นักวิเคราะห์ Bitunix: ดอกเบี้ยสูงกว่า 5% กลายเป็นบรรทัดฐานใหม่? นโยบาย回购พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังถูกตลาดกำหนดราคาใหม่

ข่าว BlockBeats วันที่ 8 ตุลาคม ปัญหาที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวของสหรัฐฯ เผชิญอยู่ไม่ใช่เพียงแค่การคาดการณ์นโยบายของเฟดอีกต่อไป แต่เป็นคำถามว่าเครื่องมือบริหารหนี้ของกระทรวงการคลังเองจะสามารถเปลี่ยนแปลงการกำหนดราคาของตลาดได้หรือไม่ เบสเซนต์ขยายวงเงิน回购พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ถึง 30 ปีเป็น 6 พันล้านดอลลาร์ โดยมีเจตนาเริ่มแรกเพื่อปรับปรุงสภาพคล่องของพันธบัตรเก่า แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีกลับปรับขึ้นเป็น 5.35% และอายุ 30 ปีเข้าใกล้ 5.7% ซึ่งสูงกว่าก่อนขยาย回购ในเดือนสิงหาคมด้วยซ้ำ เมื่อเครื่องมือเชิงนโยบายเพิ่มขึ้นแต่ไม่สามารถกดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้ต่ำลงได้ ตลาดย่อมประเมินใหม่ว่า แกนหลักที่แท้จริงในการดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้นอาจยังคงเป็นการจัดหาเงินทุนจำนวนมหาศาล การขาดดุลการคลัง และนักลงทุนที่เรียกร้องค่าชดเชยความเสี่ยงด้านอายุ (term premium) ที่สูงขึ้น

นี่คือประเด็นสำคัญที่วอร์เรนตั้งคำถามต่อกระทรวงการคลังว่าเป็น "การแทรกแซงที่สับสนวุ่นวาย" ปริมาณการซื้อ回购ที่แท้จริงต่ำกว่าวงเงินสูงสุด หมายความว่ากระทรวงการคลังไม่ได้ค้ำประกันแบบไม่มีเงื่อนไข หากจะจัดหาเงินทุนให้回购ผ่านเงินสด TGA หรือการระดมทุนด้วยตั๋วเงินระยะสั้น ก็เป็นเพียงการปรับโครงสร้างอายุหนี้ ไม่ได้หมายความว่าความต้องการระดมทุนโดยรวมของรัฐบาลหมดไป กล่าวอีกนัยหนึ่ง นโยบายสามารถปรับปรุงโครงสร้างจุลภาคของตลาดได้ แต่อาจไม่สามารถดูดซับแรงกดดันอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่เกิดจากการขยายตัวทางการคลังได้

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่สูงกำลังปรับเปลี่ยนการเปรียบเทียบสินทรัพย์ โมเดลของ Bank of America มองว่าผลตอบแทนของ S&P 500 ในทศวรรษหน้าอาจต่ำกว่า 5% ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ให้อัตราผลตอบแทนเริ่มต้นที่น่าสนใจกว่า ส่วนทองคำที่ร่วงต่ำกว่า 4,100 ดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าเมื่อดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงแข็งค่าขึ้นพร้อมกัน ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอาจไม่เพียงพอที่จะชดเชยต้นทุนการถือครอง สำหรับ BTC กราฟรายวันยังคงแกว่งตัวในระดับสูง ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 83,487 ดอลลาร์ ด้านบนบริเวณ 87,000 ดอลลาร์มีสภาพคล่อง ด้านล่าง 82,929 ดอลลาร์เป็นโซนรับสำคัญในระยะใกล้ หากหลุดลงมา บริเวณ 76,000 ถึง 80,000 ดอลลาร์ และ 70,000 ถึง 73,000 ดอลลาร์ จะกลายเป็นโซนความต้องการเชิงโครงสร้างในลำดับถัดไป

ดังนั้น สิ่งที่ควรจับตามองจริงๆ ต่อไปไม่ใช่ว่ากระทรวงการคลังจะ回购ได้มากน้อยเพียงใด แต่เป็นว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาวจะสามารถทรงตัวได้เองในสภาพแวดล้อมที่มีการจัดหาเงินทุนมหาศาลหรือไม่ หากอัตราดอกเบี้ยอายุ 10 ปีและ 30 ปียังคงปรับขึ้นอย่างต่อเนื่อง จะค่อยๆ เพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสของหุ้น ทองคำ และสินทรัพย์คริปโต ในทางกลับกัน หากอัตราผลตอบแทนสูงเริ่มฉุดรั้งเศรษฐกิจและการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร พันธบัตรก็จะกลับมามีพื้นที่ในการฟื้นตัวของราคาอีกครั้ง สิ่งที่ตลาดกำลังทดสอบอยู่ในขณะนี้ก็คือ นโยบายการคลังของสหรัฐฯ จะสามารถควบคุมต้นทุนเงินทุนระยะยาวได้หรือไม่