TL;DR

·ยูบีเอสสำรวจบริษัทเทคโนโลยี 12 แห่งในช่วงงาน WAIC แล้วมองเชิงบวกต่อห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ของจีนมากขึ้น โดยเหตุผลหลักไม่ใช่กระแสแนวคิด แต่เป็นการพัฒนาโมเดล การนำชิปประมวลผลในประเทศมาใช้ และความต้องการโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นพร้อมกัน

·เซมิคอนดักเตอร์และอุปกรณ์กลายเป็นกลุ่มที่มีความสนใจจากสถาบันเพิ่มขึ้นเร็วที่สุดในเดือนกรกฎาคม สะท้อนว่าเงินทุนเริ่มกระจายจากความต้องการ AI ไปสู่ชิปในประเทศ อุปกรณ์ และการบรรจุขั้นสูง

·โครงสร้างพื้นฐาน AI ในประเทศกำลังเปลี่ยนจากการแข่งขันแบบชิปเดี่ยวไปสู่ SuperPod การเชื่อมต่อเครือข่าย และการปรับระบบให้เหมาะสม โดยแก่นแท้คือการใช้ความสามารถของคลัสเตอร์ชดเชยช่องว่างประสิทธิภาพของชิปเดี่ยว

·Zhipu และ MiniMax ต่างตั้งเป้ารายได้ประจำปีที่เกิดซ้ำ (ARR) ไปที่ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่การเติบโตของรายได้จะเปลี่ยนเป็นกำไรได้หรือไม่ ยังขึ้นอยู่กับการปรับการอนุมานให้เหมาะสมและต้นทุนการเช่าพลังประมวลผล

·JCET มีอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เกี่ยวข้องกับ AI สูง และเพิ่มการลงทุนในแพ็กเกจ 2.5D แสดงให้เห็นว่าการเพิ่มปริมาณชิป AI ในประเทศกำลังส่งผ่านไปยังขั้นตอนการบรรจุ

·ยูบีเอสเห็นว่ากลุ่มซอฟต์แวร์และบริการยังอยู่ในช่วงความแออัดต่ำ เมื่อเทียบกับเซมิคอนดักเตอร์ที่ร้อนแรงแล้ว อาจมีความแตกต่างของความคาดหวังมากกว่า

·ความต้องการศูนย์ข้อมูล AI เริ่มล้นไปยังอุปกรณ์กักเก็บพลังงานและอุปกรณ์ไฟฟ้า แต่รอบการรับคำสั่งซื้อ ราคาลิเธียมที่สูงขึ้น และการแข่งขันในตลาดราคาต่ำยังคงกดดันอัตรากำไรระยะสั้น

เมื่อวันที่ 14 สิงหาคม ยูบีเอสเผยแพร่รายงาน "China Field Observation – กรกฎาคม 2026" รายงานนี้ผสมผสานการสำรวจเทคโนโลยี WAIC 2026 การสนทนากับผู้บริหารบริษัท และข้อมูลการสำรวจจากสถาบัน เพื่อให้ข้อสรุปที่ชัดเจนยิ่งขึ้น: เส้นทางการลงทุนในอุตสาหกรรม AI ของจีนกำลังขยายจากตัวโมเดลขนาดใหญ่ไปสู่ชิปประมวลผล เซิร์ฟเวอร์ การเชื่อมต่อเครือข่าย การบรรจุขั้นสูง และโครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้า

ยูบีเอสจัดนักลงทุนประมาณ 40 รายสำรวจบริษัทเทคโนโลยี 12 แห่งในช่วงงาน WAIC ครอบคลุมโมเดลขนาดใหญ่ GPU เครือข่าย ชิปแอนะล็อก การทดสอบการบรรจุ ODM เซิร์ฟเวอร์ และอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ ข้อสรุปหลักหลังการสำรวจคือ โมเดลขนาดใหญ่ของจีนยังคงพัฒนาอย่างรวดเร็ว รูปแบบผลิตภัณฑ์โครงสร้างพื้นฐาน AI ในประเทศกำลังสมบูรณ์ขึ้น และความต้องการพลังประมวลผล AI จากปลายน้ำไม่ได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

การแข่งขัน AI ในประเทศเปลี่ยนจากชิปเดี่ยวสู่ระบบ

ยูบีเอสสังเกตเห็นในงาน WAIC ว่าจุดเน้นที่ผู้ผลิตในประเทศนำเสนอไม่ใช่แค่ชิปตัวเดียวอีกต่อไป แต่เป็นโซลูชันระดับระบบที่ประกอบด้วยชิป เซิร์ฟเวอร์ เครือข่ายเชื่อมต่อ และการจัดการคลัสเตอร์ร่วมกัน

หัวเว่ยเปิดตัว Atlas 950 SuperPod ซึ่งประกอบด้วยชิป 1,024 ตัว；ซูกังเปิดตัวโซลูชัน Sugon 8000 ที่รองรับการเชื่อมต่อระดับหนึ่งแสนการ์ด；มู่ซี、จงซิงและอาลีบาบาต่างก็เปิดตัวผลิตภัณฑ์ซูเปอร์โหนดของตนเอง ในด้านเครือข่าย ผู้ผลิตที่เกี่ยวข้องเริ่มแสดงต้นแบบสวิตช์ CPO ขนาด 51.2T และโซลูชันการเชื่อมต่อออปติคัลแบบครบวงจร

การเปลี่ยนแปลงนี้หมายความว่า พลังการประมวลผลในประเทศกำลังลดผลกระทบจากช่องว่างประสิทธิภาพของชิปแต่ละตัวผ่านการขยายขนาดคลัสเตอร์ การปรับปรุงประสิทธิภาพการเชื่อมต่อ และการเพิ่มประสิทธิภาพสถาปัตยกรรมระบบ สำหรับนักลงทุน ขอบเขตของผลประโยชน์ได้ขยายจาก GPU ไปสู่ชิปสวิตช์ การเชื่อมต่อออปติคัล เซิร์ฟเวอร์ ODM อินเทอร์เฟซจัดเก็บข้อมูล และการบรรจุขั้นสูง

ผู้ผลิตตัวเร่ง AI ในประเทศรายงานต่อยูบีเอสว่า ความต้องการจากลูกค้าเช่นผู้ให้บริการคลาวด์ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในด้านหนึ่ง พลังการประมวลผลระดับสูงจากต่างประเทศยังคงตึงตัวในตลาดจีน อีกด้านหนึ่ง ความตั้งใจของผู้ให้บริการคลาวด์ในประเทศที่จะใช้การ์ดประมวลผลที่ผลิตในประเทศกำลังเพิ่มขึ้น ผู้ผลิตระดับรองบางรายกำลังพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่เทียบเท่ากับ H100 และ H200 พร้อมกับพัฒนาเทคโนโลยี SuperPod อย่างต่อเนื่อง

รายได้จากโมเดลเติบโต แต่ต้นทุนพลังการประมวลผลยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ

ความคืบหน้าเชิงพาณิชย์ของบริษัทโมเดลขนาดใหญ่ก็เร่งตัวขึ้นเช่นกัน แต่คุณภาพของการเติบโตยังคงขึ้นอยู่กับต้นทุนพลังการประมวลผล

ตามที่ฝ่ายบริหารของ Zhipu กล่าว รายได้ประจำรายปีของบริษัทถึง 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ เดือนกรกฎาคม ซึ่งเกินเป้าหมายเดิมที่ตั้งไว้ภายในสิ้นปี 2026 ก่อนกำหนด โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของการใช้งาน Token และการปรับขึ้นราคา API บริษัทเพิ่งเสร็จสิ้นการจัดสรรหุ้น H มูลค่าประมาณ 3.1 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกง เงินทุนจะสนับสนุนการขยายพลังการประมวลผล และยังกำลังพิจารณาเช่าทรัพยากรพลังการประมวลผลในขนาดที่ใหญ่ขึ้น

ยูบีเอสเชื่อว่า การปรับขึ้นราคา API และการเพิ่มประสิทธิภาพการอนุมานอาจผลักดันให้อัตรากำไรของ Zhipu ดีขึ้น แต่การจัดหาพลังการประมวลผลในประเทศที่ยังตึงตัวและราคาเช่าที่สูงขึ้น ยังคงเป็นตัวแปรสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไร กล่าวอีกนัยหนึ่ง การที่รายได้ออกมาก่อนไม่ได้หมายความว่าเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยของบริษัทโมเดลจะมั่นคงแล้ว

ARR ของ MiniMax เพิ่มขึ้นจากประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 เป็นประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตามที่เปิดเผยในการประชุมผลประกอบการไตรมาสแรก และเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าก่อนการเปิดตัว M3 ฝ่ายบริหารยังคงมั่นใจว่าจะบรรลุเป้าหมาย ARR 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปี 2026 สัดส่วนรายได้จากธุรกิจ API และ Token Plan เพิ่มขึ้นจากประมาณ 30% ในปี 2025 เป็นเกือบครึ่งหนึ่งในเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าแรงขับเคลื่อนการเติบโตกำลังเปลี่ยนจากการสมัครสมาชิกของผู้บริโภคไปสู่การเรียกใช้ของนักพัฒนาและองค์กร

อย่างไรก็ตาม พารามิเตอร์ของโมเดล M3 รุ่นใหม่ของ MiniMax ใกล้เคียงกับสองเท่าของ M2.7 โมเดลที่ใหญ่กว่ามักหมายถึงต้นทุนการอนุมานที่สูงขึ้น บริษัทจำเป็นต้องพึ่งพาการเพิ่มประสิทธิภาพวิศวกรรมการอนุมาน การดำเนินงานคลัสเตอร์ และการจัดซื้อพลังการประมวลผลล่วงหน้าเพื่อรักษาอัตรากำไรขั้นต้น

ความร้อนแรงของการสำรวจวิจัยเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้น การบรรจุขั้นสูงได้รับประโยชน์เป็นรายแรก

ความสนใจของกองทุนสถาบันต่อ AI ของจีน也开始มุ่งเน้นไปที่ฝั่งฮาร์ดแวร์

ตามสถิติของทีมควอนตัม UBS สามกลุ่มที่มีสัดส่วนการสำรวจวิจัยของสถาบันเพิ่มขึ้นเร็วที่สุดเมื่อเทียบรายเดือนในเดือนกรกฎาคม ได้แก่ เซมิคอนดักเตอร์และอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ ฮาร์ดแวร์และอุปกรณ์เทคโนโลยี และธนาคาร ขณะที่กลุ่มสินค้าทุน พลังงาน และอาหารและเครื่องดื่มมีสัดส่วนการสำรวจวิจัยลดลงชัดเจนที่สุด

ในจำนวนนี้ ความร้อนแรงของการสำรวจวิจัยในกลุ่มซอฟต์แวร์และบริการเพิ่มขึ้นบ้าง แต่ตัวชี้วัดความแออัดยังคงอยู่ในช่วงค่าลบ ขณะที่ความร้อนแรงของการสำรวจวิจัยในกลุ่มวัสดุ อาหารและเครื่องดื่ม และสินค้าทุนลดลง แต่สัดส่วนการถือครองยังค่อนข้างแออัด ซึ่งหมายความว่าเซมิคอนดักเตอร์กลายเป็นทิศทางที่การซื้อขาย AI ร้อนแรงขึ้นชัดเจนที่สุด ขณะที่กลุ่มซอฟต์แวร์อาจยังมีความคาดหวังที่แตกต่างอยู่บ้าง

เฉพาะเจาะจงถึงห่วงโซ่อุตสาหกรรม Montage Technology ระบุว่าชิปอินเทอร์เฟซหน่วยความจำรุ่นที่สามและสี่ของ DDR5 กำลังเพิ่มปริมาณการขายอย่างรวดเร็ว และผลิตภัณฑ์รุ่นที่ห้าคาดว่าจะเริ่มจัดส่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ MRDIMM กลายเป็นแหล่งรายได้สำคัญของธุรกิจใหม่ และการตรวจสอบ PCIe 6.0 Retimer ก็กำลังดำเนินการอยู่

ความคึกคักในขั้นตอนการบรรจุขั้นสูงนั้นตรงไปตรงมามากขึ้น อัตราการใช้กำลังการผลิตของ JCET ในไตรมาสที่สองอยู่ที่ประมาณ 80% โดยธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ AI การบรรจุระดับเวเฟอร์ และธุรกิจ凸块 ต่างอยู่ในสถานะเต็มกำลัง บริษัทวางแผนลงทุน 7.8 พันล้านหยวนเพื่อสร้างโรงงานใหม่ที่เน้นการบรรจุแบบ 2.5D คาดว่าจะแล้วเสร็จในช่วงครึ่งหลังของปี 2028 และเริ่มผลิตในปี 2029

UBS มองว่ารอบการบรรจุครั้งนี้แตกต่างจากรอบที่ขับเคลื่อนโดยสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคในอดีต ความต้องการเชิงโครงสร้างจาก AI อาจสนับสนุนให้อัตราการใช้กำลังการผลิตและอัตรากำไรขั้นต้นปรับปรุงต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม โรงงานใหม่ยังต้องใช้เวลาอีกนานก่อนเริ่มผลิต และผลตอบแทนสุดท้ายขึ้นอยู่กับปริมาณการผลิตชิป AI ในประเทศ การนำเข้าลูกค้า และจังหวะการขยายกำลังการผลิตของอุตสาหกรรม

ความต้องการ AI เริ่ม溢ออกไปสู่พลังงานไฟฟ้าและการกักเก็บพลังงาน

รายงานยังขยายขอบเขตการสังเกตโครงสร้างพื้นฐาน AI ไปยังการกักเก็บพลังงานและอุปกรณ์ไฟฟ้า

Sungrow Power ระบุว่าบริษัทเริ่มขายระบบกักเก็บพลังงานสำหรับศูนย์ข้อมูล AI ให้กับนักพัฒนาและผู้รวมระบบตั้งแต่ไตรมาสแรกของปี 2026 โดยลูกค้าเหล่านี้จะนำผลิตภัณฑ์ไปเสนอให้กับผู้ให้บริการคลาวด์ในสหรัฐฯ เนื่องจากการกักเก็บพลังงานมักเป็นอุปกรณ์ที่จัดซื้อในช่วงท้ายของการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล ความเร็วในการยืนยันคำสั่งซื้อจึงค่อนข้างช้า และความเป็นไปได้ที่ผู้ให้บริการคลาวด์จะกลายเป็นลูกค้าโดยตรงก็ไม่สูงนัก

บริษัทยังอยู่ระหว่างการร่วมมือกับผู้ให้บริการคลาวด์ในสหรัฐฯ เพื่อพัฒนาและตรวจสอบหม้อแปลงโซลิดสเตต โดยคาดว่าจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า หม้อแปลงโซลิดสเตตและระบบกักเก็บพลังงานใช้การออกแบบแบบโมดูลาร์ ซึ่งสามารถ缩短เวลาในการติดตั้งในพื้นที่และลดต้นทุนการติดตั้ง

แต่ความต้องการจาก AI ไม่สามารถชดเชยแรงกดดันจากวัฏจักรของธุรกิจระบบกักเก็บพลังงานได้ทั้งหมด ซันไชน์ เพาเวอร์ (Sungrow Power) คาดการณ์ว่าราคาลิเธียมที่สูงขึ้นอาจยังคงกดดันอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสที่สองของปี 2026 และการที่บริษัทขยายสู่ตลาดที่มีอัตรากำไรต่ำก็จะฉุดระดับความสามารถในการทำกำไรโดยรวมลงด้วย ดังนั้น ยูบีเอส (UBS) จึงมองว่าระบบกักเก็บพลังงานสำหรับศูนย์ข้อมูล AI และหม้อแปลงไฟฟ้าสถานะของแข็งให้พื้นที่การเติบโตในระยะยาว แต่ผลประกอบการระยะสั้นยังคงขึ้นอยู่กับจังหวะการรับคำสั่งซื้อ ราคาวัตถุดิบ และการจัดการห่วงโซ่อุปทานในต่างประเทศ

โดยภาพรวม สัญญาณที่รายงานฉบับนี้ส่งออกมาไม่ใช่ว่าอุตสาหกรรม AI ของจีนหลุดพ้นจากข้อจำกัดทั้งหมดแล้ว แต่เส้นทางการเติบโตกำลังมีความสมบูรณ์มากขึ้น: ปริมาณการเรียกใช้โมเดลผลักดันความต้องการพลังประมวลผล การนำพลังประมวลผลในประเทศมาใช้ผลักดันการอัปเกรดเซิร์ฟเวอร์และการเชื่อมต่อระหว่างกัน และการเพิ่มปริมาณการผลิตชิปส่งต่อผลไปยังการบรรจุภัณฑ์ อุปกรณ์ และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน

สิ่งที่ต้องพิสูจน์จริง ๆ ในช่วงถัดไป ไม่ได้เป็นเพียงว่าโมเดลในประเทศจะสามารถพัฒนาขีดความสามารถต่อไปได้หรือไม่ แต่คือชุดเทคโนโลยี AI ที่กำลังก่อตัวขึ้นนี้ จะสามารถเปลี่ยนความต้องการให้เป็นรายได้ที่มั่นคง ต้นทุนที่ควบคุมได้ และกำไรที่ยั่งยืนได้หรือไม่

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia