นักวิเคราะห์ Bitunix: ยุคของวอชเริ่มต้นอย่างเป็นทางการ ตลาดเริ่มซื้อขายความเสี่ยงจากการขึ้นดอกเบี้ย

BlockBeats ข่าวสาร วันที่ 18 มิถุนายน หลังการประชุมเฟดเดือนมิถุนายน จุดสนใจของการอภิปรายได้เปลี่ยนไปอย่างเป็นทางการที่ "จำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งหรือไม่" ประธานคนใหม่ วอร์ช ซึ่งเป็นประธาน FOMC เป็นครั้งแรก ได้ลดความซับซ้อนของแถลงการณ์นโยบายอย่างมาก ยกเลิกแนวทางคาดการณ์ล่วงหน้า และใช้จุดกระจายคะแนนส่วนตัวในการลงคะแนน พร้อมเน้นย้ำว่าเฟดไม่สามารถบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ได้ในรอบห้าปี จำเป็นต้องสร้างความน่าเชื่อถือด้านเสถียรภาพราคาขึ้นมาใหม่ ซึ่งหมายความว่าเฟดกำลังบอกลากรอบการสื่อสารในยุคของพาวเวลล์ และเปลี่ยนไปสู่ขั้นตอนใหม่ที่เน้นผลลัพธ์และการจัดการเงินเฟ้อมากขึ้น

จากเนื้อหานโยบาย สิ่งที่ตลาดควรระวังจริงๆ ไม่ใช่การคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่คือในบรรดาเจ้าหน้าที่ 19 คน มี 9 คนที่เห็นว่าควรขึ้นดอกเบี้ยภายในปีนี้ และเหลือเพียง 1 คนที่สนับสนุนการลดดอกเบี้ย เบื้องหลังนี้สะท้อนให้เห็นว่าความกังวลของเฟดต่อเงินเฟ้อได้ขยายจากผลกระทบระยะสั้นของราคาพลังงาน ไปสู่ปัญหาเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น ยอดค้าปลีกของสหรัฐฯ ในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 0.9% เมื่อเทียบรายเดือน สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก แสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยสูงยังไม่สามารถกดดันอุปสงค์ได้อย่างมีประสิทธิภาพ การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI การขยายศูนย์ข้อมูล ความต้องการไฟฟ้าที่พุ่งสูง และผลกระทบด้านความมั่งคั่ง ยังคงผลักดันการใช้จ่ายด้านทุนและการบริโภค ในขณะเดียวกัน คุกได้คาดการณ์ว่าราคาหน่วยความจำที่เพิ่มขึ้นจะผลักดันราคาสินค้าของ Apple ให้สูงขึ้น ซึ่งสะท้อนถึงแรงกดดันด้านต้นทุนในห่วงโซ่อุปทานเทคโนโลยีที่ยังคงสะสมอยู่ เมื่ออุปสงค์ยังคงแข็งแกร่งและอุปทานเผชิญกับต้นทุนที่เพิ่มขึ้น เฟดย่อมยากที่จะเชื่อว่าเงินเฟ้อจะกลับมาที่ 2% ได้อย่างราบรื่น

อีกด้านหนึ่ง บันทึกความเข้าใจระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการ ตลาดคาดหวังให้ความเสี่ยงในตะวันออกกลางคลี่คลายอย่างรวดเร็ว แต่จากเนื้อหาของข้อตกลง ดูเหมือนจะเป็นช่วงสังเกตการณ์หยุดยิง 60 วันมากกว่าข้อตกลงสันติภาพถาวร ทรัมป์ถึงกับกล่าวต่อสาธารณะว่าหากไม่พอใจกับผลลัพธ์ของข้อตกลง สหรัฐฯ อาจกลับมาปฏิบัติการทางทหาร ขณะที่อิสราเอลยังคงโจมตีทางตอนใต้ของเลบานอน แสดงให้เห็นว่าความขัดแย้งในภูมิภาคยังไม่สิ้นสุดจริงๆ ดังนั้น แม้ตลาดจะเริ่มกำหนดราคาการกลับมาเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซและการกลับมาของน้ำมันอิหร่านสู่ตลาด แต่ส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานยังไม่หายไปทั้งหมด

ที่น่าสังเกตคือ ขณะนี้ตลาดกำลังซื้อขายตรรกะสองอย่างที่ดูขัดแย้งกันแต่เกิดขึ้นพร้อมกัน ด้านหนึ่ง IEA คาดว่าหลังจากช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิด อุปทานน้ำมันดิบโลกจะค่อยๆ เปลี่ยนเป็นส่วนเกิน ซึ่งช่วยกดดันเงินเฟ้อด้านพลังงาน แต่อีกด้านหนึ่ง ปริมาณสำรองปิโตรเลียมเชิงยุทธศาสตร์ของสหรัฐฯ ลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1983 สินค้าคงคลังในศูนย์กลางการจัดเก็บน้ำมันหลักก็ใกล้ระดับเตือนภัยเช่นกัน หากสถานการณ์ในตะวันออกกลางเลวร้ายลงอีก ความเร็วในการดีดตัวของราคาพลังงานอาจเกินความคาดหมายของตลาดอย่างมาก นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่เฟดไม่เต็มใจที่จะส่งสัญญาณลดดอกเบี้ย

ปฏิกิริยาของตลาดได้บอกทุกอย่างแล้ว หลังการประชุม FOMC ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 0.87% ในวันเดียว กลับมายืนเหนือระดับ 100 อีกครั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเพิ่มการกำหนดราคาการขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปีเป็นเกือบ 40 จุดพื้นฐาน ทองคำร่วงลงมากกว่า 3% ในวันเดียว ขณะที่บิตคอยน์ก็跌破แนวป้องกันด้านเงินทุน การไหลของเงินทุนแสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังปรับสัดส่วนสินทรัพย์ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงใหม่ ไม่ใช่การซื้อขายภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือสภาพคล่องที่ผ่อนคลาย

สำหรับตลาดคริปโต การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดไม่ใช่สถานการณ์ในตะวันออกกลาง แต่คือการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) กลับมาควบคุมการกำหนดราคาในตลาดอีกครั้ง ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา แกนหลักของการปรับตัวขึ้นของสินทรัพย์เสี่ยงนั้นตั้งอยู่บนความคาดหวังในการลดดอกเบี้ย แต่ตอนนี้ วอลช์ (Warsh) ได้กำหนดนโยบายให้เน้นที่การควบคุมเงินเฟ้อและการสร้างความน่าเชื่อถือของเฟดอย่างชัดเจน ซึ่งหมายความว่าความคาดหวังด้านสภาพคล่องในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าอาจยังคงตึงตัวต่อไป หากดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่งและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง เงินทุนในตลาดก็จะมีแนวโน้มที่จะจัดสรรไปยังดอลลาร์และสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่มากขึ้น ในขณะที่สินทรัพย์เสี่ยงจะต้องเผชิญกับแรงกดดันด้านมูลค่าที่สูงขึ้น

ในระยะนี้ แกนหลักที่แท้จริงของตลาดโลกได้เปลี่ยนจาก "สงครามในตะวันออกกลาง" ไปสู่ "การที่ยุคอัตราดอกเบี้ยสูงจะคงอยู่ต่อไปได้หรือไม่" หากกระแสการลงทุนใน AI ความต้องการของผู้บริโภค และความเสี่ยงด้านพลังงานยังคงผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้น ขั้นตอนต่อไปของเฟดอาจไม่ใช่การลดดอกเบี้ยอีกต่อไป แต่เป็นความเสี่ยงในการขึ้นดอกเบี้ยที่ตลาดไม่เคยให้ราคาอย่างจริงจังตั้งแต่ปี 2023 สำหรับสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด นี่คือบททดสอบที่สำคัญที่สุดในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า