ชื่อเรื่องเดิม: "1.8 พันล้านตำแหน่งขายชอร์ตกำลังเข้าคิวเพื่อทำการชำระบัญชี! พายุการชำระบัญชีอันนองเลือดภายใต้การโจมตีของ Ethereum ที่สูงถึง 3,000 ดอลลาร์"

ผู้เขียนเดิม: White55, MarsBit Mars Finance

บทนำ: การทะลุราคาและการเคลื่อนไหวของวาฬยักษ์

เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน 2025 ราคาของ Ethereum ทะลุ 2,827 ดอลลาร์ด้วยการรุกที่รุนแรง ซึ่งสร้างจุดสูงสุดในรอบ 15 สัปดาห์ เบื้องหลังตัวเลขนี้ พายุการชำระบัญชีที่เกี่ยวข้องกับตำแหน่งขายชอร์ตมูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์กำลังก่อตัวขึ้น ในตลาดที่ดูเหมือนจะเกิดขึ้นโดยบังเอิญนี้ เส้นทางการดำเนินการของวาฬยักษ์ลึกลับได้กลายมาเป็นหมายเหตุประกอบที่สำคัญในการตีความความรู้สึกของตลาด

กิจกรรมการซื้อขายวาฬ ETH ที่มา: Lookonchain/X

ตามแพลตฟอร์มติดตามแบบออนเชน Lookonchain ที่อยู่ที่ไม่เปิดเผยตัวตนได้ทำการ snipe ที่แม่นยำสองครั้งภายใน 44 วัน:

· รอบที่ 1 (27 เมษายน): 30,000 ETH ถูกระดมได้ในราคาเฉลี่ย 1,830 ดอลลาร์สหรัฐผ่าน Wintermute OTC โดยใช้ไป 54.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ;

· รอบที่ 2 (27 พฤษภาคม): ชิปจำนวนเท่ากันถูกขายในราคา 2,621 ดอลลาร์สหรัฐ ทำกำไรได้ 23.73 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีผลตอบแทนสูงถึง 43%;

· การเก็บเกี่ยวครั้งสุดท้าย (10 มิถุนายน): 30,000 ETH ถูกขายอีกครั้งผ่านธุรกรรม OTC ในราคา 82.76 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ล็อกกำไรได้ 7.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ สร้างรายได้รวม 31 ล้านเหรียญสหรัฐ

การดำเนินการประเภทนี้ไม่ใช่กรณีโดดเดี่ยว ตามข้อมูลของ CoinGlass สัญญาเปิดล่วงหน้า (OI) ของ Ethereum ทะลุระดับ 4 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐเป็นครั้งแรก และอัตราส่วนเลเวอเรจของตลาดก็เข้าใกล้จุดวิกฤตแล้ว แผนภูมิสภาพคล่องปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงความสมดุลที่ละเอียดอ่อน: ความเสี่ยงในการชำระบัญชีระยะยาว 2 พันล้านเหรียญสหรัฐจะรวมอยู่ที่ประมาณ 2,600 เหรียญสหรัฐ ในขณะที่กระสุนชำระบัญชีระยะสั้น 1.8 พันล้านเหรียญสหรัฐซ่อนอยู่เหนือ 2,900 เหรียญสหรัฐ การเผชิญหน้าระยะยาวและระยะสั้นนี้เหมือนกับการจำลองตลาด CDO ใน "The Big Short" - การฝ่าแนวต้านในทิศทางใดก็ตามจะกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่

บทที่ 2: การขยายตัวทางนิเวศและรอยแตกของมูลค่า

เบื้องหลังความบ้าคลั่งของราคา ระบบนิเวศของ Ethereum กำลังประสบกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง

แผนภูมิการมีส่วนร่วมของที่อยู่ Ethereum รายสัปดาห์ แหล่งที่มา: growthepie

ข้อมูลของ growthepie แสดงให้เห็นว่าที่อยู่ที่ใช้งานอิสระพุ่งสูงขึ้น 70% ในไตรมาสที่สอง โดยแตะจุดสูงสุดที่ 16.4 ล้านที่อยู่เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน ในจำนวนนั้น เครือข่าย Base กลายเป็นเครื่องยนต์การเติบโตด้วยส่วนแบ่ง 72.81% (11.29 ล้านที่อยู่) ซึ่งเกิน 14.8% (2.23 ล้านที่อยู่) ของเครือข่ายหลักของ Ethereum อย่างมาก โมเดล "ห่วงโซ่ดาวเทียมที่ส่งกลับไปยังเครือข่ายหลัก" นี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากตรรกะเชิงบรรยายของ DeFi Summer ในช่วงปี 2020

แม้ว่า Ethereum ยังคงครองส่วนแบ่งตลาด DeFi ถึง 61% ด้วย TVL ที่ 66,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่รูปแบบรายได้หลักกลับแสดงให้เห็นถึงความกังวลที่ซ่อนอยู่:

· ค่าธรรมเนียมลดลง: ค่าธรรมเนียมเครือข่ายในช่วง 30 วันที่ผ่านมาอยู่ที่เพียง 43.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น ซึ่งลดลง 90% เมื่อเทียบกับก่อนการอัปเกรด Cancun;

· ปัญหารายได้จากการสเตคกิ้ง: แม้ว่าเทคโนโลยี Blob จะช่วยลดต้นทุนของ Layer2 แต่ผลตอบแทนต่อปีของผู้สเตคกิ้งยังคงหยุดนิ่งที่ 3.12% ซึ่งน้อยกว่าคู่แข่งอย่าง Solana มาก;

· ข้อจำกัดด้านกฎระเบียบ: การตรวจสอบการสเตคกิ้ง ETH ของ SEC ส่งผลให้มีเงินไหลออกจากกองทุน ETF แบบสปอตจำนวน 369 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นเวลา 8 วันติดต่อกัน และความเชื่อมั่นของสถาบันก็ปรากฏให้เห็น

ความขัดแย้งนี้ปรากฏอยู่ในข้อมูลบนเครือข่ายของ Glassnode: สัดส่วนของที่อยู่ "มือเพชร" ที่ถือ ETH นานกว่า 1 ปีลดลงอย่างรวดเร็วจาก 63% เหลือ 55% ในขณะที่ผู้ถือระยะสั้นได้ขายออกไป 47% เมื่อการอัปเกรดทางเทคโนโลยีไม่สามารถแปลงเป็นกำไรสำหรับผู้ถือเหรียญ ความเจริญรุ่งเรืองทางระบบนิเวศกลับกลายเป็นตัวขับเคลื่อนการเจือจางมูลค่าแทน

บทที่ 3: เข็มทิศเลือดของตลาดอนุพันธ์

ตลาดฟิวเจอร์สเป็นกระแสรอง และอัตราดอกเบี้ยเปิด (OI) ของ ETH เกิน 4 หมื่นล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงอัตราส่วนเลเวอเรจของตลาดที่สูง การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราดอกเบี้ยเปิดบ่งชี้ถึงความผันผวนที่อาจเกิดขึ้น

แผนภูมิการชำระบัญชี Ethereum ที่มา: CoinGlass

แผนที่ความร้อนของการชำระบัญชีของ CoinGlass เผยให้เห็นตรรกะอันโหดร้ายของเกมทุน:

· สนามรบขาขึ้น: ความเสี่ยงของการบังคับชำระบัญชีมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์นั้นสะสมอยู่ในช่วง 2,600-2,665 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับการย้อนกลับของ Fibonacci 50% ของตลาดกระทิงในปี 2024 พอดี;

· สุสานขาลง: ตำแหน่งขายมูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์เหนือ 2,900 ดอลลาร์นั้นแขวนอยู่บนเส้นด้าย ซึ่งสอดคล้องกับจุดต่ำสุดในประวัติศาสตร์ของอัตราแลกเปลี่ยน ETH/BTC ที่ 0.019;

· ความเป็นสองสถาบัน: สัดส่วนการเปิดสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Ethereum ของ CME อยู่ที่ 9% ซึ่งแตกต่างจากการครอบงำของสถาบัน 24% ของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินทุนแบบดั้งเดิมยังคงอยู่ข้างสนาม

ความเจริญรุ่งเรืองที่ผิดปกติของตลาดอนุพันธ์นั้นแท้จริงแล้วเป็นการแสดงถึงกับดักสภาพคล่อง เมื่ออัตราการระดมทุนสัญญาถาวรยังคงเป็นลบและอัตราส่วนการซื้อ-ขายของผู้รับลดลงต่ำกว่า 1 ตลาดจะเข้าสู่สถานะ "ขาลงอย่างรุนแรง" ในสภาพแวดล้อมนี้ การที่ OTC ถอนตัวจากปลาวาฬนั้นเป็นเหมือนสัญญาณการออกจากตลาดก่อนถึงวันสิ้นโลก เพราะข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าโอกาสที่เหตุการณ์หงส์ดำจะเกิดขึ้นภายใน 3 เดือนหลังจากที่มีอัตราดอกเบี้ยเปิดสูงสุดเป็นประวัติการณ์นั้นสูงถึง 68%

บทที่ 4: รหัสทางเทคนิคและตัวแปรเศรษฐกิจมหภาค

จากมุมมองของรูปแบบเส้น K ตลาดปัจจุบันเต็มไปด้วยความลึกลับ:

· ความผันผวนที่บีบตัว:เส้น Bollinger Band รายวันแคบลงเหลือ 5% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2024 แสดงให้เห็นว่าการทะลุผ่านกำลังจะเกิดขึ้นในไม่ช้านี้;

· ความขัดแย้งรายสัปดาห์:ราคายืนเหนือเส้น EMA 50 สัปดาห์และ 100 สัปดาห์อย่างมั่นคง แต่ฮิสโทแกรม MACD แสดงให้เห็นการแยกส่วนที่ด้านบน และค่า RSI ที่ 42 ชี้ให้เห็นว่ามีโมเมนตัมขาขึ้นไม่เพียงพอ;

· โซ่ตรวนของ Fibonacci:ราคาปิดรายวันที่ 2,800 ดอลลาร์จะกลายเป็นจุดเปลี่ยนของ long-short การพัฒนาที่ก้าวกระโดดจะเปิดพื้นที่ทางทฤษฎีที่ 3,200-3,500 ดอลลาร์ มิฉะนั้น อาจร่วงลงมาที่ 2,500 ดอลลาร์เพื่อให้ราคาได้รับการสนับสนุน

ในระดับมหภาค การเจรจาด้านภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างสหรัฐฯ-รัสเซียและการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดถือเป็นการรบกวนสองเท่า สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยของ CME แสดงให้เห็นว่าตลาดได้กำหนดราคาการลดอัตราดอกเบี้ย 2-3 ครั้งในปี 2025 ที่ 79% หากเส้นทางจริงเบี่ยงเบน ตลาดคริปโตจะรับภาระหนัก ธนาคาร Standard Chartered เตือนว่าหากคำกล่าวอ้างเรื่อง RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) ไม่สามารถบรรลุผลได้ในไตรมาสที่ 3 Ethereum อาจมีความเสี่ยงที่จะสูญเสียมูลค่าตลาด 100 พันล้านดอลลาร์

บทสุดท้าย: วันก่อนการปฏิวัติกระบวนทัศน์

Ethereum กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านทางประวัติศาสตร์:

· การฟื้นฟูเศรษฐกิจการจำนำ: เพิ่มขีดจำกัดบนของการจำนำโหนดการตรวจสอบเป็น 2,048 ETH ผ่าน EIP-7251 และเพิ่มประสิทธิภาพกลไกการออกเพื่อบรรเทาวิกฤตสภาพคล่อง;

· ข้อเสนอแนะเกี่ยวกับค่า Layer2: บังคับให้ Arbitrum และ Layer2 อื่นๆ แจกจ่ายส่วนหนึ่งของรายได้ค่าธรรมเนียมให้กับเครือข่ายหลักเพื่อแก้ปัญหาความขัดแย้งของ "ความเจริญรุ่งเรืองทางระบบนิเวศ เครือข่ายหลักที่อ่อนแอ";

· ความก้าวหน้าทางกฎระเบียบ: หากคำตัดสินของ SEC เกี่ยวกับ ETF 21Shares pledge ได้รับการอนุมัติในไตรมาสที่ 3 คาดว่าจะส่งผลให้มีการเพิ่มขึ้นในระยะสั้น 15-20% และล็อกไว้ที่ 8% ของการหมุนเวียน

ดังที่ Peter Brandt กล่าว หลังจากทะลุรูปแบบความแออัดที่ 2,800 ดอลลาร์ Ethereum อาจเริ่มตลาด "ลงจอดบนดวงจันทร์" ที่ 5,232 ดอลลาร์ แต่ต้องระวัง สาระสำคัญของเกมทุนนี้ยังคงเป็นการล่าสภาพคล่องที่ขับเคลื่อนโดยเลเวอเรจ เมื่อสถานะขายชอร์ตมูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์กลายเป็นเชื้อเพลิง ตลาดจะตรวจสอบในที่สุดว่าใครเป็นผู้ขับเคลื่อนแนวโน้มและใครคือผู้ว่ายน้ำเปล่าๆ

ลิงค์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia