<!DOCTYPE html> <html> <body> <p> <b>ArkStream Capital:</b> สิ้นสุดแนวโน้มขาขึ้นในไตรมาส 3 และเข้าสู่ช่วงปรับราคาใหม่ในไตรมาส 4 </p> </body> </html>
ชื่อต้นฉบับ: ArkStream Capital: Q3 ขาขึ้นสิ้นสุดลง, Q4 เข้าสู่ช่วงการปรับราคาใหม่
ผู้เขียนต้นฉบับ: ArkStream Capital
ไตรมาสที่สามของปี 2025 มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อตลาดคริปโตเคอร์เรนซี โดยเป็นช่วงที่เชื่อมโยงการฟื้นตัวของสินทรัพย์เสี่ยงตั้งแต่เดือนกรกฎาคม และยืนยันจุดเปลี่ยนของเศรษฐกิจมหภาคหลังจากการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน อย่างไรก็ตาม เมื่อเข้าสู่ไตรมาสที่สี่ ตลาดกลับเผชิญกับทั้งความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคและการระเบิดของความเสี่ยงเชิงโครงสร้างในตลาดคริปโตเคอร์เรนซีเอง ทำให้จังหวะของตลาดพลิกผันอย่างรวดเร็ว และความคาดหวังในแง่ดีเดิมก็พังทลายลง
เมื่ออัตราเงินเฟ้อชะลอตัวลง บวกกับการที่รัฐบาลกลางสหรัฐฯ หยุดทำงานนานที่สุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนตุลาคม และข้อพิพาทด้านงบประมาณที่ทวีความรุนแรงขึ้น รายงานการประชุม FOMC ล่าสุดได้ส่งสัญญาณอย่างชัดเจนว่า "ระวังการลดอัตราดอกเบี้ยที่เร็วเกินไป" ทำให้การตัดสินใจเกี่ยวกับทิศทางนโยบายของตลาดเกิดความผันผวนอย่างรุนแรง เรื่องราวที่เคยชัดเจนว่า "วงจรการลดอัตราดอกเบี้ยได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว" ถูกบั่นทอนลงอย่างรวดเร็ว นักลงทุนเริ่มปรับราคาความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นใหม่ เช่น "อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นยาวนานขึ้น" และ "ความไม่แน่นอนทางการคลังที่พุ่งสูงขึ้น" การคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลงไปมาได้เพิ่มความผันผวนของสินทรัพย์เสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ ในบริบทนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็พยายามกดดันไม่ให้ตลาดคาดการณ์มากเกินไป เพื่อหลีกเลี่ยงการผ่อนคลายเงื่อนไขทางการเงินที่เร็วเกินไป
ในขณะที่ความไม่แน่นอนของนโยบายเพิ่มขึ้น การหยุดทำงานของรัฐบาลเป็นเวลานานได้เพิ่มแรงกดดันต่อเศรษฐกิจมหภาค โดยส่งผลกระทบสองเท่าต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจและสภาพคล่องทางการเงิน:
• การเติบโตของ GDP ชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด: สำนักงานงบประมาณรัฐสภาประเมินว่าการหยุดทำงานของรัฐบาลจะทำให้การเติบโตของ GDP ที่แท้จริงต่อปีในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ลดลง 1.0% - 2.0% เทียบเท่ากับความเสียหายทางเศรษฐกิจหลายพันล้านดอลลาร์
• การขาดข้อมูลสำคัญและการหดตัวของสภาพคล่อง: การหยุดทำงานทำให้ข้อมูลสำคัญ เช่น ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร, CPI, PPI ไม่สามารถเผยแพร่ได้ตามกำหนด ทำให้ตลาดเข้าสู่ "ภาวะตาบอดทางข้อมูล" ซึ่งเพิ่มความยากลำบากในการตัดสินใจเกี่ยวกับนโยบายและเศรษฐกิจ ในขณะเดียวกัน การหยุดชะงักของการใช้จ่ายของรัฐบาลกลางทำให้สภาพคล่องระยะสั้นตึงตัวโดยไม่ตั้งใจ ส่งผลให้สินทรัพย์เสี่ยงโดยรวมได้รับแรงกดดัน
เมื่อเข้าสู่เดือนพฤศจิกายน การถกเถียงภายในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เกี่ยวกับ ว่าภาคส่วน AI มีมูลค่าที่สูงเกินไปในระยะสั้นหรือไม่ยังคงร้อนแรงขึ้น ความผันผวนของหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงเพิ่มขึ้นบ้าง และความเสี่ยงโดยรวมได้รับผลกระทบ ทำให้สินทรัพย์คริปโตเคอร์เรนซีไม่สามารถได้รับการสนับสนุนจาก Beta ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้ แม้ว่าการปรับราคาล่วงหน้าของการลดอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสที่สามจะช่วยเพิ่มความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ แต่ "ความมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับสภาพคล่อง" นี้กลับอ่อนแอลงอย่างเห็นได้ชัดในไตรมาสที่สี่เนื่องจากการหยุดทำงานของรัฐบาลและความไม่แน่นอนของนโยบายที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ทำให้สินทรัพย์เสี่ยงโดยรวมเข้าสู่ขั้นตอนการปรับราคาใหม่
ในขณะที่ความไม่แน่นอนในเศรษฐกิจมหภาคเพิ่มขึ้น ตลาดคริปโตก็กำลังเผชิญกับภาวะช็อกเชิงโครงสร้างของตัวเอง ในช่วงเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม ราคา Bitcoin และ Ethereum ทำสถิติสูงสุดใหม่ (Bitcoin ทะลุ $120,000; Ethereum แตะประมาณ $4,956 ในปลายเดือนสิงหาคม) ทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดเป็นบวกชั่วคราว
อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์การชำระบัญชีครั้งใหญ่ของ Binance เมื่อวันที่ 11 ตุลาคม กลายเป็นความตกใจเชิงระบบที่รุนแรงที่สุดในอุตสาหกรรมคริปโต:
• ณ วันที่ 20 พฤศจิกายน ทั้ง Bitcoin และ Ethereum ได้ปรับฐานลงอย่างมากจากจุดสูงสุด ทำให้สภาพคล่องของตลาดลดลงและความแตกต่างระหว่างฝ่ายซื้อและขายก็ขยายตัวขึ้น
• ช่องว่างสภาพคล่องที่เกิดจากการชำระบัญชีทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดโดยรวมลดลง สภาพคล่องของตลาดในช่วงต้นไตรมาสที่ 4 ลดลงอย่างเห็นได้ชัด ในขณะที่ผลกระทบจากการชำระบัญชีที่ล้นเกินไปทำให้ความผันผวนของราคาเพิ่มขึ้นและเพิ่มความเสี่ยงของคู่สัญญา
ในขณะเดียวกัน การไหลเข้าของเงินทุนใน Spot ETF และ DAT (Digital Asset Treasury) ของหุ้นและเหรียญคริปโตชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัดในไตรมาสที่สี่ แรงซื้อจากสถาบันไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงขายที่เกิดจากการชำระบัญชี ทำให้ตลาดคริปโตค่อยๆ เข้าสู่ช่วงการเปลี่ยนมือที่จุดสูงสุดและความผันผวนตั้งแต่ปลายเดือนสิงหาคม และในที่สุดก็พัฒนาเป็นการปรับฐานที่ชัดเจนยิ่งขึ้น
เมื่อมองย้อนกลับไปในไตรมาสที่สาม การเพิ่มขึ้นของตลาดคริปโตเกิดจากความต้องการความเสี่ยงโดยรวมที่กลับมาสูงขึ้นในด้านหนึ่ง และได้รับอิทธิพลเชิงบวกจากกลยุทธ์ DAT (Digital Asset Treasury) ที่ขับเคลื่อนโดยบริษัทจดทะเบียนในอีกด้านหนึ่ง กลยุทธ์ประเภทนี้ช่วยเพิ่มการยอมรับของการจัดสรรสินทรัพย์คริปโตของสถาบัน ปรับปรุงโครงสร้างสภาพคล่องของสินทรัพย์บางส่วน และกลายเป็นหนึ่งในเรื่องเล่าหลักของไตรมาสนั้น อย่างไรก็ตาม เมื่อสภาพคล่องตึงตัวขึ้นและการปรับฐานราคาเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่สี่ ความต่อเนื่องของแรงซื้อที่เกี่ยวข้องกับ DAT ก็เริ่มลดลง
สาระสำคัญของกลยุทธ์ DAT คือบริษัทจะรวมสินทรัพย์โทเค็นบางส่วนไว้ในงบดุล เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของเงินทุนผ่านสภาพคล่องบนบล็อกเชน การรวมผลตอบแทน และเครื่องมือการวางเดิมพัน เมื่อบริษัทจดทะเบียนและกองทุนจำนวนมากขึ้นพยายามร่วมมือกับผู้ออก Stablecoin โปรโตคอลสภาพคล่อง หรือแพลตฟอร์มการสร้างโทเค็น โมเดลนี้กำลังก้าวจากขั้นตอนการสำรวจแนวคิดไปสู่ขั้นตอนการปฏิบัติจริง ในกระบวนการนี้ สินทรัพย์อย่าง ETH, SOL, BNB, ENA, HYPE และอื่นๆ ได้แสดงให้เห็นแนวโน้มการรวมขอบเขต "โทเค็น-หุ้น-สินทรัพย์" ในมิติต่างๆ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงบทบาทของคลังสินทรัพย์ดิจิทัลในการเชื่อมโยงวงจรสภาพคล่องในเศรษฐกิจมหภาค
อย่างไรก็ตาม ในสภาพแวดล้อมของตลาดปัจจุบัน กรอบการประเมินมูลค่าสินทรัพย์นวัตกรรมที่เกี่ยวข้องกับ DAT (เช่น mNAV) โดยทั่วไปได้ลดลงต่ำกว่า 1 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดให้ส่วนลดกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิบนบล็อกเชน ปรากฏการณ์นี้สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับสภาพคล่อง ความมั่นคงของผลตอบแทน และความยั่งยืนของการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง และยังหมายความว่ากระบวนการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นกำลังเผชิญกับแรงกดดันในการปรับตัวบางอย่างในระยะสั้น
```htmlในระดับของภาพรวมตลาด มีหลายกลุ่มที่แสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการเติบโตอย่างต่อเนื่อง:
• กลุ่ม Stablecoin มีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยมีมูลค่าตลาดรวมทะลุ 297 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ บทบาทในการเป็นจุดยึดเงินทุนในสภาพแวดล้อมที่มีความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคยิ่งแข็งแกร่งขึ้น
• กลุ่ม Perp ซึ่งมี HYPE และ ASTER เป็นตัวแทน ได้รับประโยชน์จากการปฏิรูปโครงสร้างการซื้อขาย (เช่น การจับคู่บนเชน การปรับปรุงอัตรา Funding Rate และกลไกสภาพคล่องแบบหลายระดับ) ทำให้กิจกรรมการซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และกลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการหมุนเวียนเงินทุนในไตรมาสนี้
• กลุ่มตลาดทำนาย กลับมาคึกคักอีกครั้งภายใต้ความผันผวนของความคาดหวังทางเศรษฐกิจมหภาค โดยปริมาณการซื้อขายของ Polymarket และ Kalshi ทำสถิติสูงสุดใหม่หลายครั้ง กลายเป็นดัชนีชี้วัดอารมณ์ตลาดและความเสี่ยงทันที
การเติบโตของกลุ่มเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าเงินทุนกำลังเปลี่ยนจากการเดิมพันราคาเพียงอย่างเดียว ไปสู่การจัดสรรอย่างเป็นระบบโดยยึดตามตรรกะหลักสามประการ ได้แก่ "ประสิทธิภาพสภาพคล่อง - การสร้างผลตอบแทน - การกำหนดราคาข้อมูล"
โดยรวมแล้ว การเหลื่อมล้ำของจังหวะตลาดคริปโตและตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในไตรมาสที่สามของปี 2025 ได้เปลี่ยนเป็น การเปิดเผยความเสี่ยงเชิงโครงสร้างอย่างเข้มข้น และแรงกดดันด้านสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นโดยรวม ในไตรมาสที่สี่ การหยุดชะงักของรัฐบาลทำให้การเผยแพร่ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญล่าช้า และเพิ่มความไม่แน่นอนทางการคลัง ซึ่งบั่นทอนความเชื่อมั่นของตลาดโดยรวม การถกเถียงเรื่องมูลค่า AI ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทำให้ความผันผวนเพิ่มขึ้น ในขณะที่ตลาดคริปโตเผชิญกับผลกระทบโดยตรงต่อสภาพคล่องและความลึกของตลาดมากขึ้นหลังจากเหตุการณ์การชำระบัญชีของ Binance ในขณะเดียวกัน การไหลเข้าของเงินทุนจากกลยุทธ์ DAT ชะลอตัว และ mNAV โดยทั่วไปต่ำกว่า 1 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดยังคงมีความอ่อนไหวต่อสภาพแวดล้อมสภาพคล่องสูงในกระบวนการสถาบัน และมีความเปราะบางอย่างเห็นได้ชัด ความสามารถในการทรงตัวในระยะต่อไปจะขึ้นอยู่กับความเร็วในการดูดซับผลกระทบจากเหตุการณ์การชำระบัญชีเป็นหลัก และ ว่าตลาดจะสามารถฟื้นตัวจากความแตกต่างของทิศทาง Long/Short ที่เพิ่มขึ้น และกลับมามีสภาพคล่องและความเสถียรทางอารมณ์ได้หรือไม่
การคาดการณ์การลดดอกเบี้ยเป็นจริง ตลาดเข้าสู่ระยะการประเมินราคาใหม่
ในไตรมาสที่สามของปี 2025 ตัวแปรสำคัญของสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลกไม่ใช่ "การลดดอกเบี้ย" ในตัวมันเอง แต่เป็นการสร้าง การซื้อขาย และการบริโภคความคาดหวังในการลดดอกเบี้ย การกำหนดราคาจุดเปลี่ยนของสภาพคล่องของตลาดได้เริ่มต้นขึ้นตั้งแต่เดือนกรกฎาคม และการดำเนินการตามนโยบายที่แท้จริงกลับกลายเป็นจุดตรวจสอบฉันทามติที่มีอยู่แล้ว
หลังจากผ่านการต่อรองมาสองไตรมาส คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) ได้ปรับลดช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบเบี้ย Federal Funds ลง 25 จุดพื้นฐาน เป็น 4.00%–4.25% ในการประชุมเดือนกันยายน จากนั้นปรับลดดอกเบี้ยลงอีกเล็กน้อยในการประชุมเดือนตุลาคม อย่างไรก็ตาม เนื่องจากตลาดได้วางเดิมพันการลดดอกเบี้ยไว้ล่วงหน้าอย่างสอดคล้องกันอย่างมาก การดำเนินการตามนโยบายจึงมีผลกระทบเชิงบวกต่อสินทรัพย์เสี่ยงจำกัด และผลกระทบเชิงสัญญาณของการลดดอกเบี้ยได้ถูกคำนวณเข้าสู่ราคาไปก่อนหน้านี้แล้ว ในขณะเดียวกัน เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อชะลอตัวลงช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้และความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจเกินความคาดหมาย ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงเริ่มแสดงความกังวลอย่างชัดเจนเกี่ยวกับการที่ "ตลาดประเมินราคาการลดดอกเบี้ยต่อเนื่องในปีหน้าล่วงหน้า" ซึ่งนำไปสู่ ความน่าจะเป็นของการลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมในเดือนธันวาคมที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญหลังจากเดือนตุลาคม ท่าทีการสื่อสารนี้กลายเป็นตัวแปรใหม่ที่ฉุดรั้งความเสี่ยงของตลาด
```errorerrorerrorerrorerrorerrorerrorerrorerrorerrorerrorerrorerrorerrorerrorยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:
กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
