IMF: ตลาดโทเค็นไนเซชันเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่การทำงานร่วมกันและกฎระเบียบยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญ

ข่าว BlockBeats วันที่ 8 ตุลาคม ตามบทความที่กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เผยแพร่เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคน (Tokenization) คาดว่าจะนำมาซึ่งการทำธุรกรรมที่รวดเร็วขึ้น ต้นทุนที่ต่ำลง การเข้าถึงตลาดที่กว้างขึ้น และตลาดการเงินที่ดำเนินงานได้ตลอด 24 ชั่วโมง แต่ในปัจจุบันขนาดตลาดที่เกี่ยวข้องยังคงมีขนาดเล็กและกระจัดกระจายอย่างมาก IMF เห็นว่าการที่การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนจะปลดปล่อยศักยภาพได้อย่างแท้จริงนั้น ขึ้นอยู่กับความชัดเจนทางกฎหมายและการกำกับดูแล ความสามารถในการทำงานร่วมกันระหว่างแพลตฟอร์มต่างๆ สินทรัพย์สำหรับการชำระบัญชีที่ปลอดภัย และกลไกการรักษาเสถียรภาพทางการเงิน

ข้อมูลของ IMF แสดงให้เห็นว่าในปัจจุบันกิจกรรมการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในตลาดสัญญาซื้อคืน (Repo) โดยมีมูลค่าการซื้อขายประมาณ 3 แสนล้านถึง 3.5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน ส่วนสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนอื่นๆ เช่น สินเชื่อ กองทุนตลาดเงิน และหุ้น มีมูลค่าการซื้อขายอีกประมาณ 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ตลาด Repo แบบดั้งเดิมของสหรัฐฯ มีมูลค่าการซื้อขายประมาณ 1.3 แสนล้านล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน และขนาดสินทรัพย์ของตลาดทุนทั่วโลกอยู่ที่ประมาณ 3 ล้านล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ตลาดการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนในปัจจุบันยังคงเป็นเพียงส่วนเล็กๆ เท่านั้น

IMF ระบุว่าการออกสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในสหรัฐฯ และเขตอำนาจศาลนอกชายฝั่งหลักบางแห่ง ส่วนการซื้อขายกลับกระจายอยู่ตามแพลตฟอร์มต่างๆ เครือข่ายบล็อกเชน และระบบการชำระบัญชีที่แตกต่างกัน ปัจจัยหลักที่จำกัดการพัฒนาตลาดการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนในปัจจุบัน ได้แก่ นักลงทุนต้องการความชัดเจนเกี่ยวกับสิทธิทางกฎหมายที่สินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนเป็นตัวแทน หน่วยงานกำกับดูแลต้องการความชัดเจนว่ากฎระเบียบที่มีอยู่จะนำไปใช้กับบัญชีแยกประเภทและฟังก์ชันตลาดรูปแบบใหม่ได้อย่างไร แพลตฟอร์มต่างๆ จำเป็นต้องทำงานร่วมกันได้ แทนที่จะก่อให้เกิดกลุ่มสภาพคล่องที่แยกจากกัน และการชำระบัญชีจำเป็นต้องพึ่งพารูปแบบสกุลเงินที่ปลอดภัยและได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง

จากมุมมองการใช้งานในตลาด การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนได้แสดงให้เห็นถึงคุณลักษณะบางประการที่ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมไม่มี IMF กล่าวว่ามากกว่าครึ่งหนึ่งของการซื้อขายสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนเกิดขึ้นนอกเวลาซื้อขายของตลาดแบบดั้งเดิม ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดมีความต้องการการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง ในการซื้อขายหุ้นที่แปลงเป็นโทเคนที่ IMF วิเคราะห์ ประมาณ 80% ของการซื้อขายมีขนาดเล็กกว่าหนึ่งหุ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าการถือครองแบบแบ่งส่วนได้รับการใช้งานอย่างแพร่หลายแล้ว

อย่างไรก็ตาม IMF ยังชี้ให้เห็นว่าตลาดการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนในปัจจุบันยังคงมีปัญหาสภาพคล่องไม่เพียงพอและความผันผวนสูง ความกระจัดกระจายระหว่างเครือข่ายและสถานที่ซื้อขายหลายแห่ง ตลอดจนการขาดกลไกการทำงานร่วมกันและสินทรัพย์สำหรับการชำระบัญชีที่เป็นเอกภาพ จำกัดการค้นพบราคาและการก่อตัวของสภาพคล่อง IMF ยังเตือนว่าขณะที่ตลาดการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนขยายตัว ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นอาจมาพร้อมกับความเสี่ยงใหม่ต่อเสถียรภาพทางการเงิน รวมถึงการเทขายแบบรวมศูนย์ การแห่ถอนสภาพคล่อง และการแพร่กระจายของความเสี่ยงที่เกิดจากความเชื่อมโยงของตลาดและเลเวอเรจที่เพิ่มขึ้น กระบวนการซื้อขายแบบแยกขั้น การชำระบัญชีล่าช้า และการกระทบยอดบัญชีของตลาดการเงินแบบดั้งเดิมในปัจจุบัน แม้จะเพิ่มต้นทุนและความเสียดทาน แต่ก็ยังให้ความ缓冲ความเสี่ยง การจัดการสภาพคล่อง และกลไกความปลอดภัยในระดับหนึ่ง

IMF เห็นว่าประเทศต่างๆ ควรใช้แนวทางการกำกับดูแลที่เป็นกลางทางเทคโนโลยี กำหนดสิทธิทางกฎหมายของสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนให้ชัดเจน และรับประกันว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจเดียวกันจะได้รับการกำกับดูแลอย่างสอดคล้องกันไม่ว่าจะใช้เทคโนโลยีใดก็ตาม พร้อมทั้งส่งเสริมการทำงานร่วมกันระหว่างแพลตฟอร์มการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนกับระบบการเงินแบบดั้งเดิม เมื่อขนาดตลาดขยายตัว หน่วยงานกำกับดูแลยังจำเป็นต้องติดตามความเสี่ยงที่เกิดขึ้นใหม่ เช่น ความเชื่อมโยงระหว่างกัน เลเวอเรจ และสภาพคล่อง อย่างต่อเนื่อง