TL;DR
· รายงานของมอร์แกน สแตนลีย์คาดว่ารายได้ของ Corning ในไตรมาส 2 จะสูงกว่าที่คาดการณ์เล็กน้อย แต่กำไรต่อหุ้น (EPS) อาจเพิ่มขึ้นเพียง 0.01 ถึง 0.02 ดอลลาร์สหรัฐ
· ความต้องการในธุรกิจออปติกสูงกว่าอุปทาน ตลาดให้ความสำคัญกับกำลังการผลิตและการส่งมอบในไตรมาส 3 ว่าจะสามารถเร่งตัวขึ้นได้หรือไม่
· ราคาเป้าหมายที่ 180 ดอลลาร์สหรัฐยังคงเดิมพันกับออปติก AI แต่ต้นทุน Solar และมูลค่าที่สูงจะจำกัดการตอบสนองของราคาหุ้น

ตามปฏิทินรายงานผลประกอบการของบุคคลที่สาม Corning คาดว่าจะประกาศผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ก่อนเปิดตลาดในวันที่ 28 กรกฎาคม มอร์แกน สแตนลีย์ให้มุมมองที่ค่อนข้างระมัดระวังก่อนการประกาศผลประกอบการ: รายได้อาจสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์เล็กน้อย แต่ความยืดหยุ่นของกำไรมีจำกัด โดยคงอันดับ Equal-weight และราคาเป้าหมายที่ 180 ดอลลาร์สหรัฐ

ในช่วงที่ผ่านมา Corning ถูกผลักดันให้เป็นที่สนใจของตลาดจากออปติก AI, GlassBridge และความคาดหวังที่เกี่ยวข้องกับ NVIDIA เมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม ระหว่างการซื้อขาย ราคาหุ้น Corning อยู่ที่ประมาณ 153.10 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งยังมีช่องว่างจากราคาเป้าหมาย 180 ดอลลาร์สหรัฐ แต่หุ้นตัวนี้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับแค่ "การมีส่วนเกี่ยวข้องกับ AI" เพื่อให้ราคาเพิ่มขึ้นต่อไปอีก

ความสัมพันธ์ระหว่าง Corning และ NVIDIA ก็มีเอกสารทางการรองรับเช่นกัน เอกสารของ SEC แสดงให้เห็นว่า Corning ออกใบสำคัญแสดงสิทธิ (warrant) ให้กับ NVIDIA เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม โดยใบสำคัญแสดงสิทธิแบบดั้งเดิมสูงสุด 15 ล้านหุ้น ราคาใช้สิทธิ 180 ดอลลาร์สหรัฐ และมีใบสำคัญแสดงสิทธิแบบชำระล่วงหน้าอีก 3 ล้านหุ้น มูลค่าการซื้อรวม 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สิ่งนี้สร้างจินตนาการให้กับตลาด และยังเพิ่มเกณฑ์การตรวจสอบผลประกอบการให้สูงขึ้น

ไตรมาส 2 อาจดีขึ้นเล็กน้อย แต่ความประหลาดใจด้านกำไรไม่มาก

จุดที่ต้องจับตามองมากที่สุดของ Corning ในไตรมาส 2 คือว่ารายได้จะสูงกว่าที่คาดการณ์เล็กน้อยหรือไม่

รายงานของมอร์แกน สแตนลีย์คำนวณว่า โอกาสที่รายได้ของ Corning ในไตรมาส 2 จะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ประมาณ 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยขอบเขตบนมีแนวโน้มไม่เกิน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สาเหตุหลักไม่ใช่เพราะความต้องการอ่อนแอ แต่เป็นเพราะธุรกิจออปติกขายหมดเกือบทั้งหมดแล้ว ข้อจำกัดด้านอุปทานทำให้ไม่สามารถเปลี่ยนคำสั่งซื้อเพิ่มเติมเป็นรายได้ได้

ด้านกำไรมีความยืดหยุ่นน้อยกว่า ในการคำนวณนี้ คาดว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) ในไตรมาส 2 จะเพิ่มขึ้นเพียง 0.01 ถึง 0.02 ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับหุ้นที่ได้รวมความคาดหวังด้านออปติก AI ไว้แล้ว ความประหลาดใจจากผลประกอบการเช่นนี้อาจไม่แข็งแกร่งพอ

ก่อนหน้านี้ Corning ให้แนวทางสำหรับไตรมาส 2 อย่างเป็นทางการว่า ยอดขายหลักประมาณ 4.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำไรต่อหุ้นหลัก (Core EPS) อยู่ที่ 0.73 ถึง 0.77 ดอลลาร์สหรัฐ ในไตรมาส 1 ยอดขายหลักอยู่ที่ 4.35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำไรต่อหุ้นหลักอยู่ที่ 0.70 ดอลลาร์สหรัฐ บริษัทยังกล่าวด้วยว่า แนวทางสำหรับไตรมาส 2 รวมถึงการหยุดบำรุงรักษาเป็นเวลานานของโรงงานเวเฟอร์ Solar ซึ่งเพิ่มค่าใช้จ่ายประมาณ 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับไตรมาส 1

บันทึกผลงาน GLW beat/miss: ตั้งแต่ Q1 2025 ถึง Q1 2026 รายได้หลักส่วนใหญ่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ส่วน EPS ค่อนข้างคงที่

หากไตรมาสที่สองเป็นเพียง "รายได้ดีขึ้นเล็กน้อย, EPS ดีขึ้นเล็กน้อย" ตลาดมีแนวโน้มที่จะหันความสนใจไปที่คำพูดของผู้บริหารเกี่ยวกับครึ่งปีหลัง ปัญหาหลักคือ ข้อจำกัดด้านอุปทานของออปติคอลเริ่มคลี่คลายหรือยัง และอัตราการเติบโตของรายได้ในไตรมาสที่สามจะสามารถเพิ่มขึ้นต่อไปได้หรือไม่

ตลาดเดิมพัน Q3 ไว้แล้ว ออปติคอลต้องสร้างรายได้เพิ่ม

แนวทางสำหรับไตรมาสที่สามอาจสำคัญกว่าผลลัพธ์จริงของไตรมาสที่สอง

รายงานของ Morgan Stanley ระบุว่า ความคาดหวังของตลาดได้รวมการเติบโตแบบไตรมาสต่อไตรมาสประมาณ 200 ล้านดอลลาร์ไว้แล้ว เพื่อให้เป็นไปตามความคาดหวังนี้ ธุรกิจออปติคอลอาจต้องสร้างรายได้เพิ่มอย่างน้อย 50 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากอุปทานออปติคอลในไตรมาสที่สองค่อนข้างตึงตัว นักลงทุนจะฟังอย่างตั้งใจว่าผู้บริหารอธิบายเกี่ยวกับกำลังการผลิต การส่งมอบ และความชัดเจนของคำสั่งซื้ออย่างไร

เรื่องราวระยะยาวของ Corning ยังคงชัดเจน ศูนย์ข้อมูล AI กำลังเปลี่ยนจากการเชื่อมต่อด้วยทองแดงไปสู่การเชื่อมต่อด้วยแสงมากขึ้น ความต้องการไฟเบอร์ออปติก ส่วนประกอบออปติคอล และผลิตภัณฑ์โฟโตนิกส์แบบพาสซีฟเพิ่มขึ้น บริษัทมีส่วนร่วมในสถาปัตยกรรมต่างๆ เช่น CPO, NPO, LPO, GlassBridge ผู้บริหารเคยคาดการณ์ว่าตั้งแต่ปี 2028 เป็นต้นไป จะเริ่มนำไปใช้แบบผสมผสานทองแดงและแสงอย่างค่อยเป็นค่อยไป

แต่โอกาสระยะยาวไม่สามารถเทียบเท่ากับการทำกำไรระยะสั้นได้โดยตรง ความเร็วในการนำเทคโนโลยีที่แตกต่างกันมาใช้ยังคงแตกต่างกัน และจังหวะการใช้จ่ายด้านทุนของ AI ก็ส่งผลต่อการปลดปล่อยความต้องการออปติคอลด้วย หากการเติบโตในไตรมาสที่สองมาจากราคาเป็นหลัก ไม่ใช่ปริมาณการส่งมอบที่เพิ่มขึ้น ปฏิกิริยาของตลาดอาจมีจำกัด

นี่คือความแตกต่างที่อยู่เบื้องหลังราคาเป้าหมาย 180 ดอลลาร์ ตามสถานการณ์ความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่รายงานให้ไว้ สถานการณ์พื้นฐานมีราคาเป้าหมาย 180 ดอลลาร์ สถานการณ์กระทิง 230 ดอลลาร์ และสถานการณ์หมี 72 ดอลลาร์ สถานการณ์พื้นฐานได้รวมพรีเมียมการเติบโตของ AI และออปติคอลที่ค่อนข้างสูงไว้แล้ว

ราคาหุ้นปัจจุบัน 153.10 ดอลลาร์ สถานการณ์ Base/Bull/Bear อยู่ที่ 180, 230, 72 ดอลลาร์ตามลำดับ ความน่าจะเป็นโดยนัย 12 เดือนของ Base อยู่ที่ประมาณ 47.5%

ความหมายของชุดสถานการณ์นี้คือ ตลาดไม่ได้ปฏิเสธโอกาสด้านออปติคอล AI ของ Corning แต่รายงานผลประกอบการต้องพิสูจน์ว่าคำสั่งซื้อระยะยาวกำลังเปลี่ยนเป็นรายได้และอัตรากำไรระยะสั้น

Solar ดึงกำไรลงก่อน ธุรกิจแสดงผลทำได้แค่ประคอง

อุปสรรคระยะสั้นที่ใหญ่ที่สุดมาจากธุรกิจ Solar

รายงานของ Morgan Stanley ประมาณการว่าธุรกิจ Solar ในไตรมาสที่ 2 ส่งผลกระทบต่อ EPS หลักประมาณ 0.07 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นผลกระทบประมาณ 9% หรือประมาณ 61 ล้านดอลลาร์สหรัฐหลังหักภาษี โดยประมาณ 0.03 ดอลลาร์สหรัฐมาจากต้นทุนการหยุดดำเนินการชั่วคราว 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนที่เหลือมาจากประสิทธิภาพต่ำในการเพิ่มกำลังการผลิตเวเฟอร์

ข่าวประชาสัมพันธ์อย่างเป็นทางการของไตรมาสที่ 1 ก็ยืนยันเช่นกันว่าแนวโน้มของไตรมาสที่ 2 รวมถึงค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมจากการหยุดบำรุงรักษาเป็นเวลานานของโรงงานผลิตเวเฟอร์ Solar ต้นทุนการหยุดดำเนินการชั่วคราวคาดว่าจะบรรเทาลงในช่วงครึ่งปีหลัง แต่การปรับปรุงประสิทธิภาพในการเพิ่มกำลังการผลิตเวเฟอร์ยังคงไม่แน่นอน

สิ่งนี้จะกดดันอัตรากำไร ตอนนี้ Corning ต้องพิสูจน์ทั้งว่าอุปทานด้าน AI Optical จะเพิ่มขึ้นได้ และธุรกิจที่ไม่ใช่ Optical จะไม่กัดกินผลกำไรโดยรวม หากรายได้จาก Optical เร่งตัวขึ้น แต่ Solar ยังคงกดดันผลกำไร ความยืดหยุ่นของ EPS ก็อาจยังถูกจำกัด

ธุรกิจ Display สามารถให้ความมั่นคงได้บางส่วน ข้อมูลอุตสาหกรรมในรายงานประมาณการว่า จากการส่งมอบแผงทีวีล่วงหน้าในช่วงครึ่งปีแรก การเตรียมสต็อกสำหรับโอลิมปิกฤดูหนาวและฟุตบอลโลก รวมถึงโปรโมชั่น 618 ของจีน อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานผลิตแผง Display ในไตรมาสที่ 2 ยังคงอยู่ที่ 80% ถึง 85% สูงกว่าจุดต่ำสุดประมาณ 78% ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2025

อย่างไรก็ตาม การเติมสต็อกล่วงหน้าในช่วงครึ่งปีแรกอาจกดดันความต้องการในช่วงครึ่งปีหลัง ธุรกิจ Display ยังคงมีความสำคัญต่อผลกำไรโดยรวม แต่เป็นปัจจัยค้ำจุนมากกว่า ไม่ใช่ตัวเร่งราคาหุ้นหลักในรายงานผลประกอบการครั้งนี้

แนวโน้มอัตราการใช้กำลังการผลิตเฉลี่ยของอุตสาหกรรมโรงงานผลิตแผง Display: ไตรมาสที่ 2 ปี 2026 ยังคงอยู่ที่ 80%-85% สูงกว่า 78% ในไตรมาสที่ 2 ปี 2025 แต่ความต้องการในช่วงครึ่งปีหลังอาจชะลอตัว

การประเมินมูลค่าได้รวมความคาดหวังด้าน AI Optical ไว้มากแล้ว

การคาดการณ์ทางการเงินระยะกลางของ Corning ยังคงดูดี

รายงานของ Morgan Stanley คาดการณ์ว่ารายได้หลักจากปีงบประมาณ 2026 ถึงปีงบประมาณ 2028 จะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 17.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 26.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นจาก 37.3% เป็น 38.9% และ Non-GAAP EPS จะเติบโตอย่างรวดเร็ว หากความต้องการด้าน Optical ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตัวเลขเหล่านี้สามารถอธิบายได้ว่าทำไมตลาดถึงยินดีให้การประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นแก่ Corning

ข้อมูลสำคัญด้านผลกำไรและสรุปการคาดการณ์ระยะยาว: รายได้รวมปี 2025-2028 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 15.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 26.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 36.0% เป็น 38.9%

ความยากอยู่ตรงนี้เช่นกัน ราคาเป้าหมายที่ 180 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น P/E ประมาณ 35 เท่าของ EPS ในสถานการณ์พื้นฐานปี FY28 ซึ่งสูงกว่าค่ามัธยฐานในอดีต 10 ปีที่ประมาณ 16 เท่า แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลดลงอย่างชัดเจนจากจุดสูงสุดในช่วงปลายเดือนมิถุนายนแล้ว แต่การประเมินมูลค่าในปัจจุบันยังคงสะท้อนความคาดหวังเกี่ยวกับการเร่งตัวของเทคโนโลยีออปติกที่ขับเคลื่อนด้วย AI

ดังนั้น หากผลประกอบการไตรมาส 2 แค่เกินความคาดหมายเพียงเล็กน้อย อาจไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนมุมมองของตลาด สัญญาณที่ชัดเจนกว่าต้องมาจากสามสิ่ง: อุปทานด้านออปติกในไตรมาส 3 จะเร่งตัวขึ้นอย่างชัดเจนหรือไม่, ผลกระทบเชิงลบจาก Solar เริ่มลดลงหรือไม่, และผู้บริหารสามารถให้แนวทางการขยายขนาดการใช้งานออปติกในช่วงปี 2028 ที่ชัดเจนขึ้นได้หรือไม่

ความเสี่ยงก็ตรงไปตรงมาเช่นกัน หากการเติบโตในไตรมาส 2 มาจากราคาเป็นหลัก ไม่ใช่ปริมาณการจัดส่ง การตอบสนองของราคาหุ้นอาจถูกจำกัด หากการเพิ่มกำลังการผลิตเวเฟอร์ Solar ยังคงไม่มีประสิทธิภาพ การฟื้นตัวของอัตรากำไรจะถูกเลื่อนออกไป หากการใช้จ่ายด้านทุนใน AI ชะลอตัว สมมติฐานความต้องการในระยะยาวของออปติกก็จะถูกกดดัน

เรื่องราวของ AI ด้านออปติกของ Corning ยังไม่จบ แต่ผลประกอบการครั้งนี้ต้องพิสูจน์มากกว่าแค่ "ความต้องการดีมาก" สิ่งที่ตลาดต้องการเห็นมากกว่าคือ อุปทานตามทัน กำไรคงอยู่ได้ และความคาดหวังระยะยาวในการประเมินมูลค่ากำลังกลายเป็นตัวเลขระยะสั้น

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia