ชื่อเรื่องเดิม: "Ethereum จัดฉากการขายชอร์ตแบบแบทเทิลรอยัล: ฐาน CME สามารถพังทลาย การลดอัตราดอกเบี้ย และการอัปเกรด Pectra จะทำให้ ETH สูงเกิน 3,000 ดอลลาร์ได้หรือไม่" 》

ผู้แต่งต้นฉบับ: Alvis

1. ปรากฏการณ์ตลาดและการมองย้อนหลังข้อมูล: ราคาพุ่งจาก 1,385 ดอลลาร์สหรัฐฯ ไปที่ 1,750 ดอลลาร์สหรัฐฯ

ในวันที่ 223 เมษายน 2025 Ethereum (ETH) ได้สร้างปรากฏการณ์ที่น่าตื่นเต้นด้วยการคืนมูลค่า ราคาได้พุ่งขึ้นจากจุดต่ำสุดประจำปีที่ 1,385 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 6 เมษายน ไปสู่ระดับ 1,750 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 23 เมษายน โดยเพิ่มขึ้นสะสมถึง 26.3% ในเวลา 2 สัปดาห์ และเพิ่มขึ้นสูงสุดในวันเดียวมากกว่า 10% ข้อมูลของ Coinglass แสดงให้เห็นว่าในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ปริมาณการชำระบัญชี Ethereum สูงเกิน 120 ล้านเหรียญสหรัฐ

เบื้องหลังการเพิ่มขึ้นรอบนี้ ไม่เพียงแต่จะมีการปลดปล่อยสภาพคล่องจากการปิดตำแหน่งการเก็งกำไรในตลาดระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการปรับเปลี่ยนการตั้งค่าความเสี่ยงภายใต้ความคาดหวังถึงการเปลี่ยนแปลงในนโยบายเศรษฐกิจมหภาคอีกด้วย ยังจำเป็นต้องค้นหาการสนับสนุนคุณค่าในระยะยาวจากแรงขับเคลื่อนภายในของวิวัฒนาการระบบนิเวศบล็อคเชนด้วย

จากมุมมองทางเทคนิค หลังจากที่ ETH ทะลุ 1,600 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 9 เมษายน ก็ทะลุระดับแนวต้านสำคัญ 2 ระดับที่ 1,688 ดอลลาร์และ 1,700 ดอลลาร์ไปได้ ตัวบ่งชี้ MACD รายวันสร้างกากบาทสีทองเหนือแกนศูนย์ และรูปแบบทหารสามนายสีแดงยืนยันแนวโน้มขาขึ้นในระยะสั้น

ระดับรายสัปดาห์นั้นน่าจับตามองมากกว่า: เส้นตรงกลางของ Bollinger Band (ราว 1,720 ดอลลาร์สหรัฐ) ถูกทำลายลงอย่างรุนแรง

อัตราการแลกเปลี่ยน ETH/BTC ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในประวัติศาสตร์ที่ 0.01765 ไปที่ 0.0191 แสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของตลาดต่อระบบนิเวศ Ethereum ได้รับการฟื้นคืนแล้ว

ในระหว่างกระบวนการนี้ ฐาน ETH ของ Chicago Mercantile Exchange (CME) ลดลงอย่างรวดเร็วจาก 20% ในเดือนพฤศจิกายน 2024 เหลือ 5% ในเดือนเมษายน 2025 ซึ่งถือเป็นการหมดแรงของโมเมนตัมการขายชอร์ตที่นำโดยทุนการเก็งกำไร และเปิดทางให้ราคาฟื้นตัว

​​2. การถอดรหัสสาเหตุของการพุ่งสูงขึ้น: แรงขับเคลื่อนสามประการของการชำระบัญชีแบบเก็งกำไร การเปลี่ยนแปลงในระดับมหภาค และการฟื้นตัวทางระบบนิเวศ

​​1. การเคลียร์ทุนแบบ Arbitrage ที่เกิดจากการบรรจบกันของฐานสัญญาซื้อขายล่วงหน้า

สัญญาซื้อขายล่วงหน้า ETH CME พื้นฐานรายปี

สาระสำคัญของหลักการ CME (ความแตกต่างระหว่างราคาซื้อขายล่วงหน้าและราคาตลาด) คือการกำหนดราคาสภาพคล่องในอนาคตของตลาด

ในไตรมาสที่สี่ของปี 2024 ระดับพื้นฐาน 20% สูงเกินกว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในช่วงเวลาเดียวกันมาก ซึ่งดึงดูดให้กองทุนป้องกันความเสี่ยงเข้ามาสร้างการผสมผสานการเก็งกำไรของ "การซื้อ ETF จุด + การขายชอร์ตฟิวเจอร์ส" ความยั่งยืนของกลยุทธ์นี้ขึ้นอยู่กับข้อกำหนดเบื้องต้นสองประการ: ประการแรก พื้นฐานยังคงสูงเพื่อครอบคลุมต้นทุนเงินทุน และประการที่สอง สภาพคล่องในตลาดเพียงพอที่จะรองรับการหมุนตำแหน่ง อย่างไรก็ตาม การเทขายสินทรัพย์เสี่ยงที่เกิดจากนโยบายภาษีของทรัมป์ (ETH ตกมาอยู่ที่ 1,385 ดอลลาร์ในวันที่ 6 เมษายน) ทำให้พื้นฐานลดลงอย่างรวดเร็วเหลือ 5% หลังจากที่พื้นที่กำไรจากการเก็งกำไรหายไป สถาบันต่างๆ ก็ถูกบังคับให้ขาย ETF แบบสปอตเพื่อปิดสถานะของตน ส่งผลให้ราคาลดลงมากยิ่งขึ้น

เมื่อทุนการเก็งกำไรถอนตัวออกไป อำนาจในการกำหนดราคา ETH ก็จะกลับมาสู่ความสัมพันธ์ระหว่างอุปทานและอุปสงค์ในตลาดสปอตอีกครั้ง ตามข้อมูลบนเครือข่ายของ Glassnode จำนวน 824,000 ETH ที่สะสมอยู่ใกล้ 1,546 ดอลลาร์ได้กลายมาเป็นระดับแนวรับที่สำคัญ การเพิ่มขึ้นของการถือครองโดยที่อยู่ของวาฬในพื้นที่นี้ (เช่น การถอน ETH ครั้งเดียวจำนวน 6,528 ETH จาก Bitfinex) บ่งชี้ว่านักลงทุนด้านมูลค่ากำลังเริ่มเข้ามาในตลาด

​​2. การเปลี่ยนแปลงนโยบายมหภาคและการฟื้นตัวของการยอมรับความเสี่ยง

การเปลี่ยนแปลงอย่างมากในความคาดหวังนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐถือเป็นตัวแปรหลักอีกตัวหนึ่ง หลังจากที่ทรัมป์กดดันให้พาวเวลล์ "ลดอัตราดอกเบี้ยทันที" ในวันที่ 17 เมษายน การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนก็เพิ่มขึ้นจาก 32.8% เป็น 61.8% การเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้ดัชนีดอลลาร์สหรัฐร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดใหม่สำหรับปีที่ระดับ 98.2790 และคุณสมบัติที่ปลอดภัยของทองคำและสกุลเงินดิจิทัลที่เป็นสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐก็เพิ่มขึ้นพร้อมๆ กัน สิ่งที่น่าสังเกตคือการเพิ่มขึ้นของ ETH รอบนี้สอดคล้องกับดัชนีหุ้นหลัก 3 อันดับแรกของสหรัฐฯ (Dow Jones +2.66%, Nasdaq +2.7%) สะท้อนถึงแนวโน้มการปรับสมดุลของเงินทุนทั่วโลกจากกลยุทธ์ "เงินสดคือราชา" ไปสู่สินทรัพย์เสี่ยง การผ่อนปรนความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยิ่งกระตุ้นให้ผลกำไรเพิ่มขึ้น ถ้อยแถลงของรัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เบนเนตต์ที่ว่า “สงครามภาษีระหว่างจีนและสหรัฐฯ อาจยุติลง” ช่วยลดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับผลกระทบของห่วงโซ่อุปทานลง จากมุมมองของการเงินเชิงพฤติกรรม การแก้ไขความคาดหวังนี้ทำให้ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของ ETH (เทียบกับความผันผวนของตลาดโดยรวม) ลดลงจาก 1.2 เหลือ 0.9 และการลดลงของข้อกำหนดเบี้ยประกันความเสี่ยงก็ผลักดันให้ศูนย์ประเมินมูลค่าสูงขึ้น

​​3. การสร้างมูลค่าภายในของระบบนิเวศ Ethereum

การอัพเกรดเทคโนโลยีและการขยายตัวทางระบบนิเวศถือเป็นการสนับสนุนมูลค่าในระยะยาว การอัปเกรด Pectra ซึ่งจะเปิดตัวในวันที่ 25 เมษายน จะนำ EIP-7732 (การเพิ่มประสิทธิภาพการแยกย่อยบัญชี) และโซลูชันการขยายเลเยอร์ 2 เข้ามาใช้งาน ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนของธุรกรรมเดียวให้ต่ำกว่า 0.001 ดอลลาร์ และเพิ่ม TPS (ธุรกรรมต่อวินาที) เป็น 20,000

สิ่งนี้กระตุ้นการฟื้นตัวของปริมาณที่ถูกล็อค (TVL) ของ DeFi โดยตรง: เมื่อวันที่ 23 เมษายน โปรโตคอล TVL ของ Ethereum DeFi ได้ถึง 46.7 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้น 18% จากจุดต่ำสุดในเดือนมีนาคม โดยโปรโตคอลหลัก เช่น MakerDAO และ Aave มีส่วนสนับสนุน 60% ของการเพิ่มขึ้นนี้

การไหลเข้าของโครงสร้างของเงินทุนจากสถาบันก็มีความสำคัญเท่าเทียมกัน ในกองทุนโทเค็น RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) มูลค่า 500 ล้านเหรียญสหรัฐที่ออกโดย BlackRock นั้น สินทรัพย์พื้นฐาน 47% ได้รับการเคลียร์ผ่านเครือข่าย Ethereum ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการรับรู้ของการเงินแบบดั้งเดิมในเลเยอร์การชำระเงิน Ethereum

นอกจากนี้ การที่ SEC ของสหรัฐฯ อนุมัติ Ethereum Spot ETF ผ่านการสเตคอาจกระตุ้นให้เกิดการดูดเงินทุนในลักษณะเดียวกับ Bitcoin ETF ในปี 2024 ตามแบบจำลองของ 10x Research หากผ่านการอนุมัติ จะทำให้เกิดกระแสเงินไหลเข้าสุทธิอย่างน้อย 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

การหักล้างแนวโน้มในอนาคต: การเลือกเส้นทางจากการทะลุแนวต้านไปจนถึงการกลับตัวของแนวโน้ม

แนวโน้มราคาในระยะสั้น (1-3 เดือน) ขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพของระดับแนวรับที่ 1,688 ดอลลาร์

ตามข้อมูลตลาดออปชัน ในสัญญา ETH ที่จะหมดอายุในวันที่ 25 เมษายน อัตราดอกเบี้ยเปิด (OI) ของออปชันขายที่ราคาใช้สิทธิ์ 1,700 ดอลลาร์สหรัฐ คือ 12,000 เราต้องระมัดระวังการจู่โจมแบบเข้มข้นของผู้ขายชอร์ตก่อนที่จะเปิดเผยข้อมูล CPI (25 เมษายน) หากสามารถรักษาแนวรับไว้ได้สำเร็จ เป้าหมายขาขึ้นอาจอยู่ที่ 1,830 ดอลลาร์ (เส้น Bollinger Band รายสัปดาห์บน) และ 1,930 ดอลลาร์ (ระดับการย้อนกลับของ Fibonacci 61.8%)

ในระยะกลาง (6-12 เดือน) เราต้องให้ความสนใจกับตัวเร่งปฏิกิริยาหลักสองประการ:

1. วงจรการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดเริ่มต้นขึ้น: หากมีการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนมิถุนายน ตามแบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) อัตราผลตอบแทนที่คาดหวังของ ETH จะเพิ่มขึ้นจาก 12% ในปัจจุบันเป็น 18% โดยดึงดูดเงินทุนจัดสรรมูลค่าประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

2. การอนุมัติคำมั่นสัญญาของ ETF และการขยาย RWA: หาก Ethereum Spot ETF ผ่านคำมั่นสัญญา โดยอ้างอิงถึงประวัติของ Bitcoin ETF ขนาดของเงินทุนที่ไหลเข้าในสัปดาห์แรกอาจสูงถึง 800,000-1,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ศูนย์มูลค่าในระยะยาว (2-3 ปี) ขึ้นอยู่กับการใช้งานการอัพเกรด Ethereum ให้เสร็จสมบูรณ์ หลังจากการนำเทคโนโลยี sharding มาใช้เต็มรูปแบบแล้ว คาดว่าปริมาณงานผ่านเครือข่ายจะสูงถึง 100,000 TPS และค่าธรรมเนียมแก๊สจะลดลงเหลือเกือบเป็นศูนย์ ซึ่งจะทำให้ Ethereum มีข้อได้เปรียบอย่างชัดเจนในการแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐาน Web3.0

บทสรุป: การค้นหาความแน่นอนในความไม่แน่นอน

การพุ่งขึ้นของ Ethereum ในปัจจุบันไม่ได้เป็นเพียงการฟื้นตัวทางเทคนิคอย่างง่าย ๆ แต่เป็นผลจากการสั่นพ้องของหลาย ๆ รอบ: การเคลียร์ทุนการเก็งกำไรจะช่วยปลดปล่อยสภาพคล่องในระยะสั้น การเปลี่ยนแปลงในนโยบายการเงินจะช่วยปรับเบี้ยประกันความเสี่ยง และการอัพเกรดทางเทคโนโลยีจะช่วยเสริมสร้างรากฐานของมูลค่าในระยะยาว ในช่วงวิกฤติที่ 1,688-1,800 ดอลลาร์ นักลงทุนต้องตื่นตัวต่อความเสี่ยงจากความผันผวนที่เพิ่มมากขึ้น แต่ควรให้ความสนใจมากกว่าว่าอัตราแลกเปลี่ยน ETH/BTC จะสามารถทะลุเส้นแบ่งจุดแข็งจุดอ่อนที่ 0.03 ได้หรือไม่ ซึ่งจะเป็นสัญญาณหลักในการยืนยันการประเมินมูลค่าระบบนิเวศ Ethereum ใหม่

ดังที่นักเศรษฐศาสตร์ชาวออสเตรีย Hayek กล่าวไว้ว่า “กระบวนการของการไม่แปลงสกุลเงินให้เป็นของประเทศนั้นหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่จะมาพร้อมกับความหลากหลายของระดับมูลค่า” เนื่องจากเป็นโครงสร้างพื้นฐานของระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ ความผันผวนของราคา Ethereum จึงถือเป็นวิวัฒนาการของการเห็นพ้องต้องกันของมนุษย์เกี่ยวกับผู้ให้บริการจัดเก็บมูลค่ารูปแบบใหม่ ในกระบวนการทางประวัติศาสตร์นี้ นักลงทุนที่มีเหตุผลจำเป็นต้องระบุสัญญาณในสัญญาณรบกวนและจับแนวโน้มในความผันผวน เพื่อที่จะคงอยู่อย่างไม่อาจต้านทานได้ในกระแสของเศรษฐกิจดิจิทัล

ลิงค์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia