ผู้เขียนต้นฉบับ: Herman Jin, KOL หุ้นสหรัฐ

ทุกสิ่งที่ปรากฏล้วนเป็นมายา หากมองเห็นสิ่งต่างๆ โดยไม่ยึดติดกับรูปลักษณ์ ก็จะเห็นพระตถาคต

ในฐานะคนที่เชื่อมั่นใน AI อย่างสุดขั้ว ฉันรู้ดีว่าเมื่อทุกคนกำลังสนุกสนาน การแสดงความคิดเห็นในแง่ลบแม้เพียงเล็กน้อยก็จะถูกเยาะเย้ยและหัวเราะเยาะ

แต่ฉันอยากเขียนบทความนี้ขึ้นมา ซึ่งแท้จริงแล้วคือการทบทวนและสะท้อนตนเอง: ไม่ใช่แค่สำหรับการเขียน X และการเทรดในช่วงสองปีครึ่งที่ผ่านมาเท่านั้น แต่ยังรวมถึงตลาดที่บ้าคลั่งนี้ด้วย

โชคดีมาก ที่เป็นงานอดิเรกยามว่าง การเขียน X ทำให้ฉันได้รู้จักเพื่อนใหม่มากมาย

ขอบคุณสำหรับการชื่นชมและแรงบันดาลใจซึ่งกันและกัน ในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา ฉันเทขาย BTC ตั้งแต่ต้นเดือนเมษายนปี 24 แล้วเปลี่ยนเป็น AVGO NVDA ก่อนการเลือกตั้งก็ซื้อ AAOI PLTR TSLA INTC หลังสงครามภาษีก็ซื้อ INTC GOOG ปลายปี 25 ก็เพิ่ม INTC AAOI จนถึงปีนี้ช่วงตรุษจีนก็หนี แล้วกลับมาเต็มพอร์ต AMD NOK (ล่าสุดก็เทรด ORCL LITE)

ถึงแม้จะมี SUP ที่ซื้อเหมือนล็อตเตอรี่กลายเป็นศูนย์ MRVL MDB ก็มีทั้งกำไรและขาดทุน แต่ฉันเชื่อเสมอว่าความต้องการ token ของ AI จะทำให้หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ทุกตัวมีวันของมัน (every dog has its day) และได้ผลตอบแทนที่ไม่เลว ในช่วงนี้เพื่อนๆ หลายคนก็ทำกำไรได้ไม่ต่ำกว่า 10 เท่า

อย่างไรก็ตาม ตอนนี้ต้องตระหนักอย่างชัดเจนว่า ผลตอบแทนไม่ได้มาจากการที่เราเลือกหุ้นเก่งหรือมีสายตาที่เฉียบคม แต่เป็นเพราะตลาดที่แข็งแกร่ง! ฉันทบทวนตัวเองในสัปดาห์สุดท้ายของเดือนมีนาคมปีนี้ ก่อนวันหยุดสุดสัปดาห์ก็ซื้อเต็มพอร์ต การทำกำไรไม่ได้มาจากการที่ตอนนั้นซื้อ AMD ถูก แต่เป็นเพราะตอนนั้นเรียกถูกโครงสร้างเงินทุนของตลาด

ดังนั้น ณ จุดเวลานี้ยิ่งต้องสงบจิตสงบใจ ทบทวนให้ดีว่าตลาดจะไปทางไหนต่อ

คนเมาไม่รู้ว่าตัวเองเมา คนที่หลับฝันหวานก็ไม่รู้ว่ามันเป็นแค่ฝัน กระบวนการนี้อาจยาวนาน เราสามารถบ้าคลั่งต่อไปได้ แต่ต้องมีสติในระดับจิตสำนึกที่สูงขึ้น ตระหนักว่ามีความเสี่ยงที่จะถูกปลุกให้ตื่นได้ทุกเมื่อ

หนึ่งในสี่สัตว์ร้ายกล่าวว่า จงมาดูเถิด – วิวรณ์ 6:1

แตกต่างจากหลายคนในวอลล์สตรีท ฉัน "เชื่อมั่น" ใน AI อย่างแท้จริง

เป็นครั้งแรกในรอบ 30 ปี โมเดล AI ใช้การคำนวณแบบขนานแทนที่การคำนวณแบบอนุกรม ทำให้ความก้าวหน้าของเซมิคอนดักเตอร์กลายเป็นพลังการผลิตโดยตรง (ก่อนหน้านี้ ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีเป็นเพียงแพลตฟอร์ม ให้ซอฟต์แวร์ที่ใช้เทคโนโลยีและคนที่ใช้ซอฟต์แวร์สร้างมูลค่า)

ผลลัพธ์ของ AI ทำให้ความต้องการโทเค็นเพิ่มขึ้นแบบทวีคูณ ในขณะที่การผลิตเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้นได้เพียงเชิงเส้นเท่านั้น

บวกกับผู้เล่นหลักในวงการเซมิคอนดักเตอร์ในช่วงหลายปีทองที่ผ่านมา ไม่ได้ขยายกำลังการผลิตเพราะ "ความเชื่อมั่น" พอปีนี้ความต้องการเริ่มปะทุจริงๆ ห่วงโซ่อุปทานทั้งหมดก็ขาดแคลน

ทำให้เกิดตลาดกระทิงครั้งใหญ่ครั้งนี้

อย่างไรก็ตาม เส้นเลือดใหญ่ของตลาดกระทิงคือตลาดได้ price in ไปแล้ว:

รายได้ของโมเดลมีอัตราเร่ง ในอนาคตอันใกล้สามารถ justify Capex ของ Hyperscalers ได้

ต้องรู้ว่าสิ่งใดที่ทำให้ความคาดหวังนี้สั่นคลอน จะทำให้ตลาดตกอยู่ในความตื่นตระหนก

1. กำแพงเหล็ก: หนึ่งใน horseman คือในระดับจุลภาคและระดับบริษัทนั้นไร้ที่ติจริงๆ

จากการดูสถาปัตยกรรมโมเดล ดูความต้องการจากสถาปัตยกรรม ในระดับจุลภาคของเซมิคอนดักเตอร์ ทุกแทร็ก ทุกบริษัทแทบจะสมบูรณ์แบบ ยิ่งดูละเอียด ยิ่งเข้าใจลึกซึ้ง ยิ่งมั่นใจมากขึ้น ---- นี่คือฟองสบู่ PE ต่ำแบบคลาสสิก

Rule of Thumb: เมื่อดูบริษัทหลายสิบหรือหลายร้อยแห่ง แต่ละแห่งมีความต้องการและกำไรที่ solid จริงๆ คุณต้องตั้งคำถามว่าตลาดนี้มีปัญหาหรือไม่

ฟองสบู่ PE ต่ำก็เป็นฟองสบู่เหมือนกัน เพียงแต่มันต่างจากปี 2000 PE สูงคือฟองสบู่ความคาดหวัง ตลาดจะตั้งความคาดหวังผลตอบแทนที่สูงขึ้นเรื่อยๆ เมื่อความคาดหวังของบริษัทหลักพังทลาย ความคาดหวังโดยรวมก็ปรับตัวทันที ล้มลงเหมือนโดมิโน เหมือนกับ IGV ปีที่แล้ว ที่ตลาดหยุดให้มูลค่า EV/EBITDA ทันที

แต่ฟองสบู่ PE ต่ำไม่มีปัญหานี้ การเติบโตของกำไรจะให้ความมั่นใจเพียงพอให้คุณเพิ่ม仓位ต่อเนื่องหลังจากราคาลดลงเล็กน้อย ใครจะปฏิเสธ storage ที่ PE หลักเดียว ราคาขึ้นทุกปี กำไรเพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้น 80% ในกระบวนการนี้ เล็กลดซื้อเล็ก ใหญ่ลดซื้อใหญ่

ตราบใดที่ไม่ถูกโจมตี "จุดอ่อน" ตลาดจะแข็งแกร่งมาก

การตอบรับเชิงบวกอย่างต่อเนื่อง เหมือนฝันหวานที่ไม่อยากตื่น และไม่เชื่อว่ากำลังฝัน (คนที่เคยซื้อ p2p จะรู้ว่าผมหมายถึงอะไร)

การตอบรับที่ไม่สมมาตร: ประสบการณ์ที่ชัดเจนในปีที่ผ่านมา คือตลาดตอบสนองต่อความเสี่ยงเชิงลบในระดับมหภาคน้อยกว่าข่าวดีเชิงบวกอย่างเห็นได้ชัด ในเวลานี้ ไม่ใช่ว่าไม่มี "คนป่าเถื่อน" แต่กำแพงความสามารถในการทำกำไรของบริษัทแข็งแกร่งดั่งป้อมปราการ ไม่ว่าวิกฤตอิหร่าน ราคาน้ำมัน เงินเฟ้อ ดอกเบี้ย Fed ก็สามารถกันไว้ข้างนอกได้ทั้งหมด

ในทางกลับกัน เมื่อจุดอ่อนถูกโจมตี คนป่าทั้งหมดจะกลับมาทำลายล้าง สิ่งที่เคยไม่ร่วงลงพอในอดีตจะถูกปรับฐานให้สมบูรณ์ในครั้งเดียว

2. การลดกฎระเบียบและสภาพคล่องมหภาคที่เอื้ออำนวย

ระบบการเงินทั้งหมดหลังจากวิกฤตการเงินปี 2008 ผ่านการควบคุมและลดเลเวอเรจในระยะยาว เพื่อชดเชยการสูญเสียสภาพคล่องเชิงระบบ เฟดจึงดำเนินนโยบาย QE อย่างต่อเนื่อง ธนาคารในตอนนั้นมีเลเวอเรจเฉลี่ย x30~x40 ต่อมาลดลงเหลือ x15~20 ปีที่แล้วเฟดลดข้อกำหนด eSLR ซึ่งทำให้ธนาคารสามารถขยายงบดุลได้ตามทฤษฎีถึง 4-5 ล้านล้านดอลลาร์

ที่จริงแล้ว หลังจากเดือนเมษายน สภาพคล่องระหว่างธนาคารล้นตลาด ซึ่งยิ่งกระตุ้นความบ้าคลั่งของสินทรัพย์เสี่ยง โดยมีการใช้เลเวอเรจเข้าตลาดที่ PE ต่ำ

สภาพคล่องคือราชันย์แห่งทุกสิ่ง สภาพคล่องที่ล้นหลามเอาชนะทุกสิ่ง หากในช่วงโรคระบาด 120b/เดือนเป็นการไหลอย่างต่อเนื่อง ตอนนี้คือการเปิดประตูระบายน้ำ ในขณะที่ QE ที่สมดุลในอดีตไม่ได้เปลี่ยนเป็น QT การปล่อยให้ธนาคารลดกฎระเบียบโดยตรงก็สร้างสภาพคล่องมหาศาล

แต่สภาพคล่องก็เหมือนโดปามีน ไม่ใช่โมเลกุลแห่งความสุข แต่เป็นโมเลกุลแห่งความคาดหวัง

หลังจากปล่อยปละละเลย ตอนนี้เงินเฟ้อติดแน่น เฟดไม่มีพื้นที่ให้ลดดอกเบี้ยในระยะสั้น แม้เมื่อเกิดวิกฤต ก็ยากที่จะทำ QE เฟดที่มีเพียงเครื่องมือลดดอกเบี้ยเมื่อเผชิญวิกฤตที่อาจเกิดขึ้นก็เป็นแค่เสือกระดาษ อีกด้านหนึ่งของสภาพคล่องระยะสั้นคือ ตอนนี้เลเวอเรจในเซมิคอนดักเตอร์ โดยเฉพาะในหน่วยความจำสูงเกินไปแล้ว

3. วีรบุรุษผงาดขึ้นพร้อมกัน: He went forth conquering, and to conquer

อาจเป็นเพราะ TSMC เป็นผู้นำที่ไม่เชื่อใน AI อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์โดยรวมในช่วง 2 ปีที่ผ่านมาจึงไม่ได้ขยายกำลังการผลิตขนาดใหญ่เพื่อรองรับความต้องการ AI

ผลที่ตามมาคือ เมื่ออุตสาหกรรมทั้งหมดเผชิญกับความต้องการมหาศาลของซิลิคอน ก็เกิดอาการชะงักงัน ในอดีต ห่วงโซ่อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ถูกออกแบบและตั้งราคาสำหรับอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์เพื่อผู้บริโภคเป็นหลัก แต่ตอนนี้ ไม่เพียงแต่คำสั่งซื้อจะเต็มทันที แต่ยังต้องปรับปรุงสถาปัตยกรรมอย่างต่อเนื่อง

NVDA ก้าวจาก GPU fabless ไปสู่การแก้ปัญหาแบบ rack และก้าวไปสู่ token factory แต่ละขั้นตอนต้องการเทคโนโลยีและซัพพลายเออร์ที่แตกต่างกัน ซัพพลายเออร์ทั้งหมดไม่เคยผ่านการออกแบบสำหรับการผลิตจำนวนมากเช่นนี้ เหมือนกับการลากรถแทรกเตอร์ขึ้นไปบนรถไฟความเร็วสูงแล้วบังคับให้วิ่งด้วยความเร็ว 200 ไมล์ ทุกชิ้นส่วนจะส่งเสียงครวญคราง ทุกอุตสาหกรรมย่อยของเซมิคอนดักเตอร์ขาดแคลนสินค้า ขาดกำลังการผลิต และกำลังการผลิตไม่เพียงพอ

ปัญหาที่เกิดขึ้นพร้อมกันคือ: เดิมทีตลาดผู้ขายมีเพียง TSMC เป็น "ผู้รักษาประตู" ที่ควบคุมแหล่งสินค้า ควบคุมมาร์จิ้น และควบคุมราคา อุตสาหกรรมที่ถูกปั้นโดย "เจ้าเก่า" มีเนื้อให้กิน ฝั่งผู้ซื้อมีความคาดหวังต่อราคาและกำลังการผลิต ทำให้เกิดการพัฒนาที่ดี

วันนี้จู่ๆ "เรย์โนลด์" หัวหน้าแก๊งค์ห้าร้อยล้านก็ควบคุมไม่อยู่ "นักเลงหัวไม้" ทุกคนสามารถขึ้นราคาและเก็บค่าคุ้มครองได้ ผลลัพธ์ที่แท้จริงไม่ใช่เซมิคอนดักเตอร์ที่เจ๋ง แต่คือการสูญเสียการควบคุม: การสูญเสียการควบคุมจะส่งผลต่อการคำนวณต้นทุนต่อ GW ที่ต้องลงทุน และส่งผลต่อความคาดหวังของเส้นเลือดใหญ่ มันจะทำให้การพบกันระหว่าง Capex กับรายได้ของโมเดลเกิดเงามืด

4. เต้นบนเส้นลวด

ความคาดหวังรายได้ของโมเดล AI เต็มเกินไป

ย้อนกลับไป ตลาดเชื่อมั่นว่ารายได้ของ Anthropic + OpenAI + Gemini จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ทำให้ Capex สมเหตุสมผล ความเชื่อในเส้นเลือดใหญ่นี้ต้องไม่สั่นคลอนแม้แต่น้อย แม้จะสั่นคลอนเล็กน้อยก็จะทำให้ตลาดรองผันผวนอย่างรุนแรง

แล้วในอดีต GPT 5.0 ก็มีโมเดลที่ไม่เป็นไปตามคาด ตลาดตั้งคำถามว่าทำไม Scaling Law ถึงไม่ทำให้เซมิคอนดักเตอร์ร่วงหนัก?

ประการแรก ตอนนั้นเซมิคอนดักเตอร์ยังไม่บานสะพรั่งเหมือนทุกวันนี้ และไม่มีเลเวอเรจสูงขนาดนี้ ประการที่สอง ตอนนั้น Hyperscaler มีกระแสเงินสดส่วนเกินมากพอ ตราบใดที่พวกเขาแสดงความเชื่อมั่นและเอาเงินมาสนับสนุน Capex ก็ง่ายที่จะผ่านพ้นวิกฤตไปได้

เพราะเมื่อพวกเขามีเงินและยังคงลงทุน Capex ต่อไป ก็เห็นได้ชัดว่ารายได้ของ NVDA ใน 2 ปีมีความแน่นอนสูง ไม่มีใครกล้าชอร์ต NVDA ทวนลม

ต่อมาก็เคยเกิดเหตุการณ์ GPT ถูก Gemini ตามทัน และทำให้ Orcl ถือ Backlog ออเดอร์จำนวนมากจนถูกชอร์ต แต่คุณลาร์รี เพื่อนซี้ของประธานาธิบดี กล้าพูด F you กับ Wall Street และใช้การระดมทุนผ่านหุ้นเพื่อเพิ่มเงินเดิมพันต่อไป ไม่นาน Opus ก็ผงาดขึ้นมา ทำให้คนตระหนักว่ายุค AGI มาถึงแล้ว

อย่างไรก็ตาม ปีนี้ Capex ถึง 770 พันล้านแล้ว ปีหน้าจะเป็น 1 ล้านล้าน Wall Street จะไม่สนใจรายได้รวมของ Hyperscaler (เหตุผลเดียวกับตอน ORCL: OAI และ Anthropic ต่างก็ได้รับเงินลงทุนจากพวกเขา) พวกเขาต้องเห็นการเติบโตของ Anthropic และ OAI อย่างต่อเนื่อง นี่คือแกนหลักที่ทำให้ห่วงโซ่ทั้งหมดหมุนต่อไป

ในขณะเดียวกัน ในเกมนี้บริษัทยักษ์ใหญ่ทำหน้าที่เป็นผู้ปกครอง AI แต่กระแสเงินสดอิสระของพวกเขากลายเป็นลบแล้ว "พ่อแม่แก่แล้ว หมดแรง" ทางข้างหน้าต้องพึ่งพาตัวเอง และภายใต้ความคาดหวังที่เต็มล้นของตลาด ความยึดมั่นในเส้นทางนี้อย่างหัวชนฝาจะไม่ให้ "เส้นหลัก" มีช่องว่างให้ผิดพลาดแม้แต่น้อย

(พวกคุณนึกถึงตอนที่ระบบระบายความร้อนด้วยของเหลวของ NV Rack มีปัญหา หรือปัญหา Yield ของ CPO ในสวิตช์ ปัญหาเล็กน้อยเหล่านี้ที่แก้ได้ในเวลา ตลาดก็ยังไม่ให้อภัยเลย)

จุดอ่อนอยู่ที่ Anthropic: ยิ่งใหญ่เกินไป ยิ่งใหญ่ก็เกินพอดี คานหัก ปลายอ่อนแอ

ปัญหาการจัดส่งล่าช้าหรือแม้แต่การติดขัดทางเทคนิคเป็นเพียงโรคผิวเผินเท่านั้น สิ่งใดก็ตามที่กระทบโมเดลต่างหากคือภัยร้ายแรงถึงชีวิต

ปัญหาทั่วไปของโมเดลสามยักษ์ใหญ่ในตอนนี้คือ: พลังประมวลผลไม่เพียงพอ จึงทำให้ปัญญาอ่อน

จากการที่ฉันใช้โมเดลเขียนโปรแกรมและปรับใช้ระบบเทรดเป็นจำนวนมาก รวมถึงการโต้ตอบกับบริการ AWS หลายตัว พบว่า Opus4.8 มีความสามารถจริงต่ำกว่าโมเดลจีนอย่าง kimi ไปมากแล้ว แม้ว่า GPT จะยังพอใช้ได้บ้าง แต่ก็ค่อยๆ ปัญญาลดลงเรื่อยๆ ตลาดยังคงคิดถึง AI ด้วยกรอบความคิดแบบซอฟต์แวร์ดั้งเดิม ต้นทุนการพัฒนาระบบสูง แต่ต้นทุนการใช้งานต่ำ

ถ้าทดลองใช้แล้วดี ในอนาคตก็จะสามารถรับประกันคุณภาพระบบได้อย่างเสถียร แต่ AI เป็นโรงงาน การส่งออกโมเดลต้องใช้ต้นทุน เมื่อคนมากินข้าวในร้านมากขึ้น ครัวก็ทำไม่ทัน คุณภาพก็ย่อมแย่ลง

ความคิดตลาดแบบดั้งเดิมประการที่สอง: ความต้องการ token ไม่มีความผันผวน และไม่เปลี่ยนแปลงตามคุณภาพ ในความเป็นจริง แม้ว่าฉันจะใช้ token มากขึ้นเพราะโมเดลโง่ลง แต่ฉันก็ตั้งคำถามว่าคุณภาพ token ที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง กับปริมาณ token ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นความแตกต่างแบบกรรไกรที่แปลกประหลาดนี้ จะคงอยู่ได้นานหรือไม่

ตอนนี้หลายบริษัทมี KPI ในการใช้ token จริงๆ ผู้ใช้ที่สมัครสมาชิกแบบต่อเนื่องก็จะยิ่งใช้เร็วขึ้น แต่ถ้าข้อจำกัดด้านพลังประมวลผลไม่สามารถแก้ไขได้ ฉันกังวลอย่างมากว่าเส้นโค้งการเติบโตของ Anthropic จะช้าลง และปัญหาพลังประมวลผลไม่สามารถแก้ไขได้ในชั่วข้ามคืน หรือแก้ได้ด้วยโมเดลใหม่เพียงตัวเดียว

แต่เมื่อตลาดเริ่มตระหนักถึงปัญหานี้ นักลงทุนจะตั้งคำถามว่า:

1. ถ้าโมเดลวิ่งสู้โมเดลที่กลั่นจากคุณไม่ได้ แล้วจะเสียเงินมากมายไปฝึกโมเดลทำไม?

2. โมเดลกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ (model commoditize) หรือไม่?

เมื่อ "ความฝัน" ของโมเดลที่แบกรับยุค AI ทั้งหมดถูกตั้งคำถาม ตรรกะรายได้ทั้งหมดในอนาคตจะสามารถหมุนเวียนได้ด้วยตัวเองหรือไม่ก็จะถูกตั้งคำถาม เซมิคอนดักเตอร์ทั้งหมดที่ได้มูลค่า PE ในวันนี้ก็จะถูกตั้งคำถามเช่นกัน --- คุณเป็นวัฏจักรหรือเปล่า??

บางคนจะบอกว่า ถ้าปัญญาอ่อนเพราะพลังประมวลผลไม่พอ ก็ควรเพิ่มการลงทุนในเซมิคอนดักเตอร์เพื่อแก้ปัญหา

ใช่! แต่เงินล่ะ?

ถ้าหักเงินทุนที่ OAI และ Anthropic ได้รับไปคืนให้กับผู้ให้บริการคลาวด์แล้ว พวกเขาจะมีกระแสเงินสดสุทธิเหลือพอที่จะสนับสนุนการลงทุนนี้ต่อไปได้เท่าไหร่? บัญชีนี้คำนวณได้ง่ายมากสำหรับวอลล์สตรีท แน่นอนว่าไม่รวมถึงความเป็นไปได้ที่พวกเขาจะเหมือนกับ orcl ในตอนนั้น ที่แม้ต้องระดมทุนด้วยหุ้นก็ยังลงทุนต่อไป เพื่อฝ่าฟันอุปสรรคนี้ไปให้ได้

เมื่อถึงเวลานั้น ปฏิกิริยาของตลาดอาจรุนแรงกว่าปีที่แล้วมาก สมมติว่า AMZN Meta เผชิญกับ CDS ที่พุ่งสูงและกระแสเงินสดติดลบ เขาจะสามารถทุ่มสุดตัวเหมือน Larry คนเก่าได้หรือไม่นั้นยังไม่แน่นอน

อีกอย่าง บางคนอาจบอกว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้นของ OAI จะชดเชยความกังวลของนักลงทุนได้หรือไม่ ผมคิดว่าภายใต้สถานการณ์ที่ความคาดหวังเต็มเปี่ยมแบบนี้ การถูกแทนที่เพราะ "แย่กว่ากัน" นั้นยากที่จะทำให้สบายใจได้ (ในสงครามสองกองทัพ กวนอูถูกสังหารในสนามรบ คุณบอกว่ายังมีเตียวหุยอยู่? มันไร้ประโยชน์)

ในขณะเดียวกัน เราก็ต้องตระหนักด้วยว่าฟองสบู่ Low PE นี้แข็งแกร่งมาก จนกว่าจะกระทบจุดอ่อนและทำลายความคาดหวังหลัก มันแทบจะไร้เทียมทาน แต่เมื่อใดที่เจาะจุดตาย มันจะพังทลายลงทันที

ตั้งแต่ผมเริ่มทำงาน เคยเห็นความฟุ้งเฟ้อและความรุ่งเรืองที่ขึ้นลงหลายครั้ง ไม่มีครั้งไหนที่คนทั้งโลกคลั่งไคล้จะจบลงด้วยดี

และไม่มีครั้งไหนที่คนที่อยู่ในฝันจะเข้าใจว่าเส้นทางนี้ "จะแพ้ยังไง" ครั้งล่าสุดที่เพื่อนในวงการคริปโตคุ้นเคยคือ DeFi summer

Uniswap กวาดเงินหลายสิบ bil USD ในเวลาอันสั้น ตอนนั้นคิดว่าการแทนที่การเงินแบบดั้งเดิมบางส่วนเป็นแค่เรื่องของเวลาและปริมาณ ไม่เคยคิดและก็คิดไม่ออกว่า "จะแพ้ยังไง" แต่ถ้าคนเมาคิดออกว่าจะแพ้ยังไง เขาก็คงไม่เมา

ไม่ว่าโมเดลของ Anthropic จะเป็นยังไง หรือเจอปัญหาอะไร ก็ไม่动摇ความจริงที่ว่า AI คือการปฏิวัติอุตสาหกรรมครั้งที่สามของมนุษยชาติ กระบวนการของ AI จะไม่ได้รับผลกระทบจากวิกฤตใดๆ มันจะเดินหน้าต่อไปแม้จะเหยียบย่ำศพของผู้ที่คลั่งไคล้ จนกว่าจะแทนที่แรงงานทางปัญญาหลายร้อยล้านคน

สุดท้ายนี้ วิจารณ์ฟองสบู่ Low PE: อย่าพูดถึงการชอร์ตเลย แม้แต่การพลาดจังหวะ (踏空) ก็มีดัชนีความเจ็บปวดสูงมาก

ลองย้อนกลับไปดูในปี 2007 กองทุนที่ชอร์ต subprime มีกี่กองที่รอดถึงเทศกาลสุดท้าย?

ในสภาพแวดล้อมที่การพลาดจังหวะในตลาดกระทิงกลายเป็นเรื่องน่าขัน ผมจะต้องใช้พลัง Aura และพลังแห่งสมาธิอย่างมาก เพื่อไปทางขาลงแต่กลับทำทางขาขึ้น

โปรดอภัยที่ผมจะลดการใช้เวลาบนทวิตเตอร์เพื่อโต้แย้งเรื่องปรัชญา คำอำลา:

ดื่มเหล้าได้ แต่อย่าเมา

เล่าเรื่องได้ แต่อย่าเชื่อจริง

กระโดดขึ้นโต๊ะปาร์ตี้เต้นได้ แต่ต้องจับตาดูดีเจให้แน่น ถ้าเขาเปิดเพลงแล้วหนีไป คุณก็ต้องวิ่งตาม

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia