ในไตรมาสนั้น บริษัทยังคงคาดว่าค่าใช้จ่ายด้านทุนทั้งปีจะอยู่ที่ 20-25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ลูกค้าช่วยระดมทุน: Nebius คาดว่าจะได้รับการชำระเงินล่วงหน้าจากลูกค้ามากกว่า 9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 ซึ่งสามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายด้านทุนที่เกี่ยวข้องได้ประมาณ 50-60%

ข้อสรุปหลัก: Nebius กำลังทุ่มเงินลงทุนในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน แต่ราคาที่สูงขึ้น ระยะเวลาคืนทุนที่สั้นลง และการชำระเงินล่วงหน้าจากลูกค้า กำลังเพิ่มมูลค่าทางเศรษฐกิจของกำลังการผลิตใหม่ทุกเมกะวัตต์ ในระยะยาว ประสิทธิภาพด้านทุนนี้อาจสำคัญกว่าอัตราการเติบโตของรายได้ที่ 454%

Cerebras เปลี่ยนผ่านสู่ระบบคลาวด์

Cerebras เป็นผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่ที่มีความแตกต่าง โดยไม่ได้ซื้อ GPU จาก NVIDIA แต่ออกแบบโปรเซสเซอร์ระดับเวเฟอร์ด้วยตนเอง และสร้างรายได้ผ่านสองช่องทาง: หนึ่งคือการขายระบบ และสองคือการให้เช่าพลังประมวลผลผ่าน Cerebras Cloud

โครงสร้างรายได้ของบริษัทกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว รายได้ในไตรมาสที่สองเติบโต 74% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 180 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยรายได้จากคลาวด์และบริการอื่นๆ เติบโต 281% อยู่ที่ 126 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่รายได้จากฮาร์ดแวร์ลดลง 23% เหลือ 54 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

บริษัทบันทึกผลขาดทุนจากการดำเนินงานสูงถึง 477 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ตัวเลขนี้ต้องพิจารณาในบริบทที่เหมาะสม Cerebras เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เมื่อเดือนพฤษภาคม ทำให้เกิดค่าใช้จ่ายด้านสิทธิ์หุ้นพนักงานจำนวนมาก หากตัดปัจจัยที่เกี่ยวข้องออกไป ผลขาดทุนจากการดำเนินงานหลักอยู่ที่เพียง 34 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่าตัวเลขตามมาตรฐาน GAAP ของสหรัฐฯ ที่ 477 ล้านดอลลาร์สหรัฐอย่างมาก

ผลการดำเนินงานหลักได้ตัดค่าใช้จ่ายด้านสิทธิ์หุ้น ค่าใช้จ่ายใบสำคัญแสดงสิทธิของลูกค้า และรายการรับ-จ่ายแทนบางส่วนออกไป เมื่อสิทธิ์หุ้นที่ให้ในช่วงเข้าจดทะเบียนเริ่มทยอยครบกำหนด ค่าใช้จ่าย这部分คาดว่าจะกลับสู่ระดับปกติในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า

อัตรากำไรขั้นต้นตามเกณฑ์รายงานของบริษัทอยู่ที่เพียง 14% แต่อัตรากำไรขั้นต้นหลัก (Core Gross Margin) อยู่ที่ 41% เพิ่มขึ้นประมาณ 9 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ลดลงจากระดับ 46.5% ในไตรมาสแรก สาเหตุหนึ่งคือ เพื่อตอบสนองความต้องการบริการคลาวด์ Cerebras จำเป็นต้องเช่ากลับระบบที่เคยขายออกไปเป็นการชั่วคราว

ข้อมูลเหล่านี้หมายความว่าอย่างไร?

บริการคลาวด์กลายเป็นเครื่องยนต์การเติบโต: รายได้จากธุรกิจคลาวด์หลักเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าเป็น 128 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และทะลุธุรกิจฮาร์ดแวร์เป็นครั้งแรก

แนวโน้มผลประกอบการดีขึ้น: Cerebras ปรับเพิ่มแนวโน้มรายได้หลักสำหรับปีงบประมาณ 2026 เป็น 880–890 ล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมทั้งปรับเพิ่มคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรจากการดำเนินงาน

กำลังการผลิตยังคงเป็นคอขวดหลัก: ณ ปี 2027 บริษัทมีกำลังการผลิตศูนย์ข้อมูลที่เปิดดำเนินการหรือลงนามสัญญาแล้วเกิน 600 เมกะวัตต์ คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นหลักจะแตะจุดต่ำสุดในไตรมาสที่สาม ก่อนที่จะฟื้นตัวเมื่อกำลังการผลิตใหม่เริ่มใช้งานและลดการพึ่งพาการเช่าพลังประมวลผลที่มีต้นทุนสูง

ความต้องการนำหน้ารายได้ปัจจุบันอย่างมาก: ภาระผูกพันที่ยังไม่ได้ปฏิบัติตาม (Remaining Performance Obligations) ของบริษัทอยู่ที่ 25.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ OpenAI ยังคงเป็นลูกค้าหลัก แต่การแปลงคำสั่งซื้อสะสมเหล่านี้เป็นรายได้ Cerebras ยังต้องลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานจำนวนมหาศาล

บทสรุปหลัก: Cerebras กำลังเปลี่ยนผ่านจากผู้ขายชิปไปเป็นผู้ให้บริการคลาวด์สำหรับการอนุมานความเร็วสูง การชดเชยด้วยหุ้น (Stock-based Compensation) และรายการปรับปรุงทางบัญชีอื่นๆ กำลังบดบังความก้าวหน้านี้ แต่บททดสอบที่แท้จริงคือ เมื่อกำลังการผลิตใหม่เริ่มใช้งาน บริษัทจะสามารถซ่อมแซมอัตรากำไรพร้อมกับแปลงคำสั่งซื้อสะสมจำนวนมหาศาลเป็นรายได้ได้หรือไม่

สิ่งที่ต้องติดตามต่อไปคืออะไร?

ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่ทั้งสามรายเผชิญกับความขัดแย้งเดียวกัน: ความต้องการของตลาดเกินกำลังประมวลผลที่มีอยู่แล้ว แต่การตอบสนองความต้องการเหล่านี้ต้องใช้เงินลงทุนมหาศาลก่อนที่รายได้จะเข้ามา

การขาดแคลนพลังประมวลผลยังผลักดันให้บริษัทเทคยักษ์ใหญ่สร้างกำลังการผลิตของตนเอง Meta กำลังขยายชิปที่พัฒนาภายในและคลัสเตอร์ GPU ระดับหลายกิกะวัตต์ ขณะที่ SpaceX เริ่มเปิดขายสิทธิ์การใช้งานคลัสเตอร์ Colossus ของตนสู่ภายนอก

คำถามระยะยาวคือ: เมื่อกำลังการผลิต AI ของบริษัทเทคยักษ์ใหญ่เปิดใช้งานเต็มรูปแบบ ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่จะยังคงดำรงอยู่เป็นพันธมิตรโครงสร้างพื้นฐานที่ขาดไม่ได้ หรือเป็นเพียงทางออกชั่วคราวเพื่อเติมช่องว่างพลังประมวลผลระยะสั้นเท่านั้น?

การแข่งขันในระยะต่อไปจะขึ้นอยู่กับสามปัจจัย: กำลังการผลิต อัตรากำไร และความสามารถในการระดมทุน ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่ต้องแปลงความต้องการที่ลงนามแล้วเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่เปิดใช้งานจริง ปรับปรุงผลตอบแทนจากการลงทุนเมื่ออัตราการใช้งานสูงขึ้น และในขณะเดียวกันก็ต้องระดมทุนสำหรับการขยายรอบถัดไป เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้หนี้สินหรือการเจือจางหุ้นทำลายความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจของโมเดลธุรกิจทั้งหมด

ความต้องการถูก锁定ไว้แล้ว ประสิทธิภาพของทุนจะ决定ว่าใครจะชนะ

[ลิงก์ต้นฉบับ]

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia