นักวิเคราะห์ Bitunix: การเทขายพันธบัตรเขียนความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยใหม่ อัตราผลตอบแทนสูงกำลังแบกรับแรงตึงตัวแทนธนาคารกลาง

ข่าว BlockBeats วันที่ 12 ตุลาคม การเทขายในตลาดพันธบัตรทั่วโลกกำลังก่อให้เกิดเอฟเฟกต์ "ตลาดนำการตึงตัว" (market front-running tightening): อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น ผลักดันต้นทุนสินเชื่อที่อยู่อาศัย การระดมทุนของภาคธุรกิจ และพันธบัตรผลตอบแทนสูง แม้ว่าธนาคารกลางยังไม่ขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง เงื่อนไขทางการเงินก็ได้สร้างแรงกดดันต่ออุปสงค์ทางเศรษฐกิจแล้ว ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยสะสมโดยนัยจาก interest rate swap ของแปดเศรษฐกิจหลัก ลดลงจากจุดสูงสุด 717 basis points ในเดือนกันยายน เหลือประมาณ 539 basis points ลดลง 178 basis points สะท้อนว่านักลงทุนเริ่มประเมินผลการตึงตัวของตลาดพันธบัตรเอง และสิ่งนี้อาจลดความจำเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยครั้งต่อไปของธนาคารกลางหรือไม่

แต่อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นไม่ได้มาจากความคาดหวังนโยบายเพียงอย่างเดียว ระยะพรีเมียม (term premium) ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 0.98% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2014 แสดงให้เห็นว่านักลงทุนต้องการค่าชดเชยเพิ่มเติมสำหรับการถือพันธบัตรระยะยาวที่เพิ่มขึ้น ความต้องการระดมทุนของรัฐบาล ความเสี่ยงทางการคลัง และการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ของภาคธุรกิจ ต่างเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว แม้ว่าความต้องการในการประมูลพันธบัตรสหรัฐฯ เมื่อเร็ว ๆ นี้ปรับตัวดีขึ้น อัตราผลตอบแทนสูงเริ่มดึงดูดแรงซื้อ แต่ก็ยังไม่เพียงพอที่จะขจัดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับอุปทานหนี้ระยะยาว

ข้อมูลเงินเฟ้อจะตัดสินว่าการตึงตัวนี้สามารถแทนการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมได้หรือไม่ Nomura คาดว่า Core CPI เดือนต่อเดือนของสหรัฐฯ ในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 0.227% ต่ำกว่า 0.290% ในเดือนสิงหาคม อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันเบนซินคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 9.3% ซึ่งอาจผลักดัน CPI รวมเดือนต่อเดือนเพิ่มขึ้นประมาณ 0.58% หากเงินเฟ้อพื้นฐานเย็นลง แต่ราคาพลังงานดันราคาสินค้าโดยรวมสูงขึ้น ธนาคารกลางจะเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกระหว่างเศรษฐกิจที่ถูกกดดันกับเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น ประธาน Fed สาขาเซนต์หลุยส์ มูซาเลม ยังคงเห็นว่าอาจจำเป็นต้อง收紧นโยบายเพิ่มเติมในอีกหกถึงเก้าเดือนข้างหน้า

ดังนั้น สิ่งสำคัญไม่ใช่แค่ธนาคารกลางจะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งหรือไม่ แต่ตลาดพันธบัตรตึงตัวไปแล้วมากน้อยเพียงใด และต้นทุนทางการเงินที่สูงจะทำให้อุปสงค์เย็นลงได้จริงหรือไม่ หากตลาดอสังหาริมทรัพย์ การลงทุนของภาคธุรกิจ และการบริโภคค่อย ๆ เย็นลง อัตราดอกเบี้ยนโยบายอาจไม่จำเป็นต้องปรับขึ้นมากนัก แต่หากเงินเฟ้อจากพลังงานแพร่กระจายอีกครั้ง การตึงตัวของตลาดพันธบัตรอาจเกิดขึ้นพร้อมกับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมของธนาคารกลาง ทำให้เศรษฐกิจแบกรับแรงกดดันสะสมที่มากขึ้น