ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "Stablecoins กำลังทำลายวงจร: การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับการแข่งขันด้านนโยบายการกำกับดูแล stablecoin ใน 12 ประเทศ"
ผู้เขียนต้นฉบับ: Fairy, ChainCatcher

ผลกระทบจากการทำลายวงจรของ stablecoin ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง

ตั้งแต่หัวข้อที่เกี่ยวข้องที่ปรากฏบ่อยขึ้นในรายการค้นหายอดนิยมของ Douyin ไปจนถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของบล็อกเกอร์ด้านการเงินแบบดั้งเดิมไปสู่การสร้างคอนเทนต์ ไปจนถึงการสอบถามอย่างกระตือรือร้นจากญาติพี่น้องและเพื่อนบ้านรอบตัวพวกเขา stablecoin ดูเหมือนจะกลายเป็นคำฮิตในสังคมที่แทรกซึมอยู่ในชีวิตประจำวัน

ในขณะเดียวกัน นโยบายระดับโลกก็ได้นำมาซึ่งจุดเปลี่ยนสำคัญเช่นกัน ในปีที่ผ่านมา ทัศนคติของหลายประเทศที่มีต่อ stablecoin ได้เปลี่ยนจากการรอคอยอย่างระมัดระวังไปสู่การยอมรับ: กฎหมาย "Stablecoin Ordinance" ของฮ่องกงกำลังจะมีผลบังคับใช้ กฎหมาย EU MiCA Act ได้ประกาศใช้อย่างเป็นทางการ และสหรัฐอเมริกาได้ผ่านกฎหมาย "Genius Act" Stablecoin กำลังเจาะลึกรากฐานของระบบการเงินโลกอย่างเงียบๆ

บทความนี้จะวิเคราะห์พัฒนาการล่าสุดเกี่ยวกับการกำกับดูแล stablecoin ในประเทศต่างๆ อย่างเป็นระบบ และวิเคราะห์ตรรกะและผลกระทบเชิงกลยุทธ์ของการเปลี่ยนแปลงทางการเงินครั้งนี้

ตารางแสดงสถานการณ์การกำกับดูแล Stablecoin ทั่วโลก

การวิเคราะห์วิวัฒนาการของนโยบาย Stablecoin ในตลาดหลัก 12 แห่งของโลก

สหรัฐอเมริกา: การแบ่งแยกรัฐต่อรัฐ การแข่งขันเพื่อวางผัง

ความเร็วของความก้าวหน้าของนโยบาย: ★★★★

การพัฒนา Stablecoin ในสหรัฐอเมริกานำเสนอสถานการณ์แบบคู่ขนาน "ระดับรัฐบาลกลางและระดับรัฐ" ในด้านหนึ่ง รัฐบาลกลางกำลังเร่งรัดการรวมกรอบการกำกับดูแลในระดับนิติบัญญัติ ในขณะที่อีกด้าน รัฐต่างๆ กำลังเป็นผู้นำในการทดสอบและส่งเสริมการนำระบบนี้ไปใช้

ในระดับรัฐ มีหลายสถานที่ที่เป็นผู้นำในการบังคับใช้กฎหมายและกรอบการกำกับดูแลเฉพาะ:

รัฐไวโอมิงได้ผ่านร่างกฎหมาย Wyoming Stablecoin Act ในปี 2023 จัดตั้งคณะกรรมการ Wyoming Stablecoin Commission และวางแผนที่จะออก WYST ซึ่งเป็น stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐ ในวันที่ 20 สิงหาคม 2025

ในปี 2018 กรมบริการทางการเงินของรัฐนิวยอร์กกำหนดให้ผู้ให้บริการ stablecoin ต้องได้รับใบอนุญาต BitLicense หรือใบอนุญาตบริษัททรัสต์ และปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เข้มงวด

รัฐแคลิฟอร์เนียได้ผ่านร่างกฎหมาย Digital Financial Assets Act (DFAL) ในปี 2023 โดยจัดตั้งระบบการออกใบอนุญาตที่ครอบคลุมสำหรับผู้ให้บริการ stablecoin DFAL จะมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2569

กฎหมายควบคุมในระดับรัฐบาลกลางก็มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วเช่นกัน:

พระราชบัญญัติ GENIUS ได้รับการลงนามเป็นกฎหมายโดยทรัมป์เมื่อวันที่ 19 กรกฎาคม พ.ศ. 2568

ร่างกฎหมายกำหนดให้: ห้ามการออก Stablecoin ที่สร้างรายได้ เปิดเผยองค์ประกอบเงินสำรองและการตรวจสอบบัญชีรายเดือน ซีอีโอและซีเอฟโอต้องรับผิดชอบการตรวจสอบความถูกต้องของข้อมูล ผู้ออกสามารถเลือกที่จะอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลางหรือรัฐ และผู้ออกรายย่อย (มูลค่าการออกน้อยกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) สามารถเลือกที่จะยอมรับการกำกับดูแลของรัฐเท่านั้น

พระราชบัญญัติ STABLE ได้รับการเสนอในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2568 และได้รับการพิจารณาโดยสภาผู้แทนราษฎรแล้ว และกำลังรอการลงมติในวุฒิสภา ร่างกฎหมายนี้ส่วนใหญ่มีลักษณะเดียวกันกับพระราชบัญญัติ GENIUS

จีน: ฮ่องกงเป็นผู้นำ ขณะที่จีนแผ่นดินใหญ่รอดู

ความเร็วของความคืบหน้าของนโยบาย: ฮ่องกง ★★★★｜แผ่นดินใหญ่ ★

จีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกงได้สร้างรูปแบบการเชื่อมโยงการกำกับดูแล stablecoin แบบ "แนวหน้า + ท้องถิ่น": ฮ่องกงเป็นผู้นำในการสร้างระบบการกำกับดูแลที่สมบูรณ์เพื่อเร่งการดึงดูดวิสาหกิจให้เข้ามาลงทุนในที่ดิน ในขณะที่จีนแผ่นดินใหญ่ยังคงมีความรอบคอบในระดับนโยบาย

ในฮ่องกง พระราชกฤษฎีกา Stablecoin จะมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการในวันที่ 1 สิงหาคม 2025

ปัจจุบัน มีบริษัทประมาณ 50 ถึง 60 แห่งแสดงเจตจำนงที่จะยื่นขอ โดยครึ่งหนึ่งเป็นสถาบันการชำระเงิน และอีกครึ่งหนึ่งเป็นแพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตขนาดใหญ่ ซึ่งส่วนใหญ่มีภูมิหลังด้านทุนของจีน JD.com, Standard Chartered, Ant และอื่นๆ ได้เริ่มเตรียมความพร้อมที่เกี่ยวข้องแล้ว คาดว่าใบอนุญาตชุดแรกจะออกเพียง 3-4 ใบ และเกณฑ์การรับสมัครค่อนข้างสูง

มีรายงานว่าใบอนุญาตชุดแรกอาจใช้ "ระบบการขอเชิญชวน" แทนการสมัครแบบสาธารณะ ในระยะแรก สกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin ส่วนใหญ่เชื่อมโยงกับเงินดอลลาร์ฮ่องกงและดอลลาร์สหรัฐ

ในอดีตที่ผ่านมา สกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin อยู่ในภาวะ "ยับยั้งเชิงป้องกัน" เป็นเวลานาน แต่เมื่อไม่นานมานี้ หลายจังหวัดและเมืองได้ส่งสัญญาณการวิจัยและให้ความสนใจกับ Stablecoin

เมื่อวันที่ 7 กรกฎาคม คณะกรรมการพรรคคอมมิวนิสต์แห่งเมืองอู๋ซีได้เสนอให้สำรวจ "สกุลเงินที่มั่นคงซึ่งช่วยเสริมสร้างการพัฒนาการค้าต่างประเทศ" ในการประชุมส่งเสริมการปฏิรูปเพื่อขยายพื้นที่ใหม่สำหรับการค้าดิจิทัล

เมื่อวันที่ 9 กรกฎาคม บัญชี WeChat อย่างเป็นทางการของสำนักงานวิจัยรัฐบาลประชาชนเทศบาลจี่หนานได้เผยแพร่บทความพิเศษเกี่ยวกับสกุลเงินที่มั่นคงซึ่งเขียนโดยสำนักข่าวซินหัว

เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม คณะกรรมการพรรคคอมมิวนิสต์แห่งคณะกรรมการกำกับดูแลและบริหารสินทรัพย์ของรัฐเซี่ยงไฮ้ได้จัดการประชุมศึกษากลุ่มกลางเพื่อศึกษาแนวโน้มการพัฒนาและกลยุทธ์การตอบสนองของสกุลเงินดิจิทัลและสกุลเงินที่มั่นคง

เมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม สถาบันวิจัยอินเทอร์เน็ตอุตสาหกรรมจีนได้จัดงานสัมมนา "สกุลเงินที่มั่นคงและสินทรัพย์ดิจิทัลอุตสาหกรรม"

เกาหลีใต้: ทัศนคติที่เปลี่ยนไป ธนาคาร พันธมิตรเร่งการจัดวาง

ความเร็วของความก้าวหน้าด้านนโยบาย: ★★★

เกาหลีใต้กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านจาก "รอดู" ไปสู่ "การเข้าสู่ตลาด" ท่ามกลางความมุ่งมั่นของประธานาธิบดีคนใหม่ อี แจมยอง ที่จะสนับสนุนการพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลแบบคงที่ (stablecoin) สกุลเงินวอนของเกาหลีใต้ เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน พรรครัฐบาลของเกาหลีใต้ได้เสนอ "กฎหมายพื้นฐานว่าด้วยสินทรัพย์ดิจิทัล" อย่างเป็นทางการ ซึ่งมีเป้าหมายที่จะอนุญาตให้บริษัทในประเทศที่มีทุนจดทะเบียนมากกว่า 368,000 ดอลลาร์สหรัฐ สามารถออกสกุลเงินดิจิทัลแบบคงที่ได้ ซึ่งถือเป็นการผ่อนคลายระดับนโยบาย

ปัจจุบัน ธนาคารขนาดใหญ่ 8 แห่งในเกาหลีใต้กำลังเตรียมจัดตั้งบริษัทร่วมทุนเพื่อออกสกุลเงินดิจิทัลแบบคงที่ (stablecoin) สกุลเงินวอนของเกาหลีใต้ร่วมกัน สถาบันที่เข้าร่วมโครงการประกอบด้วย ธนาคารกุกมิน ธนาคารชินฮัน ธนาคารวูรี ธนาคารหนองฮยอบ ธนาคารพัฒนาเกาหลี ธนาคารซูฮยอบ และธนาคารต่างประเทศสองแห่งในเกาหลีใต้ ได้แก่ ซิตี้ และ สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ด โครงการนี้ได้รับการสนับสนุนร่วมกันโดยธนาคารใหญ่ 8 แห่ง ได้แก่ Open Blockchain and Decentralized Identity Association และ Financial Supervisory Service หากได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล คาดว่าจะสามารถเปิดใช้งานได้ในช่วงปลายปีนี้หรือต้นปีหน้า

อย่างไรก็ตาม การกำกับดูแลในปัจจุบันยังคงไม่แน่นอน 100y.eth ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของ Four Pillars ระบุว่าเกาหลีใต้กำลังเผชิญกับภาวะฟองสบู่ Stablecoin และยังไม่มีแนวทางที่ชัดเจนเกี่ยวกับการกำกับดูแล ข่าวการเงินรายงานเกือบทุกวันว่าธนาคารหรือบริษัทต่างๆ ได้ยื่นขอเครื่องหมายการค้าที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin และราคาหุ้นของบริษัทจดทะเบียนที่เกี่ยวข้องมักจะเพิ่มขึ้น 15%-30% ในวันเดียวกัน

ประเทศไทย: นโยบายเปิดกว้าง ทดสอบอย่างรอบคอบ

ความเร็วของความคืบหน้าของนโยบาย: ★★★

นโยบาย Stablecoin ของประเทศไทยค่อยๆ เปลี่ยนจากมาตรการเฝ้าระวังตั้งแต่เนิ่นๆ ไปสู่มาตรการนำร่องที่รอบคอบ ในช่วงต้นปี พ.ศ. 2564 ธนาคารแห่งประเทศไทยได้เริ่มสำรวจการกำกับดูแล Stablecoin และออกแนวทางเบื้องต้น ในบรรดา Stablecoin ที่อ้างอิงกับเงินบาทไทยถือเป็น "เงินอิเล็กทรอนิกส์" และอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของพระราชบัญญัติระบบการชำระเงิน สถาบันที่เกี่ยวข้องจำเป็นต้องปรึกษาธนาคารกลางเพื่อขออนุมัติก่อนการออก Stablecoin ในขณะที่ Stablecoin ที่อ้างอิงกับสกุลเงินต่างประเทศ (เช่น USDT และ USDC) ไม่ได้ถูกห้าม แต่จำเป็นต้องมีการกำกับดูแลเพิ่มเติม

จุดเปลี่ยนที่แท้จริงเกิดขึ้นในปี 2567 ในเดือนสิงหาคม ประเทศไทยได้จัดตั้ง Regulatory Sandbox เพื่ออนุญาตให้ผู้ให้บริการเฉพาะรายสามารถทดลองใช้คริปโทเคอร์เรนซีได้

ในปี 2568 ขอบเขตของโครงการนำร่องจะขยายเร็วขึ้น:

ในเดือนมกราคม รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของไทยกล่าวในการประชุมคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ว่า รัฐบาลกำลังพิจารณาออก Stablecoin มูลค่า 1 หมื่นล้านบาท ซึ่งได้รับการค้ำประกันโดยพันธบัตรรัฐบาล

ในเดือนมีนาคม สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ได้อนุมัติให้ USDT และ USDC เป็นสินทรัพย์ที่สามารถซื้อขายได้ เพื่อเข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของประเทศ

ในเดือนกรกฎาคม ก.ล.ต. และ ธปท. ร่วมกันเปิดตัว "National Crypto Sandbox" ซึ่งอนุญาตให้นักท่องเที่ยวต่างชาติสามารถแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัล (เช่น USDT, USDC) เป็นเงินบาทไทย ผ่านแพลตฟอร์มที่ได้รับอนุญาตเพื่อการบริโภคด้านการท่องเที่ยว

สหภาพยุโรป: การกำกับดูแลแบบรวมศูนย์ การสนับสนุนอย่างระมัดระวัง

ความเร็วของความคืบหน้าของนโยบาย: ★★★★★

ทัศนคติของสหภาพยุโรปต่อการพัฒนา stablecoin สามารถสรุปได้ว่าเป็น "การสนับสนุนอย่างระมัดระวัง": ยืนยันศักยภาพของ stablecoin อย่างเต็มที่ แต่ยังคงเฝ้าระวังอย่างสูงเกี่ยวกับเสถียรภาพทางการเงิน การเก็งกำไรจากหน่วยงานกำกับดูแล และความเสี่ยงจากการฟอกเงิน

ในเดือนมิถุนายน 2023 สหภาพยุโรปได้ออก "Markets in Crypto-Assets Regulation" (MiCA) อย่างเป็นทางการ ซึ่งมีเป้าหมายหลักเพื่อควบคุมตลาดสินทรัพย์ crypto อย่างเต็มรูปแบบ บทบัญญัติบางประการจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 30 มิถุนายน 2567 และบทบัญญัติที่เกี่ยวข้องกับ stablecoin จะถูกนำไปปฏิบัติอย่างเต็มรูปแบบในวันที่ 30 ธันวาคม 2567 ร่างกฎหมายนี้มีผลบังคับใช้กับ 27 ประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป และ 3 ประเทศในเขตเศรษฐกิจยุโรป (EEA) ได้แก่ นอร์เวย์ ไอซ์แลนด์ และลิกเตนสไตน์

MiCA กำหนดเกณฑ์ที่เข้มงวดสำหรับการออกและดำเนินการ stablecoin โดยผู้ออกจะต้องได้รับอนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแลของประเทศสมาชิก (เช่น BaFin ของเยอรมนี และ AMF ของฝรั่งเศส) และจัดตั้งนิติบุคคลในสหภาพยุโรป Stablecoin ที่ตรงตามมาตรฐาน "ความสำคัญ" (เช่น ปริมาณการซื้อขายมหาศาล) จะถูกกำกับดูแลโดย European Banking Authority (EBA) อย่างสม่ำเสมอ

MiCA ยังกำหนดว่า stablecoin ที่ไม่ได้กำหนดสกุลเงินยูโรต้องไม่เกิน 1 ล้านธุรกรรม หรือ 200 ล้านยูโรต่อวันในเขตสกุลเงินใดๆ เมื่อเกินขีดจำกัดแล้ว ผู้ให้บริการจะต้องระงับการออก stablecoin และส่งแผนแก้ไขภายใน 40 วันทำการ

ปัจจุบัน สหภาพยุโรปได้ออกใบอนุญาต MiCA ให้กับบริษัท crypto จำนวน 53 แห่ง รวมถึงผู้ให้บริการ stablecoin จำนวน 14 ราย และผู้ให้บริการสินทรัพย์ crypto จำนวน 39 ราย

สิงคโปร์: เริ่มต้นเร็ว มีมาตรฐานสูง

ความเร็วของความคืบหน้าของนโยบาย: ★★★★★

สิงคโปร์เป็นผู้นำด้านการกำกับดูแล stablecoin ตั้งแต่เดือนธันวาคม 2562 สิงคโปร์ได้ประกาศใช้พระราชบัญญัติบริการชำระเงิน ซึ่งได้ชี้แจงความหมายและประเภทของผู้ให้บริการชำระเงิน

ต่อมา ธนาคารกลางสิงคโปร์ (MAS) ได้ออกร่างกรอบการกำกับดูแล Stablecoin ในเดือนธันวาคม 2565 และเปิดรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ และเปิดตัวฉบับสมบูรณ์อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 15 สิงหาคม 2566 กรอบการกำกับดูแลนี้ใช้เฉพาะกับ Stablecoin สกุลเงินเดียว (SCS) ที่ออกในสิงคโปร์และยึดกับสกุลเงินดอลลาร์สิงคโปร์ (SGD) หรือสกุลเงิน G10 และรวมอยู่ในระบบการกำกับดูแลในฐานะบทบัญญัติเสริมของพระราชบัญญัติบริการชำระเงิน

MAS ได้กำหนดเกณฑ์การเข้าใช้งานที่สูง และผู้ออกต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดต่อไปนี้:

ทุนของผู้ให้บริการ Stablecoin จะต้องไม่น้อยกว่า 50% ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานประจำปีหรือ 1 ล้านดอลลาร์สิงคโปร์

ผู้ให้บริการ Stablecoin จะต้องไม่ประกอบธุรกิจอื่น เช่น การซื้อขาย การจัดการสินทรัพย์ การจำนำ การให้กู้ยืม ฯลฯ และจะต้องไม่ถือหุ้นโดยตรงในนิติบุคคลอื่น

ขนาดของสินทรัพย์สภาพคล่องที่ตอบสนองความต้องการถอนสินทรัพย์ตามปกติหรือเกิน 50% ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานประจำปี

สินทรัพย์สำรองของผู้ให้บริการ Stablecoin สามารถประกอบด้วยสินทรัพย์ต่อไปนี้เท่านั้นที่มีความเสี่ยงต่ำมากและมีสภาพคล่องเพียงพอ: เงินสด เงินเทียบเท่าเงินสด และพันธบัตรที่มีอายุคงเหลือไม่เกินสามเดือน

ปัจจุบัน สถาบันหลายแห่งได้ยื่นขอคุณสมบัติการออก Stablecoin จาก MAS ในจำนวนนี้ StraitsX (ผู้จัดทำ XSGD) และ Paxos ถือเป็นกรณีตัวอย่างแรกของการปฏิบัติตามข้อกำหนด

สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์: ส่งเสริมการดำเนินการแบบคู่ขนานแบบคู่ขนานอย่างจริงจัง

ความเร็วของความคืบหน้าของนโยบาย: ★★★★★

สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้แสดงให้เห็นถึงการสนับสนุนและความเปิดกว้างในนโยบาย Stablecoin ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2567 ธนาคารกลางแห่งสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้ออกข้อบังคับเกี่ยวกับบริการโทเค็นการชำระเงิน ซึ่งชี้แจงถึงคำจำกัดความและกรอบการกำกับดูแลของ "โทเค็นการชำระเงิน" (Stablecoin)

ในฐานะประเทศสหพันธ์ที่ประกอบด้วย 7 เอมิเรตส์ สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์จึงมีระบบการกำกับดูแลแบบ "สองทาง" ที่ชัดเจน: ธนาคารกลางมีหน้าที่รับผิดชอบในการกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง ในขณะที่ศูนย์การเงินนานาชาติดูไบ (DIFC) และตลาดโลกอาบูดาบี (ADGM) เป็นเขตปลอดการเงินที่มีระบบกฎหมายและอำนาจการกำกับดูแลที่เป็นอิสระ

เมื่อเปรียบเทียบกับ MiCA ของสหภาพยุโรปหรือ Stablecoin Ordinance ของฮ่องกง กฎระเบียบใหม่ของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์มีขอบเขตกว้างในคำจำกัดความของ stablecoin แต่ก็ยังมีขอบเขตบางประการ:

การห้ามออก stablecoin แบบอัลกอริทึมและโทเค็นความเป็นส่วนตัว

Stablecoin ไม่ได้รับอนุญาตให้จ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนอื่นใดให้กับผู้ใช้ที่เชื่อมโยงกับระยะเวลาที่ถือครองเหรียญ

ในแง่ของการใช้งานเฉพาะ ตลาด stablecoin ของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ก็เริ่มแสดงผลลัพธ์เช่นกัน ในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2567 AE Coin ได้รับการอนุมัติจาก CBUAE และกลายเป็น stablecoin สกุลเงินเดอร์แฮมที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลอย่างเต็มรูปแบบเหรียญแรกของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์

ในเดือนเมษายน พ.ศ. 2568 กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของอาบูดาบี ADQ กลุ่มบริษัท IHC และ First Abu Dhabi Bank ซึ่งเป็นธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์เมื่อพิจารณาจากสินทรัพย์ ได้ประกาศร่วมกันว่าจะเปิดตัว stablecoin ใหม่โดยใช้สกุลเงินเดอร์แฮมเป็นหลัก

ญี่ปุ่น: ให้ความสำคัญกับกฎระเบียบเป็นอันดับแรก การพัฒนาจะเกิดขึ้น

ความเร็วของนโยบาย: ★★★★

ญี่ปุ่นเป็นผู้นำระดับโลกด้านการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin และเป็นผู้นำในการทำให้กรอบกฎหมายพื้นฐานเสร็จสมบูรณ์ เส้นทางการกำกับดูแลของญี่ปุ่นส่วนใหญ่สำเร็จได้ด้วยการปรับปรุงพระราชบัญญัติบริการการชำระเงิน (Payment Services Act: PSA)

ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2565 รัฐสภาญี่ปุ่นได้ผ่านพระราชบัญญัติบริการการชำระเงินฉบับแก้ไข ซึ่งมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2566 กฎหมายฉบับแก้ไขนี้ได้กำหนดนิยามของสกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin อย่างละเอียด ชี้แจงหน่วยงานผู้ออก และระบุใบอนุญาตที่จำเป็นสำหรับการทำธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin กฎหมายนี้ได้จำกัดผู้ออก Stablecoin ไว้เพียงสามประเภท ได้แก่ ธนาคาร บริษัททรัสต์ และผู้ให้บริการโอนเงิน

ในเดือนมีนาคม 2568 สำนักงานบริการทางการเงินของญี่ปุ่นได้ส่งเสริมการแก้ไขพระราชบัญญัติบริการการชำระเงิน พ.ศ. 2568 เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพกลไกการออก Stablecoin โดยอนุญาตให้ Stablecoin ประเภท Trust สามารถใช้สินทรัพย์สำรองได้สูงสุด 50% สำหรับตราสารที่มีความเสี่ยงต่ำ เช่น พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นหรือเงินฝากประจำ กฎหมายนี้ยังเพิ่มหมวดหมู่การลงทะเบียนพิเศษสำหรับตัวกลางคริปโต โดยลดเกณฑ์สำหรับการเข้าร่วมธุรกรรมนอกตลาด

รัสเซีย: ส่วนใหญ่เป็นการทดลองใช้ ยังคงจำกัดเฉพาะการใช้งานภายนอก

ความเร็วของความคืบหน้าของนโยบาย: ★★

ทัศนคติของรัสเซียที่มีต่อ Stablecoin เปลี่ยนไปอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา จากเดิมที่เริ่มมีการระมัดระวังและแม้กระทั่งการคัดค้าน กลายเป็นการสนับสนุนที่จำกัด การเปลี่ยนแปลงนี้ส่วนใหญ่เกิดจากความต้องการเชิงกลยุทธ์สำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดนและระบบการเงินอิสระภายใต้แรงกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์

ในปี 2565 ธนาคารกลางรัสเซียได้ส่งเสริมการห้ามใช้สกุลเงินดิจิทัลโดยสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม ในเดือนกรกฎาคม 2567 ทิศทางนโยบายได้เปลี่ยนแปลงไปในทางที่สำคัญ รัฐสภาสหพันธรัฐรัสเซียได้ผ่านร่างกฎหมายสองฉบับเพื่อทำให้การขุดสกุลเงินดิจิทัลถูกกฎหมายอย่างเป็นทางการ และอนุญาตให้บริษัทที่ได้รับการอนุมัติจากธนาคารกลางสามารถใช้สินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึง Stablecoin สำหรับการชำระหนี้ระหว่างประเทศกับพันธมิตรในต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม ในประเทศ สกุลเงินดิจิทัลยังไม่ได้รับอนุญาตให้ใช้เป็นวิธีการชำระเงิน

ในเดือนมีนาคม 2568 ธนาคารกลางรัสเซียได้ออกข้อเสนอเพื่ออนุญาตให้บุคคลที่มีสินทรัพย์สุทธิสูง "ที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเป็นพิเศษ" และบริษัทบางแห่งลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลในช่วงระยะเวลานำร่องสามปี เพื่อสำรวจสภาพแวดล้อมทางการตลาดที่โปร่งใสและมีการควบคุมมากขึ้น

นอกบริบทของนโยบาย Ivan Chebeskov หัวหน้าแผนกสินทรัพย์ทางการเงินดิจิทัล กระทรวงการคลัง ได้แถลงต่อสาธารณะว่า รัสเซียควรพิจารณาเปิดตัว stablecoin ของตนเองเพื่อปรับตัวให้เข้ากับวิวัฒนาการของระบบการชำระเงินระดับโลก

สหราชอาณาจักร: กำลังดำเนินการด้านกฎระเบียบ

ความเร็วของความคืบหน้าของนโยบาย: ★★

นโยบายของอังกฤษกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านที่สำคัญจากการออกแบบกรอบการทำงานไปสู่การบังคับใช้กฎหมาย ระบบการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องมีพื้นฐานมาจากพระราชบัญญัติบริการทางการเงินและตลาด พ.ศ. 2566 เสริมด้วยกฎระเบียบรองและแนวทางการกำกับดูแลที่พัฒนาโดยหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน (FCA) และธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ (BoE) พระราชบัญญัตินี้ได้รับพระราชทานพระบรมราชานุญาตเมื่อวันที่ 29 มิถุนายน พ.ศ. 2566 และเป็นครั้งแรกที่กำหนดให้ "สินทรัพย์การชำระเงินดิจิทัล" (รวมถึง stablecoin) อยู่ในขอบเขตทางกฎหมายของกิจกรรมทางการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล

ในเดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2566 หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินแห่งสหราชอาณาจักรได้ประกาศข้อกำหนดด้านกฎระเบียบสำหรับบริษัทที่ออกหรือเก็บรักษา stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนโดยสกุลเงินเฟียต กรอบการทำงานที่เสนอนี้จะพยายามนำมาตรฐานการกำกับดูแลที่มีอยู่หลายฉบับ ซึ่งปัจจุบันใช้กับหน่วยงานที่ได้รับอนุญาตจาก FCA หลายแห่ง มาประยุกต์ใช้กับกิจกรรมด้านสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ

ในเดือนเมษายน พ.ศ. 2568 รัฐบาลอังกฤษได้ออกร่างเอกสารปรึกษาหารือเกี่ยวกับกฎหมายด้านสกุลเงินดิจิทัล โดยวางแผนที่จะเพิ่มกิจกรรมที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลใหม่ๆ รวมถึงการดำเนินแพลตฟอร์มซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลและการออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ

แม้จะมีความก้าวหน้าอย่างต่อเนื่องในด้านกฎระเบียบ แต่ผู้ว่าการธนาคารกลางอังกฤษก็ยังคงแสดงจุดยืนที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้น แอนดรูว์ เบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารกลาง ได้กล่าวต่อสาธารณชนหลายครั้งว่า การนำสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพมาใช้ในวงกว้างอาจบั่นทอนความเชื่อมั่นของประชาชนที่มีต่อสกุลเงินประจำชาติ และอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อระบบการเงิน

แคนาดา: กฎระเบียบยังคลุมเครือ และการกำกับดูแลกำลังเริ่มเป็นรูปเป็นร่าง

ความเร็วของความคืบหน้าของนโยบาย: ★★

เมื่อเปรียบเทียบกับตลาดอย่างสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป นโยบายของแคนาดาค่อนข้างอนุรักษ์นิยมมากกว่า และตลาด stablecoin ในประเทศก็พัฒนาช้า

ในเดือนธันวาคม 2022 การล่มสลายของ FTX ก่อให้เกิดความวุ่นวายในตลาด crypto ทั่วโลก และหน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์ของแคนาดา (CSA) ก็ได้เข้มงวดนโยบายของตนเพื่อรวม stablecoin ไว้ในขอบเขตการกำกับดูแลของ "หลักทรัพย์และ/หรืออนุพันธ์"

ตั้งแต่ปี 2566 CSA ได้ออกเอกสารสำคัญสองฉบับติดต่อกัน ได้แก่ SN 21332 และ SN 21333 ซึ่งเสนอกรอบการกำกับดูแลสำหรับ "Stablecoin ที่ผูกกับสกุลเงินเฟียต" ตามกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง ผู้ออก Stablecoin จะต้องลงทะเบียนเป็นผู้ออกหลักทรัพย์ ยื่นหนังสือชี้ชวน หรือลงนามในหนังสือแสดงเจตจำนงที่ CSA อนุมัติ

เมื่อเดือนที่แล้ว หน่วยงานกำกับดูแลธนาคารของแคนาดากล่าวว่าพร้อมที่จะกำกับดูแล Stablecoin และกำลังอยู่ในระหว่างการพัฒนากรอบการกำกับดูแล

บราซิล: มุ่งเน้นการควบคุมอย่างเข้มงวด

ความเร็วของความคืบหน้าของนโยบาย: ★

ข้อมูลจากธนาคารกลางของบราซิลแสดงให้เห็นว่าธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลของประเทศมากกว่า 90% เกี่ยวข้องกับ Stablecoin ซึ่งส่วนใหญ่ใช้สำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดน แต่แนวโน้มนี้ยังทำให้เกิดข้อกังวลด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบอีกด้วย

กาเบรียล กาลิโปโล ประธานธนาคารกลางบราซิล กล่าวว่า ธนาคารกลางเชื่อว่า Stablecoin ได้รับความนิยมในตอนแรกเนื่องจากเป็นช่องทางที่สะดวกสำหรับประชาชนในการถือครองดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม หลังจากการวิจัยเชิงลึก พบว่าธุรกรรม Stablecoin จำนวนมากเกี่ยวข้องกับการซื้อสินค้าข้ามพรมแดน และวิธีการทำธุรกรรมดังกล่าวมีความคลุมเครือและอาจถูกนำไปใช้เพื่อหลีกเลี่ยงภาษีหรือการฟอกเงิน

ด้วยเหตุนี้ ธนาคารกลางบราซิลจึงได้เสนอร่างกฎระเบียบใหม่ในเดือนธันวาคม 2567 เพื่อรวม Stablecoin ไว้ในระบบการกำกับดูแลการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และห้ามการโอนไปยังกระเป๋าเงินที่ควบคุมโดยนิติบุคคลที่ไม่ใช่บราซิล

โดยรวมแล้ว ทิศทางการกำกับดูแลของบราซิลมีความชัดเจนมาก โดยให้ความสำคัญกับสถานการณ์การทำธุรกรรมที่มีความเสี่ยงสูงเป็นหลัก โดยอิงจากการควบคุมที่เข้มงวด

แม้จะมีการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้น แต่ธนาคารแบบดั้งเดิมก็เริ่มสำรวจแนวทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบ Itau Unibanco ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของบราซิล (มีลูกค้ามากกว่า 55 ล้านราย) กำลังวางแผนที่จะเปิดตัว stablecoin ที่ผูกกับเงินเรียล ปัจจุบัน Itau กำลังศึกษาประสบการณ์ที่เกี่ยวข้องของธนาคารอื่นๆ และรอการบังคับใช้กรอบการกำกับดูแล stablecoin ของบราซิล

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia