ตีความการอนุมัติของ SEC ต่อการซื้อขายบนเชนแบบจำกัดของหุ้นที่แปลงเป็นโทเคน: เป็นการสาดน้ำเย็นใส่ "โทเคนหุ้นสหรัฐฯ สังเคราะห์" แต่เป็นหมุดหมายสำคัญสำหรับ "หุ้นสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเคนจริง"

ข่าว BlockBeats วันที่ 17 กันยายน นักวิเคราะห์ qinbafrank โพสต์วิเคราะห์ 「SEC อนุมัติการซื้อขายแบบจำกัดสำหรับหุ้นโทเคนบนแพลตฟอร์มออนเชน」 เจตนาของประธาน SEC อย่าง Atkins ชัดเจนมาก สภาคองเกรสไม่สามารถผลักดัน 《ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตเคอร์เรนซี》 (หรือร่างกฎหมาย CLARITY) ได้ในสัปดาห์นี้ SEC จึงก้าวเดินไปหนึ่งก้าวภายในอำนาจตามกฎหมายที่มีอยู่ เพื่อนำตลาดทุนสหรัฐฯ 「เข้าสู่ยุคดิจิทัล」 ซึ่ง Atkins เรียกสิ่งนี้ว่าเป็นสะพาน通往การกำหนดกฎเกณฑ์ที่ยั่งยืนยิ่งขึ้น

แกนหลักที่นโยบาย「การยกเว้นเพื่อนวัตกรรม」อนุญาต:

1. นำหุ้นสหรัฐฯ ที่จดทะเบียนแล้วมาทำเป็นโทเคนบนเชน จับคู่ซื้อขายใน AMM/พูลสภาพคล่องแบบมีใบอนุญาต

2. 「สถานที่ซื้อขายหลักทรัพย์แบบโทเคน」 (TSV) รวบรวมผู้ซื้อและผู้ขายเข้าด้วยกัน: จัดหาพูลสภาพคล่อง AMM และกำหนดว่าใครสามารถเข้าเทรดได้

3. โทเคนต้องให้ผู้ถือได้รับสิทธิ์เท่าเทียมกับหุ้นแบบดั้งเดิม รวมถึงเงินปันผล การออกเสียง ฯลฯ ไม่ใช่แค่ 「ขึ้นตามลงตาม」 แบบความเสี่ยงสังเคราะห์

4. โทเคนสามารถสร้างโดยผู้ออกเอง (หรือตัวแทน) หรือสร้างโดยบุคคลที่สามที่ไม่เกี่ยวข้องกับผู้ออก; แต่ถ้าเป็นบุคคลที่สามสร้าง TSV ต้องแจ้งผู้ออกเป็นลายลักษณ์อักษร และให้โอกาสฝ่ายนั้นคัดค้าน มีรายงานว่าช่วงเวลาประมาณ 30 วัน หากผู้ออก veto ก็ไม่สามารถซื้อขายในสถานที่นั้นได้

ข้อจำกัดที่ชัดเจนและสำคัญ:

1. ไม่ใช่หุ้นสังเคราะห์ ไม่ใช่โทเคนห่อที่แค่ติดตามราคา SEC เน้นย้ำ 「No Synthetics」(ห้ามโทเคนสังเคราะห์) สิ่งนี้เป็นการสาดน้ำเย็นใส่ผลิตภัณฑ์ 「โทเคนหุ้นสหรัฐฯ/หุ้นสังเคราะห์」 จำนวนมากในตลาดคริปโตปัจจุบัน ไม่ใช่การเปิดไฟเขียว

2. ไม่ใช่ DeFi แท้แบบไร้许可ที่ทุกคนซื้อขายได้อย่างอิสระ ผู้เข้าร่วมต้องได้รับอนุญาต TSV ต้องเป็นนิติบุคคลสหรัฐฯ และปฏิบัติตามการคว่ำบาตร OFAC

3. สัญญาอัจฉริยะต้องตรวจสอบได้ เปิดเผย และ deploy บน distributed ledger แบบเปิดและไร้许可; การซื้อขายต้องเปิดเผยต่อสาธารณะ; เมื่อหุ้นอ้างอิงหยุดซื้อขายในตลาดหลัก โทเคนก็ต้องหยุดซื้อขายพร้อมกันด้วย

4. มีเพดานจำนวนสินทรัพย์อ้างอิงและปริมาณการซื้อขาย ควบคุมตามระดับราคาขึ้นลง เป็นการนำร่อง ไม่ใช่การแทนที่ NYSE/Nasdaq ทั้งหมด

5. หมดอายุในห้าปี เว้นแต่จะมีการแก้กฎ ขยายเวลา หรือออกกฎหมายมารองรับในภายหลัง

ผลกระทบและความหมายต่ออุตสาหกรรม:

สำหรับ "โทเคนหุ้นสหรัฐฯ ที่แท้จริง" ถือเป็นหมุดหมายสำคัญ แต่สำหรับ "โทเคนหุ้นสหรัฐฯ สังเคราะห์" ไม่ใช่

โทเคนหุ้นที่มีอัตราส่วน 1:1 จริงและมาพร้อมสิทธิผู้ถือหุ้น เป็นครั้งแรกที่มีช่องทางกำกับดูแลของสหรัฐฯ ที่ค่อนข้างชัดเจนและปฏิบัติได้จริง โดยไม่จำเป็นต้องจดทะเบียนเป็นตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติทันที และยังสามารถใช้ AMM ในการซื้อขายทุติยภูมิได้ สิ่งนี้เป็นผลดีอย่างแท้จริงต่อบริษัทโทเคนไนเซชันที่เดินเส้นทาง合规อย่าง Securitize รวมถึงโบรกเกอร์/ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่ต้องการนำหุ้นสหรัฐฯ ขึ้นบล็อกเชน

แพลตฟอร์มซื้อขายแบบดั้งเดิม โบรกเกอร์ และตัวแทนโอนกรรมสิทธิ์จะรู้สึกถึงแรงกดดัน และจะถูกบีบให้ต้องปรับตัว

หากการชำระบัญชีบนเชน การส่งมอบแบบ T+0/เกือบทันที และการดำเนินการบริษัทแบบโปรแกรมได้สามารถทำงานได้จริง ฟังก์ชันบางส่วนของคู่สัญญาศูนย์กลาง สำนักหักบัญชี และตัวแทนโอนกรรมสิทธิ์ในปัจจุบันจะถูกแบ่งไป ขณะเดียวกัน การที่ผู้ออกหลักทรัพย์มีสิทธิ์คัดค้าน หมายความว่าบริษัทอย่าง Apple และ NVIDIA สามารถปฏิเสธไม่ให้บุคคลที่สามนำหุ้นของตน "ขึ้นเชนซื้อขาย" ได้โดยพลการ สิ่งนี้จะเปลี่ยนตลาดจากโหมด "ใครก็ออกโทเคนหุ้นสหรัฐฯ ได้" ไปสู่โหมด "ผู้ออกหลักทรัพย์เห็นชอบ + สถานที่合规"

สำหรับบล็อกเชนสาธารณะและ DeFi นี่คือ "การเข้าถึงแบบมีเงื่อนไข" ไม่ใช่การเปลี่ยนวอลล์สตรีทเป็น DeFi ทั้งหมด

สัญญาต้องทำงานบนเชนสาธารณะแบบไร้การอนุญาต ซึ่งเปิดโอกาสให้เชนสาธารณะอย่าง Ethereum และ Solana เป็นชั้นชำระบัญชีที่เป็นไปได้ แต่การซื้อขายเองเป็นระบบอนุญาต มีการตรวจสอบ KYC/การคว่ำบาตร และมีข้อจำกัดด้านปริมาณ

ในระดับโครงสร้างตลาด นี่คือ "แซนด์บ็อกซ์กำกับดูแล" ที่ทดลองก่อน แล้วค่อยออกกฎหมาย/กำหนดกฎเกณฑ์

SEC กล่าวว่ากรณีนี้เป็นจุดแวะระหว่างทางไปสู่กฎเกณฑ์อย่างเป็นทางการหรือการออกกฎหมายของสภาคองเกรส มันจะสะสมข้อมูลจริงของการซื้อขายหุ้นบนเชน (ราคา ปริมาณ เวลา ที่อยู่พูล ขนาดพูล ณ สิ้นวัน ฯลฯ ต้องเปิดเผยเป็นระยะ) เพื่อใช้ตัดสินว่า AMM จะกระทบราคาเสนอที่ดีที่สุดหรือไม่ จะก่อให้เกิดการปั่นราคาหรือไม่ จะดึงสภาพคล่องออกจาก lit market หรือไม่ ดังนั้นในระยะสั้นนัยเชิงสัญลักษณ์จึงมากกว่าการขยายปริมาณทันที

นี่เป็นครั้งแรกที่หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ยอมรับว่า AMM บนเชนสามารถเป็นสนามทดลองที่ถูกกฎหมายสำหรับการซื้อขายทุติยภูมิของหุ้นจดทะเบียนได้