ใครเป็นผู้ชักจูงเศรษฐีชาวจีนที่รวยที่สุด CZ ให้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์?

林晚晚

อ่านบทความนี้ใน 36 นาที

กาลเวลาไม่ตอบแทนผู้ที่วิ่งเร็วอีกต่อไป และอำนาจจะกลับคืนสู่ผู้ที่ควบคุมกฎเกณฑ์

บทความ | Lin Wanwan

บรรณาธิการ | Jack

ในโลกคริปโต ข่าวที่ดังที่สุดไม่ใช่ธุรกรรมที่โด่งดัง แต่เป็นเครือข่ายที่ขโมยเงิน 9 พันล้านดอลลาร์ไปอย่างเงียบๆ

ในเดือนกรกฎาคม 2025 ที่อยู่ Bitcoin 80,000 ที่อยู่ซึ่งไม่ได้ใช้งานมานาน 14 ปี ได้หายไปอย่างกะทันหัน ถือเป็นหนึ่งในธุรกรรม Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ การโอนย้ายในปริมาณขนาดนี้น่าจะทำให้ตลาดร่วงลง 30% แต่ในความเป็นจริงแล้ว — ไม่ใช่แฟลชแครชครั้งใหญ่ ไม่ใช่ความตื่นตระหนก — Bitcoin ถูกดูดซับโดยตลาดอย่างเงียบๆ

ชิปมูลค่า 9 พันล้านดอลลาร์ถูกดูดซับโดยตลาดอย่าง "เงียบๆ" ผู้ประกอบการรายนี้ คือ Fang Fang ไม่ใช่บริษัทแลกเปลี่ยนหรือกองทุนป้องกันความเสี่ยง แต่เป็นผู้เล่นที่ไม่ค่อยเป็นที่รู้จักบน Wall Street: Galaxy Digital ในช่วงการรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 2 เมื่อเย็นวันที่ 5 สิงหาคม ซีอีโอถูกถามว่า "คุณหาลูกค้า 80,000 BTC ได้อย่างไร มีกระบวนการประมูลอย่างเป็นทางการหรือไม่" ซีอีโอตอบอย่างไม่เป็นทางการว่า "สำหรับข้อตกลงนี้ ความสัมพันธ์สำคัญกว่าราคา" ยิ่งไปกว่านั้น กระทรวงการคลัง BNB ซึ่งนำโดย CZ มหาเศรษฐีชาวจีน ได้จ้าง David Namdar อดีตผู้ร่วมก่อตั้ง Galaxy Digital มาเป็นซีอีโออย่างเงียบๆ ใครอยู่เบื้องหลัง Galaxy Digital? พวกเขาระดมเครือข่ายทางการเมืองและธุรกิจแบบใดเพื่อให้ได้ข้อตกลงอันยิ่งใหญ่เหล่านี้? และเครือข่ายนี้กำลังสร้างโครงสร้างอำนาจใหม่ใดในโลกคริปโต? "เพื่อน" ของผู้บริหาร: ทุนทางการเมืองในห้องประชุม กุญแจสำคัญของข้อตกลงนี้ไม่ได้อยู่ที่ราคาที่เสนอ แต่เป็นเครือข่ายเบื้องหลัง และทุกอย่างชี้ไปที่ Wall Street ผู้มากประสบการณ์

ไมค์ โนโวแกรตซ์ ผู้ก่อตั้งวัย 56 ปี ถือเป็นผลิตภัณฑ์ "Made in Wall Street" สุดคลาสสิก

เขาทำงานที่โกลด์แมน แซคส์ เป็นเวลา 11 ปี โดยเริ่มต้นจากฝ่ายฟิวเจอร์สประจำภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และท้ายที่สุดได้เป็นหุ้นส่วนตราสารหนี้ ในขณะนั้น โนโวแกรตซ์เป็นหนึ่งในบุคคลเพียงไม่กี่คนที่สามารถรับมือกับความซับซ้อนของการซื้อขายหลักทรัพย์มหภาค พอร์ตการลงทุนสินทรัพย์ และนโยบายระดับชาติได้

จากนั้นเขาได้เข้าร่วมกับฟอร์เทรส อินเวสต์เมนต์ กรุ๊ป เป็นผู้นำการลงทุนเชิงกลยุทธ์มหภาค และกลายเป็นหนึ่งในบุคคลสำคัญกลุ่มแรกๆ ในกลุ่มที่ลงทุนในตลาดเกิดใหม่และตราสารหนี้ภาครัฐ ในช่วงเวลาดังกล่าว เขาเดินทางไปเยี่ยมชมสถาบันนโยบาย ธนาคารกลาง และฝ่ายตลาดในละตินอเมริกา เอเชีย และยุโรปตะวันออกบ่อยครั้ง เพื่อเจรจาต่อรองการออกพันธบัตรและนโยบายอัตราแลกเปลี่ยนกับรัฐบาลท้องถิ่น และทำความคุ้นเคยกับตรรกะของเกมระหว่างเลเวอเรจและอธิปไตยใน "พื้นที่สีเทา"

ตั้งแต่ปี 2555 ถึง 2558 เขาดำรงตำแหน่งสมาชิกคณะกรรมการที่ปรึกษาการลงทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก โดยมีส่วนร่วมโดยตรงในการให้คำปรึกษาด้านนโยบาย การวิจัยนโยบายการเงิน และการประเมินสถาบันการเงิน สิ่งนี้ทำให้เขามี "ทักษะคู่ขนาน" ที่หาได้ยาก นั่นคือ ความเข้าใจในการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ และความเข้าใจในภาษาและจังหวะของกฎระเบียบ เขาใช้เวลากว่าทศวรรษในการสำรวจจุดบรรจบระหว่างอำนาจทางการเมือง เงินทุนจากวอลล์สตรีท และข้อมูลข่าวสาร ในช่วงต้นปี 2556 เขาได้ลงทุนอย่างหนักใน Bitcoin และ Ethereum ด้วยเงินทุนส่วนตัว รวมเป็นมูลค่าประมาณ 7 ล้านดอลลาร์ ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC ในปี 2560 เขาได้ประกาศต่อสาธารณะว่า "ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ผมทำเงินได้มากกว่า 250 ล้านดอลลาร์จากสินทรัพย์คริปโต" อย่างไรก็ตาม เขาไม่ใช่คนที่สนใจคริปโต และไม่ใช่นักเก็งกำไรทั่วไป จุดเปลี่ยนที่แท้จริงของเขาเกิดขึ้นในปี 2558 ในปีนั้น เขาถอนตัวออกจากป้อมปราการหลังจากประสบภาวะขาดทุนจากการลงทุนจำนวนมากในตลาดอัตราดอกเบี้ยของบราซิล และเกษียณจากการลงทุนแนวหน้าเป็นการชั่วคราว ในช่วง "ช่วงเวลาแห่งการเปลี่ยนแปลง" นั้นเอง เขาได้พิจารณา Bitcoin อย่างจริงจังเป็นครั้งแรก และได้รื้อฟื้นความเข้าใจเกี่ยวกับเงิน เครดิต และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินขึ้นมาใหม่ แต่ Novogratz เช่นเดียวกับผู้เผยแพร่คริปโตรุ่นแรกๆ หลายคน ไม่ได้หยุดอยู่แค่ "การถือครอง Bitcoin" เท่านั้น ความทะเยอทะยานของเขาอยู่ที่การสร้าง "รูปแบบระบบการเงิน" ใหม่สำหรับโลกแบบ on-chain เขากล่าวว่า "ผมเห็นช่องว่างในระบบ — โลกคริปโตมีสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น แต่ไม่มีโครงสร้าง" ในมุมมองของเขา ห่วงโซ่ทั้งหมดของการเงินแบบดั้งเดิม — การจัดการสินทรัพย์ การสร้างตลาด การชำระบัญชี การเก็บรักษา ETF การจัดหาเงินทุน PIPE การเปิดเผยข้อมูลการตรวจสอบ และการวิ่งเต้นตามกฎระเบียบ — แทบจะไม่มีสิ่งใดเทียบเท่าในโลกคริปโตเลย นี่คือ "ดินแดนรกร้างของสถาบัน" ที่ต้องการการฟื้นฟูอย่างเร่งด่วน Galaxy Digital ถือกำเนิดขึ้นท่ามกลางรอยร้าวเชิงโครงสร้างนี้ ในปี 2018 Novogratz ได้ลงทุนเงินของตัวเอง 350 ล้านดอลลาร์ และประสบความสำเร็จในการนำหุ้นเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ผ่านการจดทะเบียนแบบลับๆ ของบริษัทเชลล์ Bradmer Pharmaceuticals ของแคนาดา กลายเป็นแพลตฟอร์มการเงินคริปโตรายแรกที่ให้บริการแบบฟูลสแตกแก่สถาบัน Galaxy Digital ได้รับการออกแบบให้เป็น "ธนาคารเพื่อการลงทุนแบบออนเชน เวอร์ชันวอลล์สตรีท" การเดินทางจากตลาดหลักทรัพย์แคนาดาสู่แนสแด็กใช้เวลาทั้งหมด 1,320 วัน หรือเกือบสี่ปี ในช่วงเวลานี้ บริษัทได้รับคำติชมจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ถึงเก้ารอบ การตรวจสอบทางกฎหมายหลายครั้ง และการลงทุนกว่า 25 ล้านดอลลาร์ในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ท่ามกลางฤดูหนาวแห่งกฎระเบียบที่ทำให้อุตสาหกรรมคริปโตทั้งหมดต้องเผชิญกับอุปสรรคและการขยายตัวในต่างประเทศบ่อยครั้ง Galaxy ยังคงมุ่งมั่นต่อไป

ไม่ใช่แพลตฟอร์มการซื้อขายหรือบริษัท VC แต่เป็น "ผู้ให้บริการจัดโครงสร้างทางการเงิน" ในวงการคริปโต เขาออกแบบ Galaxy Digital ให้เป็น "Goldman Sachs on-chain เวอร์ชัน Wall Street" การออกแบบโครงสร้างของ Galaxy Digital เต็มไปด้วยร่องรอยของรากฐาน Wall Street ของเขา:

บริการที่นำเสนอมีความคล้ายคลึงกับ Goldman Sachs ได้แก่ การบริหารจัดการสินทรัพย์ การสร้างตลาด การซื้อขายนอกตลาด (OTC) การวิจัยการลงทุนที่เป็นกรรมสิทธิ์ การบริหารความเสี่ยง และการให้คำปรึกษาทางการเงิน โครงสร้างธุรกรรมมีความคล้ายคลึงกับ Citadel ได้แก่ การสนับสนุนการจับคู่ Dark Pool ระบบอนุพันธ์ที่มีความหน่วงต่ำ และการเข้าถึงสภาพคล่องของ ETF แนวทางนโยบายมีความคล้ายคลึงกับ Brookings ได้แก่ การจัดตั้งทีมวิจัยนโยบาย การเขียนรายงาน การเข้าร่วมการพิจารณาคดี และการเข้าร่วมในสนามทดสอบการกำกับดูแล และแนวทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบก็สะท้อนถึงแนวทางของ Deloitte และ EY นั่นคือการสร้าง "ระบบกฎหมายสินทรัพย์ดิจิทัล" ที่รองรับการรายงานทางการเงินและการเปิดเผยข้อมูลการตรวจสอบบัญชี

แก่นแท้ของทั้งหมดนี้คือ "เครือข่ายมิตรภาพทางการเมืองและธุรกิจ" ที่คณะกรรมการบริหารของ Galaxy สร้างขึ้น คณะกรรมการบริหารของ Galaxy Digital ประกอบด้วย Tyler Williams อดีตรองผู้ช่วยรัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในปี 2568 เขาได้รับการสนับสนุนจากรัฐมนตรีกระทรวงการคลังคนปัจจุบันให้ดำรงตำแหน่งที่ปรึกษาพิเศษด้านสินทรัพย์ดิจิทัล เขาสามารถแปลความหมายของสกุลเงินดิจิทัลให้อยู่ในรูปแบบการกำกับดูแล ซึ่งทำหน้าที่เป็นสะพานสำคัญสำหรับการสื่อสารของ Galaxy กับหน่วยงานต่างๆ เช่น SEC, CFTC และ FASB นอกจากนี้ ยังมี Doug Deason หนึ่งในล็อบบี้ยิสต์ด้านอสังหาริมทรัพย์และพลังงานที่มีอิทธิพลมากที่สุดของรัฐเท็กซัสอยู่ในคณะกรรมการด้วย เขามีส่วนร่วมในการส่งเสริมกฎหมายมากมายที่เกี่ยวข้องกับฟาร์มขุด ราคาไฟฟ้า และภาษี และเป็นบุคคลสำคัญเบื้องหลังความสำเร็จของ Galaxy ในการเปลี่ยนเหมือง Bitcoin ให้เป็นศูนย์ประมวลผล AI การบรรจบกันของ "นโยบาย เงินทุน และเทคโนโลยี" นี้ทำให้ Galaxy มีศักยภาพในการโน้มน้าวนโยบายที่หาได้ยากในบริษัทคริปโต ภายใต้โครงสร้างทางการเงินใหม่ที่เขาสร้างขึ้น Galaxy ไม่ได้เป็นเพียงบริษัทซื้อขายและบริหารสินทรัพย์เท่านั้น แต่ยังทำหน้าที่เป็นผู้ให้บริการ "การเข้าถึงทางกฎหมาย" แก่บริษัทดั้งเดิมที่เข้าสู่โลกออนไลน์อีกด้วย เมื่อเทียบกับความสามารถในการดำเนินงานอันยอดเยี่ยมของ CZ และการบริหารจัดการเงินทุนที่เข้มข้นของ SBF แล้ว Mike Novogratz ถือเป็นผู้ก่อตั้งที่แตกต่างออกไป เขาไม่เคยเน้นที่ "การกระจายอำนาจ" แต่เน้นที่ "การจัดการเชิงโครงสร้าง" เขาไม่เคยใช้ราคาเหรียญเป็นตัวชี้วัดเพียงอย่างเดียว โดยเน้นที่การสร้างความมั่นใจว่าความเป็นส่วนตัว กฎระเบียบ ระบบ การเงิน การเก็บรักษา และการปฏิบัติตามกฎระเบียบนั้นได้รับการพิสูจน์แล้วอย่างแท้จริง นี่ยังเป็นเหตุผลที่ว่าทำไม Galaxy ถึงไม่ได้มีปริมาณการรับส่งข้อมูลสูงสุด จึงเป็นผู้เล่นรายเดียวที่สามารถรักษาคำสั่งซื้อขายจำนวนมาก ดำเนินการชำระบัญชี และสร้างความมั่นใจให้กับคู่สัญญาได้ในช่วงที่มีการทำธุรกรรมบิตคอยน์ 80,000 บิตคอยน์แบบเงียบๆหลายคนเชื่อว่า Galaxy Digital มีเมืองหลวงที่แข็งแกร่ง แต่ข้อได้เปรียบที่แท้จริงอยู่ที่ความเฉียบแหลมทางการเมืองและธุรกิจ เหล่านายธนาคารที่อยู่เบื้องหลังคลังคริปโต Bitcoin 80,000 เหรียญเป็นเพียงส่วนหนึ่งของเครือข่ายเครือข่ายนี้ บริษัทต่างๆ นำโดย CZ มหาเศรษฐีชาวจีนที่ร่ำรวยที่สุด ก็เริ่มใช้ Galaxy Digital เป็น "หนังสือเดินทางทางการเมือง" เพื่อปฏิบัติตามกฎระเบียบ ในช่วงกลางปี 2025 กระแสหลักใหม่ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้ปรากฏขึ้นอย่างเงียบๆ นั่นคือ หุ้นคริปโตเคอร์เรนซี ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำลังอยู่ในช่วง "ปรับโครงสร้างทุน" โดย BTC และ ETH ถูกนำไปไว้ในบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ทำให้สินทรัพย์คริปโตสามารถเข้าสู่วอลล์สตรีทภายใต้หน้ากากของรายงานทางการเงิน อย่างไรก็ตาม จนถึงสิ้นปี 2023 ถือเป็น "เขตต้องห้าม" ในตลาดทุน อันที่จริงแล้ว บริษัทอเมริกันยากที่จะ "ถือครอง" คริปโตเคอร์เรนซีอย่างถูกกฎหมาย เนื่องจากระบบการเงินไม่สามารถรับมือกับสถานการณ์นี้ได้ ภายใต้มาตรฐานการบัญชีของ FASB ในขณะนั้น สินทรัพย์คริปโตอย่างเช่น Bitcoin สามารถบันทึกได้เฉพาะเป็น "สินทรัพย์ที่จับต้องไม่ได้" เท่านั้น การลดลงของราคาจะต้องเสียค่าเสื่อมราคา ในขณะที่การเพิ่มขึ้นของราคาจะไม่ถูกนับเป็นกำไร เรื่องนี้ทำให้รายงานทางการเงินของบริษัทบิดเบือนอย่างรุนแรงและทำให้การตรวจสอบบัญชีทำได้ยาก ยกตัวอย่างเช่น หากคุณซื้อ ETH จำนวน 10,000 หน่วย การลดลงของราคาจะถูกบันทึกเป็นขาดทุนทันที แต่การเพิ่มขึ้นของราคาจะถูกมองข้ามและไม่ถูกนับเป็นกำไร ทำให้รายงานทางการเงินของบริษัทดูแย่มากและการตรวจสอบบัญชีก็ยุ่งยาก กฎใหม่ของ FASB ซึ่งกำหนดให้มีการบัญชีมูลค่ายุติธรรมตั้งแต่ปีงบประมาณ 2568 และนับกำไรเป็นกำไร ได้เปิดทางให้การถือครองคริปโตเคอร์เรนซีถูกกฎหมายอย่างแท้จริง Galaxy เป็นหนึ่งในผู้ให้บริการรายแรกๆ ที่เข้าสู่ตลาด ทำให้บริษัทจดทะเบียนจำนวนมากเข้าสู่ตลาดอย่างถูกกฎหมาย กลุ่มแรกที่มองเห็นโอกาสนี้คือกลุ่มนักลงทุน ETH พวกเขานำ ETH ของตนไปรวมไว้ในบริษัทเชลล์ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ อย่างเงียบๆ โดยใช้สภาพคล่องของหุ้นสหรัฐฯ เพื่อขายหุ้นออกโดยไม่กระทบต่อตลาด SharpLink Gaming เป็นผู้นำในแผนการ "ถอนเงินสด" นี้ ในไม่ช้า CZ มหาเศรษฐีชาวจีนที่ร่ำรวยที่สุดก็ทำตาม โดยยัดโทเคนแพลตฟอร์มของบริษัท BNB ลงในบริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ใช้บริษัทเชลล์ บรรจุและจดทะเบียน เปลี่ยนโทเคนแพลตฟอร์มให้เป็นสินทรัพย์ที่เป็นไปตามข้อกำหนด จากนั้นจึงเข้าสู่ระบบประเมินมูลค่าตลาดทุน เบื้องหลังการดำเนินงานชุดนี้ Galaxy Digital ได้ปรากฏตัวขึ้นอย่างเงียบๆ ในฐานะผู้วางแผนแผนการทั้งหมด บริษัทได้ปรับแต่งเรื่องราว "คลังคริปโต" ให้กับบริษัทเหล่านี้ ตั้งแต่ตำแหน่ง OTC และการดูแลสินทรัพย์ ไปจนถึงการเปิดเผยข้อมูลการปฏิบัติตามกฎระเบียบและผลตอบแทนจากการ Staking ทุกขั้นตอนล้วนเกี่ยวข้องกับช่องทางภาครัฐและธุรกิจที่บริษัทสร้างขึ้น ซึ่งเป็นการก้าวข้ามพื้นที่สีเทาระหว่างจุดบอดด้านกฎระเบียบและเลเวอเรจของเงินทุน