ทำความเข้าใจเรื่องโทเคไนเซชัน: บทความเดียวที่แยกความแตกต่างระหว่างโมเดล DTCC และโมเดลการเป็นเจ้าของโดยตรง

ชื่อเรื่องเดิม: DTCC ไม่ได้แปลงหุ้นเป็นโทเค็น แต่สิ่งที่เปลี่ยนแปลงจริง ๆ คืออะไร
ผู้เขียนต้นฉบับ: @ingalvarezsol
รวบรวมโดย: เพ็กกี้, บล็อกบีทส์

หมายเหตุจากบรรณาธิการ: การ "แปลงเป็นโทเค็น" ของ DTCC ไม่ได้หมายถึงการนำหุ้นไปไว้บนบล็อกเชน แต่เป็นการยกระดับสิทธิในหลักทรัพย์ให้เป็นดิจิทัล โดยมีวัตถุประสงค์หลักเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพและความสามารถในการชำระบัญชีของระบบตลาดที่มีอยู่ ควบคู่ไปกับสิ่งนี้คืออีกแนวทางหนึ่งที่รุนแรงกว่า นั่นคือการแปลงกรรมสิทธิ์ในหุ้นให้เป็นโทเค็น ซึ่งเป็นการปรับเปลี่ยนรูปแบบการดูแลรักษาหุ้นด้วยตนเองและความสามารถในการประกอบบนบล็อกเชน

โมเดลทั้งสองไม่ได้ขัดแย้งกัน แต่กลับตอบสนองวัตถุประสงค์ของการขยายขนาดอย่างมั่นคงและการสร้างนวัตกรรมเชิงฟังก์ชันตามลำดับ บทความนี้พยายามชี้แจงความแตกต่างนี้และชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงไม่ได้อยู่ที่การที่โมเดลหนึ่งเข้ามาแทนที่อีกโมเดลหนึ่ง แต่เป็นการที่นักลงทุนเริ่มมีสิทธิ์เลือกโมเดลการเป็นเจ้าของที่แตกต่างกันได้

ต่อไปนี้คือข้อความฉบับเต็ม:

บทนำ: การแบ่งคำ แต่ไม่ใช่ในแบบที่คุณคิด

บริษัท Depository Trust and Clearing Corporation of the United States (DTCC) ได้รับหนังสือรับรองจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ซึ่งอนุญาตให้เริ่มดำเนินการแปลงโครงสร้างพื้นฐานด้านหลักทรัพย์เป็นโทเค็นได้ นี่ถือเป็นการยกระดับครั้งสำคัญต่อ "โครงสร้างพื้นฐาน" ของตลาดทุนสหรัฐฯ: DTCC ถือครองสินทรัพย์หลักทรัพย์ประมาณ 99 ล้านล้านดอลลาร์ และรองรับปริมาณการซื้อขายหลายล้านล้านดอลลาร์ต่อปี

อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดต่อข่าวนี้เผยให้เห็นช่องว่างที่สำคัญระหว่างความคาดหวังและความเป็นจริง สิ่งที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นไม่ใช่ "หุ้น" แต่เป็นสิทธิในหลักทรัพย์ และความแตกต่างนี้เป็นตัวกำหนดลักษณะของโทเค็นที่ออกมาในภายหลังเกือบทั้งหมด

การอภิปรายในปัจจุบันเกี่ยวกับ "หลักทรัพย์แบบโทเค็น" ไม่ได้เกี่ยวกับอนาคตเดียวที่จะเกิดขึ้นพร้อมกัน แต่เกี่ยวกับสองรูปแบบที่แตกต่างกันซึ่งเกิดขึ้นพร้อมกันในระดับที่แตกต่างกัน: รูปแบบหนึ่งคือการเปลี่ยนแปลงวิธีการถือครองและหมุนเวียนหลักทรัพย์ภายในระบบการถือครองทางอ้อมที่มีอยู่ และอีกรูปแบบหนึ่งคือการปรับเปลี่ยนความหมายพื้นฐานของ "การถือหุ้น" อย่างสิ้นเชิง

หมายเหตุ: เพื่อความสะดวกในการอธิบาย ข้อความต่อไปนี้จะไม่แยกความแตกต่างระหว่างบริษัทลูกของ DTCC คือ DTC (Depository Trust Company) และบริษัทแม่ DTCC

ในปัจจุบัน การถือครองหลักทรัพย์ทำงานอย่างไรกันแน่?

ในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา นักลงทุนไม่ได้เป็นเจ้าของหุ้นในบริษัทจดทะเบียนโดยตรง กรรมสิทธิ์ในหุ้นนั้นอยู่ในห่วงโซ่ของตัวกลางหลายระดับ

ส่วนล่างสุดคือทะเบียนผู้ถือหุ้นของผู้ออกหลักทรัพย์ ซึ่งโดยทั่วไปจะดูแลโดยตัวแทนโอนหุ้น สำหรับหุ้นจดทะเบียนเกือบทั้งหมด ทะเบียนนี้มักจะบันทึกชื่อเพียงชื่อเดียว คือ Cede & Co. ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นตัวแทนที่ได้รับการแต่งตั้งจาก DTCC การทำเช่นนี้เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้ผู้ออกหลักทรัพย์ต้องเก็บรักษาบันทึกของผู้ถือหุ้นรายบุคคลหลายล้านคน

ในระดับถัดไปคือ DTCC เอง DTCC จะ "ระงับ" การหมุนเวียนของหุ้นเหล่านี้ในรูปแบบทางกายภาพผ่านระบบการดูแลรักษาแบบรวมศูนย์ ผู้เข้าร่วมโดยตรงของ DTCC เรียกว่านายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ซึ่งเป็นตัวแทนของนายหน้าค้าปลีกที่ให้บริการลูกค้าปลายทาง และรับผิดชอบในการดูแลรักษาและการชำระบัญชี DTCC จะบันทึกในระบบว่าผู้เข้าร่วมแต่ละราย "มีสิทธิ์ได้รับ" หุ้นจำนวนเท่าใด

ในระดับสูงสุดคือตัวนักลงทุนเอง นักลงทุนไม่ได้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจงหรือแยกแยะได้ แต่ถือครองสิทธิในหลักทรัพย์ที่ได้รับการคุ้มครองตามกฎหมาย ซึ่งก็คือสิทธิเรียกร้องที่มีต่อโบรกเกอร์ และโบรกเกอร์เองก็ถือครองสิทธิที่สอดคล้องกันภายในระบบ DTCC ผ่านทางโบรกเกอร์ผู้รับซื้อคืนทรัพย์สิน

คราวนี้ สิ่งที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นคือ "สิทธิ์" เหล่านี้ภายในระบบ DTCC ไม่ใช่ตัวหุ้นเอง

การอัปเกรดนี้อาจช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของระบบได้จริง แต่ไม่สามารถแก้ไขข้อจำกัดพื้นฐานที่เกิดจากโครงสร้างตัวกลางหลายชั้นได้

DTCC แปลง "สิทธิเรียกร้อง" ให้เป็นโทเค็น ในขณะที่โมเดลโดยตรงแปลง "ตัวหุ้นเอง" ให้เป็นโทเค็น ทั้งสองแบบเรียกว่า "การแปลงเป็นโทเค็น" เหมือนกัน แต่เป็นการแก้ปัญหาที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

ทำไมต้องอัปเกรด?

ระบบหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ค่อนข้างแข็งแกร่ง แต่โครงสร้างของมันยังมีข้อจำกัดที่สำคัญอยู่ การชำระบัญชีอาศัยกระบวนการที่ล่าช้าซึ่งจำกัดด้วยเวลาทำการ การดำเนินการของบริษัท (เช่น การจ่ายเงินปันผลและการแตกหุ้น) และการกระทบยอดส่วนใหญ่ยังคงดำเนินการผ่านการส่งข้อความแบบกลุ่มมากกว่าการใช้สถานะร่วมกัน เนื่องจากกรรมสิทธิ์ถูกซ้อนอยู่ภายในเครือข่ายตัวกลางที่ซับซ้อน ซึ่งแต่ละชั้นมีอัตราการอัปเกรดเทคโนโลยีของตนเอง เวิร์กโฟลว์แบบเรียลไทม์จึงแทบเป็นไปไม่ได้เลยหากปราศจากการสนับสนุนพร้อมกันจากทุกชั้น และ DTCC คือ "ประตู" สำคัญในระบบนี้

การออกแบบเหล่านี้ยังก่อให้เกิดความต้องการเงินทุนเพิ่มขึ้นด้วย วงจรการชำระเงินที่ยาวนานขึ้นทำให้จำเป็นต้องมีเงินประกันหลายพันล้านดอลลาร์เพื่อบริหารความเสี่ยงระหว่างช่วงเวลาที่ทำธุรกรรมและการชำระเงินขั้นสุดท้าย การปรับปรุงเหล่านี้ได้รับการออกแบบมาเพื่อ "การโอนเงินทุนที่ช้าและมีค่าใช้จ่ายสูง" ในโลกยุคเก่าตั้งแต่แรก

หากสามารถลดระยะเวลาการชำระเงิน หรือทำให้ผู้เข้าร่วมโดยสมัครใจสามารถชำระเงินได้ทันที เงินทุนที่จำเป็นจะลดลงอย่างมาก ต้นทุนจะลดลงตามไปด้วย และการแข่งขันในตลาดจะทวีความรุนแรงขึ้น

การปรับปรุงประสิทธิภาพบางส่วนสามารถทำได้โดยการยกระดับโครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่ แต่บางส่วน โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เกี่ยวข้องกับการเป็นเจ้าของโดยตรงและความสามารถในการพัฒนานวัตกรรมได้อย่างรวดเร็ว จำเป็นต้องใช้รูปแบบใหม่ทั้งหมด

การแปลงระบบที่มีอยู่ให้เป็นโทเค็น (โมเดล DTCC)

ในกระบวนการของ DTCC หลักทรัพย์อ้างอิงยังคงอยู่ภายใต้การดูแลส่วนกลางและยังคงจดทะเบียนภายใต้ชื่อ Cede & Co. สิ่งที่เปลี่ยนแปลงอย่างแท้จริงคือรูปแบบการแสดงสิทธิ์เหล่านี้: "สิทธิ์" เหล่านี้ ซึ่งก่อนหน้านี้มีอยู่เฉพาะในบัญชีแยกประเภทที่เป็นกรรมสิทธิ์ ตอนนี้ได้รับโทเค็น "ดิจิทัลทวิน" ที่มีอยู่บนบล็อกเชนที่ได้รับการอนุมัติแล้ว

สิ่งนี้มีความสำคัญเพราะช่วยให้เกิดความทันสมัยโดยไม่รบกวนโครงสร้างตลาดที่มีอยู่เดิม DTCC สามารถนำเสนอการโอนหุ้นตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ระหว่างสถาบันที่เข้าร่วม ลดต้นทุนการกระทบยอด และค่อยๆ ผลักดันการโอนหุ้นเหล่านี้ไปสู่สภาพคล่องของหลักประกันที่รวดเร็วขึ้นและกระบวนการทำงานอัตโนมัติ ในขณะที่ยังคงรักษาข้อได้เปรียบด้านประสิทธิภาพของระบบส่วนกลาง เช่น การหักลบหนี้

การหักลบหนี้แบบพหุภาคีสามารถลดปริมาณธุรกรรมทั้งหมดซึ่งมีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ ให้เหลือเพียงการชำระบัญชีขั้นสุดท้ายเพียงหลักหมื่นล้านดอลลาร์เท่านั้น ประสิทธิภาพนี้เป็นหัวใจสำคัญของโครงสร้างตลาดในปัจจุบัน แม้ว่ารูปแบบการเป็นเจ้าของใหม่ๆ จะค่อยๆ เกิดขึ้นก็ตาม

อย่างไรก็ตาม ขอบเขตของระบบนี้ถูกกำหนดไว้โดยเจตนา โทเค็นเหล่านี้ไม่ได้ทำให้ผู้ถือเป็นผู้ถือหุ้นโดยตรงของบริษัท พวกเขายังคงเป็นสิทธิเรียกร้องที่ได้รับอนุญาตและสามารถเพิกถอนได้ ภายใต้กรอบกฎหมายเดียวกัน กล่าวคือ ไม่สามารถนำไปใช้เป็นหลักประกันใน DeFi ได้อย่างอิสระ ไม่สามารถหลีกเลี่ยงสถาบันที่เข้าร่วมใน DTC และไม่เปลี่ยนแปลงทะเบียนผู้ถือหุ้นของผู้ออกโทเค็น

กล่าวโดยสรุป แนวทางนี้ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพระบบที่มีอยู่ของเรา ในขณะเดียวกันก็รักษาโครงสร้างตัวกลางที่มีอยู่และข้อได้เปรียบด้านประสิทธิภาพที่โครงสร้างนั้นมอบให้ไว้อย่างครบถ้วน

การแปลง "ความเป็นเจ้าของ" ให้เป็นโทเค็น (โมเดลโดยตรง)

โมเดลที่สองเริ่มต้นในจุดที่โมเดล DTCC ยังขาดอยู่ นั่นคือ การแปลงหุ้นให้เป็นโทเค็นโดยตรง การเป็นเจ้าของจะถูกบันทึกโดยตรงในทะเบียนผู้ถือหุ้นของผู้ออกหุ้นและดูแลโดยตัวแทนโอน เมื่อมีการโอนโทเค็น ผู้ถือหุ้นที่ลงทะเบียนจะเปลี่ยนแปลง และ Cede & Co. จะไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของห่วงโซ่การเป็นเจ้าของอีกต่อไป

สิ่งนี้ปลดล็อกความสามารถมากมายที่ไม่สามารถทำได้ในเชิงโครงสร้างภายใต้โมเดล DTCC ได้แก่ การดูแลสินทรัพย์ด้วยตนเอง ความสัมพันธ์โดยตรงระหว่างนักลงทุนและผู้ออกหลักทรัพย์ การโอนแบบบุคคลต่อบุคคล และความสามารถในการเขียนโปรแกรมและการประกอบเข้าด้วยกันเมื่อรวมเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนบล็อกเชน ซึ่งรวมถึงหลักประกัน การให้กู้ยืม และโครงสร้างทางการเงินใหม่ๆ อีกมากมายที่ยังไม่ถูกคิดค้นขึ้น

โมเดลนี้ไม่ใช่แค่ทฤษฎีเท่านั้น ผู้ถือหุ้นของ Galaxy Digital สามารถแปลงหุ้นของตนเป็นโทเค็นผ่าน Superstate และถือครองไว้บนบล็อกเชน ซึ่งสะท้อนให้เห็นโดยตรงในโครงสร้างหุ้นของผู้ออกหลักทรัพย์แล้ว ภายในต้นปี 2026 Securitize จะนำเสนอความสามารถที่คล้ายกัน และด้วยการสนับสนุนจากระบบนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่ถูกต้องตามกฎหมาย จะเปิดให้ซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์

แน่นอนว่า ในโมเดลนี้ก็มีข้อแลกเปลี่ยนอยู่จริงเช่นกัน เมื่อระบบการถือครองทางอ้อมหลุดออกไป สภาพคล่องก็จะกระจัดกระจาย และประสิทธิภาพของการชำระบัญชีสุทธิแบบพหุภาคีก็จะหายไป บริการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ เช่น มาร์จินและการให้กู้ยืม จะต้องได้รับการออกแบบใหม่ และความเสี่ยงด้านการดำเนินงานจะถูกถ่ายโอนไปยังผู้ถือหลักทรัพย์เองมากกว่าตัวกลาง

อย่างไรก็ตาม อำนาจในการตัดสินใจที่แฝงอยู่ในความเป็นเจ้าของโดยตรงนี่เองที่ทำให้นักลงทุนสามารถเลือกได้เองว่าจะยอมรับข้อแลกเปลี่ยนเหล่านี้หรือไม่ แทนที่จะรับช่วงต่อโดยไม่รู้ตัว ภายใต้กรอบการทำงานของ DTCC ทางเลือกนี้แทบจะไม่มีอยู่จริง เพราะนวัตกรรมใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับ "สิทธิ" จะต้องผ่านขั้นตอนการกำกับดูแล การดำเนินงาน และกฎระเบียบต่างๆ อย่างต่อเนื่อง

โมเดลทั้งสองนี้มีความแตกต่างที่สำคัญ โมเดล DTCC นั้นเข้ากันได้ดีและปรับขนาดได้ง่ายกว่ากับระบบที่มีอยู่ ในขณะที่โมเดลการเป็นเจ้าของโดยตรงเปิดโอกาสให้เกิดนวัตกรรมมากขึ้น เช่น การจัดการตนเอง

เหตุใดวิสัยทัศน์ทั้งสองจึง (ชั่วคราว) ไม่ขัดแย้งกัน?

โมเดล DTCC และโมเดลการเป็นเจ้าของโดยตรงไม่ใช่แนวทางที่แข่งขันกัน แต่เป็นแนวทางที่แก้ไขปัญหาที่แตกต่างกัน

แนวทางของ DTCC เป็นการยกระดับระบบการถือครองทางอ้อมที่มีอยู่เดิม โดยยังคงรักษาข้อดีหลักๆ เช่น การชำระบัญชีสุทธิ สภาพคล่องแบบรวมศูนย์ และเสถียรภาพของระบบ โดยมุ่งเป้าไปที่ผู้เข้าร่วมระดับสถาบันที่ต้องการการดำเนินงานที่ปรับขนาดได้ ความแน่นอนในการชำระบัญชี และความต่อเนื่องด้านกฎระเบียบ

รูปแบบการเป็นเจ้าของโดยตรงตอบสนองความต้องการอีกประเภทหนึ่ง ได้แก่ การดูแลรักษาด้วยตนเอง สินทรัพย์ที่ตั้งโปรแกรมได้ และความสามารถในการประกอบบนบล็อกเชน รูปแบบนี้ให้บริการแก่นักลงทุนและผู้ออกเหรียญที่ต้องการฟังก์ชันการทำงานใหม่ทั้งหมด ไม่ใช่แค่ "กระบวนการที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น"

แม้ว่าการเป็นเจ้าของโดยตรงอาจเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดในอนาคต การเปลี่ยนแปลงนี้ย่อมเป็นกระบวนการที่ต้องใช้เวลาหลายปี โดยต้องอาศัยความก้าวหน้าพร้อมกันทั้งด้านเทคโนโลยี กฎระเบียบ และการโยกย้ายสภาพคล่อง มันไม่สามารถเกิดขึ้นได้อย่างรวดเร็ว อัตราความก้าวหน้าของกฎเกณฑ์การชำระบัญชี พฤติกรรมของผู้ออกหลักทรัพย์ ความพร้อมของผู้เข้าร่วม และการทำงานร่วมกันทั่วโลกนั้นช้ากว่าความก้าวหน้าของเทคโนโลยีเองมาก

ดังนั้น แนวทางที่เป็นไปได้จริงมากกว่าคือการอยู่ร่วมกัน: ด้านหนึ่งคือการปรับปรุงและยกระดับโครงสร้างพื้นฐาน และอีกด้านหนึ่งคือนวัตกรรมในระดับการเป็นเจ้าของ ปัจจุบัน ไม่มีฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งสามารถทดแทนอีกฝ่ายในการบรรลุภารกิจของตนได้

สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับผู้มีส่วนร่วมในตลาดที่แตกต่างกัน?

เส้นทางการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นทั้งสองแบบนี้ส่งผลกระทบต่อผู้เข้าร่วมตลาดในระดับต่างๆ กัน

นักลงทุนรายย่อย

สำหรับผู้ใช้งานรายย่อย การอัปเกรดเป็น DTCC จะแทบไม่ส่งผลกระทบใดๆ โบรกเกอร์รายย่อยได้ปกป้องผู้ใช้งานจากปัญหาต่างๆ ส่วนใหญ่แล้ว (เช่น หุ้นเศษส่วน อำนาจการซื้อทันที และการซื้อขายในวันหยุดสุดสัปดาห์) และประสบการณ์เหล่านี้จะยังคงมีให้บริการโดยโบรกเกอร์ต่อไป

สิ่งที่นำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงอย่างแท้จริงคือโมเดลการเป็นเจ้าของโดยตรง: การดูแลตนเอง การโอนระหว่างบุคคล การชำระเงินทันที และความเป็นไปได้ในการใช้หุ้นเป็นหลักประกันบนบล็อกเชน ปัจจุบัน การซื้อขายหุ้นเริ่มปรากฏขึ้นผ่านแพลตฟอร์มและกระเป๋าเงินดิจิทัลบางแห่ง แต่การใช้งานส่วนใหญ่ยังคงอาศัย "การห่อหุ้ม/การแมป" ในอนาคต โทเค็นเหล่านี้อาจกลายเป็นหุ้นจริงที่จดทะเบียนโดยตรง แทนที่จะเป็นเพียงเลเยอร์สังเคราะห์

นักลงทุนสถาบัน

สถาบันต่างๆ จะเป็นผู้ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากการแปลง DTCC ให้เป็นโทเค็น การดำเนินงานของพวกเขามีความเกี่ยวข้องอย่างมากกับการโอนหลักประกัน การให้ยืมหลักทรัพย์ การไหลเวียนของกองทุน ETF และการกระทบยอดหลายฝ่าย ซึ่งในส่วนนี้ "ส่วนทุน" ที่แปลงเป็นโทเค็นสามารถลดต้นทุนการดำเนินงานและเพิ่มความเร็วได้อย่างมาก

การเป็นเจ้าของโดยตรงนั้นดึงดูดใจสถาบันบางแห่งมากกว่า โดยเฉพาะบริษัทซื้อขายที่ฉวยโอกาสซึ่งแสวงหาข้อได้เปรียบในด้านหลักประกันและการชำระบัญชีที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากสภาพคล่องที่กระจัดกระจาย การยอมรับในวงกว้างจะค่อยๆ เกิดขึ้นจากส่วนรอบนอกของตลาด

นายหน้าและสำนักหักบัญชี

โบรกเกอร์เป็นศูนย์กลางของการเปลี่ยนแปลงนี้ ภายใต้โมเดล DTCC บทบาทของพวกเขาจะยิ่งแข็งแกร่งขึ้น แต่การคิดค้นนวัตกรรมจะมุ่งไปสู่พวกเขามากขึ้น: โบรกเกอร์ที่ทำหน้าที่ชำระบัญชีซึ่งเป็นรายแรกที่นำหุ้นในรูปแบบโทเค็นมาใช้สามารถสร้างความแตกต่างให้กับตนเองได้ ในขณะที่สถาบันที่มีการบูรณาการในแนวดิ่งสามารถสร้างผลิตภัณฑ์ใหม่ได้โดยตรง

ในรูปแบบการเป็นเจ้าของโดยตรง ตัวกลางไม่ได้ถูก "กำจัด" ออกไป แต่ถูกปรับเปลี่ยนรูปแบบใหม่ การขอใบอนุญาตและการปฏิบัติตามกฎระเบียบยังคงมีความจำเป็น แต่จะมีตัวกลางบนบล็อกเชนรุ่นใหม่เกิดขึ้นมาแข่งขันกับสถาบันแบบดั้งเดิมเพื่อแย่งชิงผู้ใช้ที่ให้คุณค่ากับคุณลักษณะของการเป็นเจ้าของโดยตรง

โดยสรุปแล้ว ผู้ชนะที่แท้จริงคือ "สิทธิ์ในการเลือก"

อนาคตของหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นไม่ได้ขึ้นอยู่กับว่าโมเดลใดจะได้รับความนิยมมากกว่า แต่ขึ้นอยู่กับว่าทั้งสองโมเดลจะพัฒนาไปพร้อมกันและเชื่อมโยงกันอย่างไร

การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นจะยังคงเป็นหัวใจสำคัญของการปรับปรุงตลาดหลักทรัพย์ให้ทันสมัย ในขณะที่การเป็นเจ้าของโดยตรงจะเติบโตในส่วนรอบนอก ซึ่งให้ความสำคัญกับความสามารถในการตั้งโปรแกรม การดูแลรักษาด้วยตนเอง และโครงสร้างทางการเงินรูปแบบใหม่ การเปลี่ยนผ่านระหว่างสองสิ่งนี้จะราบรื่นยิ่งขึ้นเรื่อยๆ

ผลลัพธ์สุดท้ายคืออินเทอร์เฟซตลาดที่กว้างขึ้น: เส้นทางที่มีอยู่จะเร็วขึ้นและถูกลง ในขณะที่เส้นทางใหม่ ๆ เกิดขึ้นเพื่อรองรับพฤติกรรมใหม่ ๆ ที่ระบบเดิมไม่สามารถรองรับได้ ทั้งสองเส้นทางจะสร้างผู้ชนะและผู้แพ้ แต่ตราบใดที่เส้นทางการเป็นเจ้าของโดยตรงยังคงอยู่ นักลงทุนจะเป็นผู้ชนะในท้ายที่สุด—โดยจะได้รับสิทธิ์เข้าถึงโครงสร้างพื้นฐานที่ดีขึ้นผ่านการแข่งขัน และมีอิสระในการเลือกรูปแบบต่างๆ

[ ลิงก์ต้นฉบับ ]

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia